美聯儲將於下周召開貨幣政策會議，市場普遍預期年內首次降息屆時將落地。 據追風交易臺消息，花旗分析師Derome Robinson及其團隊近日發布研報稱，在美聯儲政策立場趨於鴿派的“再通脹”時期，黃金與股票等風險資產之間的正相關性會顯著增強，兩者價格往往同步走高。然而，當前市場對這一相關性的定價明顯不足。 根據花旗建立的美聯儲政策立場指標，當前市場對終端利率的定價低於由通脹和增長指標所暗示的水平，顯示美聯儲的政策立場已處於“明確的鴿派”。 在這樣的宏觀背景下，黃金與風險資產歷史上表現出的聯動模式正在回歸。花旗的分析顯示，期權市場目前所反映的黃金與標普500指數等風險資產的六個月隱含相關性，遠低於在類似鴿派環境下實際發生的水平，報告稱其“看起來很便宜”。 花旗認為，這種定價偏差意味著市場低估了兩者同步上漲的可能性，因此該行看好將股票上行風險與黃金上行風險配對的策略。 市場定價顯示，美聯儲明顯偏鴿 報告中，花旗構建了一個美聯儲政策立場指標，該指標通過分析市場終端利率定價與市場化通脹和增長指標之間的殘差來評估聯儲的政策傾向。 報告指出，該指標目前處於低位，表明美聯儲的定價相對於基本面而言“過度寬松”。 報告進一步解釋，這種鴿派立場是基於對美國經濟未來風險的考量得出的，特別是勞動力市場的疲軟跡象以及FOMC內部可能的人事調整。數據顯示，美國失業率正持續上升，失業時長也在增加，這些都構成了促使美聯儲維持寬松政策的理由。 不再是傳統避險資產，黃金的潛力仍被低估 在這種由政策主導的“財政支配”環境中，資產間的相關性會發生系統性轉變。花旗指出，黃金與風險資產（如標普500指數、日經指數）以及風險貨幣（如澳元、英鎊）之間的相關性，往往會變得比市場隱含的定價更為積極。 值得註意的是，市場並未完全消化這種相關性的轉變。通過對比金價與風險資產六個月隱含相關性（來自期權市場定價）與歷史同期已實現的相關性，花旗發現兩者之間存在顯著偏差。 花旗強調，黃金常被錯誤地視為避險資產，而實際上，黃金與債券收益率的關系在結構上並不穩定，這削弱了其作為純粹避險工具的理由。 因此，花旗傾向於將黃金視為一種對沖“更高期限溢價或政策失誤”的工具。 在當前美聯儲采取寬松立場、以應對潛在經濟風險的背景下，黃金的這種屬性使其表現突出。這解釋了為何在風險偏好回升的環境下，黃金依然能與股票等資產同步走強。 基於此邏輯，報告認為“黃金上漲+股票上漲”的組合是合理的。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

此舉被解讀為繼淘寶閃購後，阿裏發力本地生活服務市場的又一重要舉措。 中新經緯了解到，阿裏此次業務調整在10日公之於眾前保密度頗高，多家媒體在相關報道中多提到“到店”“重啟口碑”“團購”等關鍵詞。9日，中新經緯從知情人士處獲悉，此次重磅業務發布與“高德做到店業務”有關，並非“重啟口碑”。 高德方面介紹，打開“掃街榜”，用戶會看到對應不同類型行為的排行榜，有體現遠距離專程前往的“輪胎磨損榜”，有體現多次前往的“回頭客榜”，還有本地人愛去、城市特色體驗、高分煙火小店等多類排名，每個分類都會根據動態數據每日更新。 8月29日晚間，阿裏2026財年一季度分析師電話會上，阿裏電商事業群CEO蔣凡曾表示，淘寶閃購業務已經達到了一定規模，每天的活躍用戶大約有1.5億，這些用戶中部分存在到店自提或到店團購的需求。因此，阿裏會從滿足用戶需求的角度出發，尤其是考慮到與線下到家業務的協同，為用戶提供更多樣化的服務。他透露，目前阿裏也在一些城市進行(到店業務的)測試和探索。 公開資料顯示，2008年，阿裏全資收購了口碑網。2009年，阿裏升級“大淘寶”戰略，口碑網被並入淘寶。 2018年4月2日，阿裏全資收購餓了麽。同年10月，阿裏宣布正式成立本地生活服務公司，由餓了麽和口碑兩大業務合並組成。 時間拉回2013年，當時，阿裏註資高德獲得28%的股份。緊接著2014年，阿裏又以11億美元完成對高德的全資收購，收購完成後，高德從納斯達克退市，並逐步融入阿裏生態體系。彼時，收購高德也被認為是阿裏布局移動互聯網和O2O市場的關鍵舉措。 據多家媒體報道，2023年3月22日，高德召開內部會議，宣布和阿裏本地生活服務板塊下餓了麽到店業務(原口碑)正式合並。未來，阿裏旗下所有的本地生活到店業務將統一並入高德。阿裏2023財年第一季度及全年財報曾披露，2022年6月，高德日均活躍用戶超過了1.2億。 本地生活業務方面，阿裏多次在財報裏提到到店業務的總體成績。如2024財年第三季度財報中提到，本地生活集團收入同比增長13%，整體訂單同比增長超過20%；2025財年第一季度財報中提到，高德和餓了麽訂單增長運營效率改善和業務規模提升…… 阿裏在今年年初發布的2025財年第三季度財報顯示，高德地圖取得較大突破，首次實現盈利。 8月29日，阿裏發布的2026財年第一季度財報提到，截至2025年6月30日的三個月，“即時零售”業務收入為147.84億元，同比增長12%，主要是得益於2025年4月底推出的“淘寶閃購”所帶來的訂單量增長。 在本地生活到店業務的競爭中，作為守擂者的美團市場占有率具有領先優勢。 值得玩味的是，就在“高德掃街榜”發布當天，美團官宣大眾點評“重啟”品質外賣。在美團的介紹文字中，也提到了“大模型賦能”——將通過B端自研大模型，結合海量真實評價數據分析用戶需求，進一步剔除非真實點評數據，以“AI+真實高分”為用戶提供可靠決策。 艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對中新經緯表示，阿裏此時發力到店業務有多方面因素。一方面，中國本地生活消費市場規模正持續擴大，而純線上業務實際上已經到了瓶頸期，叠加美團在本地生活服務市場‘遙遙領先’，抖音也在分蛋糕的情況下，阿裏此舉既是為了爭奪市場份額，也是為了更好發展線上護城河。另一方面，高德擁有高頻流量和平臺優勢，激活到店業務，可以有很好的預期和協同效應。 面對市場守擂者，阿裏有哪些優勢？張毅認為，阿裏的優勢在於生態比較全，包括支付、電商、地圖等綜合體系，可以為到店業務提供豐富的流量入口和用戶數據。對阿裏來說，到店業務未來的運營方向很重要。 艾媒咨詢此前發布的報告預計2025年在線餐飲外賣市場規模達到17469億元，2025年本地生活服務規模將超2.5萬億元。不過，無論這些互聯網巨頭如何調整業務，對消費者來說，能獲得實惠和便利才是大家最關心的。 至於消費者關註的補貼方面，馬繼華表示，“補貼是少不了的，不過，(補貼)肯定會更加精準，不會是大水漫灌。” “高德掃街榜”發布當天，高德宣布推出“煙火好店支持計劃”，通過三方面大力度補貼，鼓勵用戶到店消費。 交易補貼方面，高德地圖將發放9.5億元消費券，鼓勵用戶前往煙火好店體驗優質服務，包含到店優惠券、招牌菜折扣等，所有成本由平臺承擔。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

當超級巨頭們仍在向AI硬件領域投入數千億美元的巨資時，來自高盛、阿波羅和MIT的最新數據卻共同揭示了一個令人不安的趨勢：企業端的AI采用正在減速，大型企業的采用率甚至出現下滑。 據高盛首席經濟學家Jan Hatzius9月8日發布的報告，盡管AI硬件投資仍在加速，但美國企業的AI采用增速已在第三季度放緩。 數據顯示，2025年第三季度，使用AI的美國公司比例僅從第二季度的9.2%小幅上升至9.7%。雖然仍在增長，但增長率已經放緩。這與AI基礎設施領域的火熱投資形成了鮮明對比，報告指出，超級巨頭們已投入數千億美元用於AI數據中心建設，這些巨額資本支出迫切需要證明其投資回報。 報告還顯示，金融和房地產等行業的AI采用率增幅最大，而教育服務業則出現了下滑。在勞動力市場方面，高盛認為影響仍然“溫和”，但技術、設計和客戶服務等領域的崗位替代現象已經出現。自上次更新以來，因AI導致的裁員影響了10375名工人。 更嚴峻的信號：大型企業AI采用率正在下降 比高盛報告揭示的“增速放緩”更引人擔憂的是，大型企業的AI采用率可能已經見頂回落。 華爾街見聞寫道，據阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Sløk的分析，大型企業的AI采用正在減速。該分析基於美國普查局對120萬家企業的調查數據，結果顯示，雇傭250名以上員工的企業，其AI采用率呈現出下降趨勢。 這一趨勢可能預示著，在經歷了初期的熱情嘗試後，大型企業正進入“技術幻滅期”，開始重新評估AI工具的實際價值和整合挑戰。 95%的AI投資回報為零？ 企業AI采用遇阻的根本原因，或許可以在早前引發市場暴跌的MIT報告中找到答案。一份題為《生成式AI鴻溝：2025年商業AI現狀》的報告發現，高達95%的企業從其生成式AI投資中獲得的回報為零。 報告主要作者Aditya Challapally指出，問題核心並非AI模型本身，而是企業內部存在“學習差距”和整合策略缺陷。例如，許多為個人用戶設計的通用工具（如ChatGPT）在需要適應特定工作流程的企業環境中表現不佳。此外，報告發現，“購買”成熟AI工具的成功率（約67%）遠高於企業“自建”系統（約三分之一），這對那些投入巨資研發專有AI系統的公司構成了直接挑戰。 市場恐慌或將蔓延 這些負面數據已對市場情緒產生實質性影響。MIT報告在8月發布後，曾引發科技股大幅拋售，納斯達克指數創下月度最大單日跌幅（-1.4%），英偉達股價下跌3.5%。華爾街見聞寫道，一位交易員當時表示，“這個故事正在讓人們感到恐慌。” 對於投資者而言，從高盛的“增速放緩”到阿波羅的“采用率下降”，再到MIT揭示的“零回報”困境，這一系列信號清晰地表明，AI的商業化道路遠比預期更為復雜和漫長。在納斯達克100指數預期市盈率仍比長期平均水平高出近三分之一的背景下，投資者需要將目光從對技術突破的狂熱追逐，轉移到對企業實際落地能力和盈利能力的審慎評估上來。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

周一，自變量機器人（X Square Robot）發布聲明稱，這家位於深圳的初創公司在新一輪A+輪融資中獲得了10億元人民幣（約合1.4億美元）的資金，本輪融資由阿裏巴巴的雲業務部門和國科投資共同領投。 本輪融資的投資者陣容強大，除了領投的阿裏雲和國科投資外，還吸引了紅杉中國（HSG）、INCE Capital和聯想創投的參與。公司現有的投資者美團和聯想之星也繼續跟投。 本輪投資正值風投紛紛湧入人形機器人賽道之際，市場普遍預期，生成式AI與機器人的結合將徹底改變人機交互的方式，催生新一代更智能的機器人。 在宣布融資的同時，自變量還在周一發布了其名為“Wall-OSS”的開源具身智能基礎模型，旨在圍繞具身智能構建一個開放的生態系統，加速技術叠代。此舉也被視為直接對標由OpenAI參投的Physical Intelligence。 花旗預計，到2050年，全球機器人市場規模將達到7萬億美元，其巨大的市場潛力吸引了包括政府背景基金在內的大量資本。 盡管強調軟件，自變量也推出了實體產品。據其官網信息，公司產品包括兩款輪式機器人和一款機械臂。 目前，該公司尚未有面向大眾市場交付的產品，但已通過向學校、酒店和養老院等客戶銷售產品實現收入。在談到未來規劃時，楊倩表示，公司已在與日本和新加坡的客戶洽談，並計劃於明年開始籌備IPO，但上市地點尚未確定。 楊倩認為，機器人要真正進入消費市場，價格需要降至1萬美元左右，這在未來三到五年內可能通過硬件成本的削減而實現。在核心部件方面，她透露公司在計算方面使用英偉達的芯片，但其他功能僅需性能較低的、可從國內采購的汽車級芯片。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

高盛周四宣布，已與美國資產管理公司普徠仕（T Rowe Price）達成最高10億美元的戰略投資協議，雙方將聯手向散戶和財富管理客戶推廣私人市場投資產品。 消息公布後，市場反應積極。普徠仕股價在周四收盤時漲5.8%，高盛股價也同步上揚2.5%。 高盛與普徠仕的合作，為華爾街如何將復雜的私募資產打包賣給個人投資者提供了新的範本。 “憑借高盛在公開和私募市場數十年的領先創新經驗，以及普徠仕在主動投資領域的專業知識，客戶可以滿懷信心地投資於退休儲蓄和財富創造的新機遇。” 高盛與普徠仕的聯手並非孤例，隨著私募股權、私人信貸、房地產和基礎設施投資等另類資產類別日益主流化，各大資管巨頭都在積極布局個人財富市場。 這一系列動作表明，一個全新的競爭格局正在形成，各大機構都在爭相構建自己的生態系統，以期在向個人投資者提供另類資產的競賽中占據有利位置。 這些合作背後，是各方明確的戰略訴求。對於像普徠仕這樣的傳統主動管理型基金公司而言，轉型迫在眉睫。 而對於高盛這樣的私募市場巨頭，其傳統的機構客戶，如大型捐贈基金、養老金和主權財富基金，近年的投資步伐有所放緩。 推動這一趨勢的除了市場需求，還有政策層面的支持。據報道，經過業界的積極遊說，美國前總統特朗普上月簽署了一項行政命令，為在401(k)退休計劃中納入私募股權和信貸鋪平道路。 對於高盛及其合作夥伴而言，將私募資產納入主流退休投資組合，不僅能為個人投資者提供新的回報來源，也將為整個資產管理行業帶來顛覆性的變革。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

周四，高盛分析師團隊在最新報告中表示，美聯儲獨立性受損的情形下，市場將面臨通脹上升、股債雙跌以及美元儲備貨幣地位削弱的多重沖擊。相比之下，黃金作為不依賴機構信任的價值儲存工具，將成為投資者的避風港。 黃金今年已成為表現最強勁的主要大宗商品之一，漲幅超過30%並於本周初創出歷史新高。央行增持、美聯儲降息預期以及特朗普對美聯儲施加更多控制等因素共同推動了這輪上漲行情。 美聯儲獨立性風險引發市場擔憂 該投行將黃金描述為"不依賴機構信任的價值儲存工具"，這一特性在央行獨立性面臨質疑時顯得尤為重要。報告指出，美聯儲獨立性受損將導致一系列連鎖反應，包括通脹預期上升、傳統金融資產吸引力下降，以及美元國際地位的潛在動搖。 具體來看，高盛為金價設定了三個不同的價格目標。基線情形下，金價將在2026年中期達到每盎司4000美元。這一預測基於當前市場環境和政策趨勢的延續。 最極端的情況是，如果私人持有的美國國債市場中僅有1%的資金流向黃金市場，在其他條件不變的前提下，金價將飆升至接近5000美元的水平。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

9月3日，高盛亞太區總裁Kevin Sneader在接受媒體采訪時表示： Sneader稱，雖然一些長線投資者仍在尋求更明確的政策信號，但對沖基金的資金流入狀況已經好轉。 7月數據顯示，中國居民存款規模從6月創紀錄高點下降0.7%至160.9萬億人民幣，顯示散戶投資者正將資金投入市場。此前摩根大通預測，從今年7月到明年底，約2.5萬億人民幣的額外儲蓄可能流入股市，推動股價上漲超過20%。 市場對中國在人工智能領域的突破以及削減過剩產能努力將重振增長的預期，助推了本輪漲勢。 此外，從更長周期來看，中國股市的凈多頭倉位仍處於較低水平（5年區間僅處56分位）。 風險提示及免責條款

近日，來自Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir發文稱，這種擔憂助長了一種普遍預期：即使美聯儲啟動降息，也只會壓低短端利率，而長端收益率將因通脹擔憂而面臨上行壓力。目前，這種觀點已成為市場主流，並指導著許多投資者的頭寸布局。 Tchir補充稱，這些潛在的政策選項超越了單純的降息操作，可能涉及美聯儲、財政部乃至會計準則的協同運作。 市場對“政治化”降息的擔憂，可能忽視了降息本身的經濟合理性。 Tchir指出，早在官員們就降息問題產生分歧之前，經濟數據已現疲軟跡象。例如，在7月的美聯儲會議上已有兩位官員對不降息的決定提出異議，而此後公布的6月就業數據又被大幅下修；鮑威爾在傑克遜霍爾的講話也展現出鴿派立場。 Tchir認為，如果後續就業數據未能顯示強勁改善，9月份降息50個基點完全在“合理”範疇之內，而不能簡單地視為政治驅動。如果降息被市場視為有理有據，那麽投資者預期中的“警報”——即長端債券遭拋售——就不太可能成為現實。 Tchir認為，美國政府考慮非常規選項的另一個原因，在於傳統貨幣政策工具的效力正在減弱。 此外，自零利率政策時代以來，許多企業、個人和市政債券發行人已經鎖定了長期低利率，這使得他們對前端利率變化的敏感度大大降低。這意味著，通過短端利率來傳導貨幣政策的有效性已經不如以往。 如果傳統工具的效果不顯著，政府可能會打開其非常規政策的“工具箱”，直接幹預長期利率。 一種可能的策略是“畢其功於一役”。例如，一次性大幅降息100個基點，同時承諾在未來幾個季度內保持利率不變，除非數據出現巨大變化。 從數據層面“攻擊”通脹 Tchir指出，克利夫蘭聯儲編制的新指標顯示，真實的租金通脹已回落至正常水平，遠低於CPI中的住房通脹。通過強調這類數據差異，美國政府可以有效削弱市場的通脹恐懼，為降息掃清障礙。 最核心的手段或許是重啟“扭轉操作”（Operation Twist,OT），通過同時賣出短期美債和買入長期美債，以壓低長期利率。 Tchir指出，此舉將使美聯儲在超長債市場上的持倉規模增加近兩倍，購買力將足以影響甚至控制約占自由流通量50%的超長債市場，從而直接壓低長期收益率。 其他更具顛覆性的選項也可能被納入考慮範圍。 此外，重估美國黃金儲備也是一個選項。據測算，若將美國官方黃金儲備按市價重估，可產生約5000億美元的會計收益。此舉雖然復雜，但能有效分散市場註意力，並可能為其他投資計劃提供資金。 風險提示及免責條款

下一任美聯儲主席大熱人選、美聯儲理事沃勒發表重要講話，公開表達對數字資產（尤其是以太坊和穩定幣）的樂觀態度，稱GENIUS法案進展積極。外界認為這為穩定幣和以太坊等數字資產的機構采用提供了重要政策支撐。 當地時間本周四，美聯儲理事沃勒在2025年懷俄明州區塊鏈研討會上發表講話。 沃勒稱贊以太坊和穩定幣是支付技術發展的自然下一步，稱智能合約、代幣化和分布式賬本在日常使用中不會帶來風險，敦促金融機構接受加密貨幣作為支付發展的自然下一步。 在監管方面，沃勒稱GENIUS法案是"很好的開始"，並承諾將在推進過程中逐步解決存在的問題。 沃勒主張將以太坊和穩定幣作為基礎金融基礎設施的立場與2025年通過的關鍵監管法案形成呼應。這一表態被市場解讀為對加密貨幣重估的積極信號。 GENIUS法案要求穩定幣發行商持有1:1的高質量流動資產儲備，而CLARITY法案則明確了數字商品的監管框架，為機構投資者消除了監管不確定性。 監管框架推動機構信心 GENIUS法案於2025年7月生效，建立了美國首個穩定幣聯邦監管框架。 該法案要求穩定幣發行商持有美國國債和現金等高質量流動資產作為1:1儲備，並明確了OCC和FDIC等銀行監管機構的監督職責。 為了配合GENIUS法案，眾議院於2025年7月通過的CLARITY法案，進一步明確了SEC和CFTC的管轄邊界。 該法案將比特幣和以太坊等非穩定幣資產歸類為CFTC監管的"數字商品"，為資產管理公司和機構投資者消除了監管模糊性。 這一雙重立法框架為機構采用創造了有利環境，推動了基於以太坊的代幣化資產和ETF的快速增長。 監管明確性直接促進了機構對以太坊和穩定幣的投資。 截至2025年第三季度，以太坊ETF資產管理規模達276億美元，流入資金超過比特幣ETF。貝萊德的ETHA ETF在推出十天內就吸引了100億美元資產管理規模。 企業資金也重新配置至以太坊領域，超過64家公司向質押和代幣化現實世界資產投資101億美元。 貝萊德的BUIDL平臺和富蘭克林鄧普頓的Progmat等平臺正利用以太坊基礎設施提供資產分權所有權，將傳統金融與區塊鏈可編程性相結合。 以太坊的技術升級進一步增強了對機構投資者的吸引力。在以太坊完成Pectra和Dencun兩次升級之後，以太坊的gas費（交易手續費）降低了90%。 手續費下降直接降低了在以太坊上運行去中心化金融（DeFi）應用的成本，吸引了更多機構資金進入。DeFi總鎖倉價值（TVL）達到2230億美元，巨額資金被投入到借貸、質押、流動性池等去中心化金融產品中。 以太坊在穩定幣生態中的主導地位更加穩固，在以太坊上發行和流通的穩定幣占據了全球市場50%的份額。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

8月26日，據匯豐最新發布的行業報告，中國人形機器人制造商的商業化進程正在加速超越海外競爭對手。盡管特斯拉7月份下調了其Optimus機器人的生產目標，令市場對人形機器人前景產生擔憂，但報告認為市場忽視了中國企業在這一領域取得的進展。 中國企業的優勢主要來自四個方面：更接近供應鏈、產品定價更具競爭力、獲得國企大額訂單支持，以及政府政策扶持。 真正的贏家：上遊核心零部件供應商 而與下遊制造商相比，三花智控、雙環傳動、恒立液壓等上遊零部件供應商的盈利前景更為樂觀。報告認為其優勢體現在三個方面：市場集中度更高、標準化產品能夠通過規模生產實現成本下降，以及運營費用相對較低。 報告預計，2025-2035年期間，人形機器人執行器、傳感器和軟件的年均市場規模將分別達到約680億元、280億元和170億元人民幣。 國產機器人制造商之所以能夠搶占先機，主要得益於多重優勢。 其次是價格競爭力。以宇樹科技最新發布的通用人形機器人為例，其零售價僅為5600美元/臺，而特斯拉Optimus的價格在2.5萬-3萬美元之間。這種大幅的價格差異有助於縮短回報周期，提高用戶接受度。