高盛預計，即便美國政府停擺在下周結束，美聯儲在12月會議前獲得的增量數據更可能偏向疲軟，這將為降息提供支撐。 這一基調轉變的時機令人意外。根據現有數據，美聯儲對經濟前景的評估並未改變——剔除關稅因素後的通脹率已接近2%目標，勞動力市場繼續走弱。盡管如此，鮑威爾的謹慎措辭仍給市場帶來不確定性。 高盛宏觀交易員Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli指出，9月點陣圖顯示多數委員將降息作為默認選項，而勞動力市場並無改善跡象表明這一立場應該改變。 高盛認為，盡管鮑威爾的鷹派表態值得關註，但點陣圖反映的委員會多數意見仍然指向降息。在缺乏勞動力市場改善證據的情況下，這一共識不應發生根本性改變。 即使政府停擺在下周結束，美聯儲在12月會議前看到的增量數據也可能偏向疲軟。政府效率部門(DOGE)推遲的辭職數據將對10月就業報告產生拖累，11月數據也可能受到影響。 高盛表示，押註12月會議降息最終將被證明是一個不錯的做多機會，但建議等待更好的入場點位，因為缺乏立即觸發市場反轉的催化劑。 展望2025年之後，高盛多次強調政策路徑的分布將更加分散，存在諸多交叉影響因素。 市場對終端利率的定價在3%附近震蕩已有一段時間，但高盛認為圍繞這一水平存在大量不確定性。盡管高盛看好明年經濟增長回升，但相應的利率交易策略仍不明朗。 風險提示及免責條款

繼花旗之後，高盛也樂觀預估美國政府停擺有望在“兩周內結束”，這對依賴數據進行決策的美聯儲來說至關重要。 據追風交易臺消息，高盛最新發布的分析報告顯示，已持續多日的美國聯邦政府部分停擺事件正顯現出結束的跡象，該行預計僵局最有可能在11月的第二周左右被打破。 對於停擺如何影響美聯儲12月的利率決策，華爾街大行普遍認為關門時長是核心變量。此前花旗在一份報告中表示，其“越來越有信心”政府關門將在未來兩周內結束。 花旗認為，一旦政府重開，數據發布將迅速恢復，美聯儲在12月會議前“將可能獲得多達三份就業報告”，這將為繼續降息25個基點提供充分依據。因此，該行維持其對美聯儲在12月、明年1月和3月連續降息的基準預測。 僵局有望打破，高盛預言“兩周內”結束 盡管此次政府停擺持續時間已快趕超2018-2019年的35天紀錄，但高盛認為政府關門“終點比起點更近”。 據報告分析，此次停擺之所以持續如此之久，部分原因在於特朗普政府采取了非常規措施，動用去年未用盡的資金來支付軍餉等，從而暫時緩解了一些矛盾。然而，這種騰挪空間正逐漸耗盡。隨著停擺的負面影響不斷累積，多個關鍵壓力點正迫使國會兩黨尋求妥協。 首先，空中交通管制員和機場安檢人員已於10月28日錯過了首個完整的發薪日。這增加了航空旅行出現延誤的風險，尤其是在11月10日第二個發薪日臨近之際。2018-2019年的停擺經驗表明，空中交通延誤是促使政府重開的強大催化劑。 其次，補充營養援助計劃（SNAP，即食品券）的支付也出現中斷。盡管法院裁決要求政府動用應急資金支付部分福利，但支付延遲已成事實。 再次，國會工作人員自身的薪資也受到影響，這可能直接促使議員們加快妥協步伐。 此外，一些政治日程也可能為達成協議創造窗口。報告提到，11月4日幾個州將舉行選舉，而國會計劃於11月7日後進入休會期，這些都可能成為促使議員們在此之前達成協議的動力。 綜合來看，高盛目前的預期是，停擺“最有可能在11月的第二周左右結束”。 12月降息有望？降息前景取決於“關門”時長 根據高盛的推演，如果政府在11月中旬左右重開，美國勞工統計局（BLS）可能需要幾天時間才能發布被推遲的9月就業報告。更重要的是，原定於12月5日發布的11月就業報告，以及原定於12月10日發布的11月CPI報告，都可能面臨推遲一周發布的風險。 就業和通脹是美聯儲貨幣政策決策的兩大核心支柱。但報告表示，目前尚不清楚勞工統計局將如何處理缺失的10月份數據。 不過，華爾街見聞文章寫道，花旗的分析師Andrew Hollenhorst團隊更為樂觀。 其在一份報告中表示，其“越來越有信心”政府關門將在未來兩周內結束。一旦政府重開，數據發布將迅速恢復，美聯儲在12月會議前“將可能獲得多達三份就業報告”，這將為繼續降息25個基點提供充分依據。 因此，花旗維持其對美聯儲在12月、明年1月和3月連續降息的基準預測。 而摩根士丹利經濟學家Michael T Gapen的團隊認為，關門時間越長，12月降息的概率就越低，並列出三種情形： 情景一：下周結束。 如果政府迅速重開，美聯儲將有大概率在12月會議前獲得9月、10月和11月的三份就業報告，以及9月和可能的10月CPI、零售銷售等關鍵數據。摩根士丹利認為，這些數據足以支撐其做出降息決策。 情景二：11月中旬結束。 在這種情況下，數據將變得“更為有限”，美聯儲可能只能獲得9月份的就業、零售和通脹報告。不過，摩根士丹利分析稱，屆時州級失業數據和私營部門指標或能填補部分空白，讓美聯儲依然有可能推進降息。 情景三：感恩節後（11月下旬）結束。 這是最悲觀的情景。屆時，美聯儲高度可能僅能獲得9月的CPI與就業報告，而9月的零售銷售等關鍵數據則存在無法獲取的風險。在這種“數據真空”的情況下，除非有來自州一級或私營部門的強勁惡化信號，否則美聯儲在12月暫停降息的可能性會更高。 經濟代價浮現，四季度GDP增長或遭重創 除了影響美聯儲決策外，此次停擺的經濟代價也不容小覷。高盛在報告中強調，本次停擺不僅持續時間可能最長，而且波及範圍比以往更廣，影響遠超此前僅涉及少數機構的停擺事件。 高盛的經濟學家團隊估算，假設停擺持續約六周，將主要因聯邦雇員的強制休假而導致2025年第四季度的季調後年化實際GDP增長減少1.15個百分點。報告因此將第四季度GDP增長預測下調至1.0%。 不過，這種影響大部分是暫時性的。報告預計，隨著休假員工重返工作崗位以及部分聯邦采購和投資從第四季度轉移至明年第一季度，2026年第一季度的GDP增長將獲得1.3個百分點的提振，推動該季度GDP增長預測上調至3.1%。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

市場對美聯儲主席鮑威爾最新表態的"鷹派"解讀或是一場誤判。巴克萊認為，鮑威爾真正想做的，是糾正市場"降息已成定局"的過度自信。 在10月FOMC會議後，美聯儲主席在新聞發布會上表示，通脹短期仍有上行壓力，就業面臨下行風險，目前面臨的局面頗具挑戰，委員會對12月是否再次降息仍存較大分歧，降息並非板上釘釘。市場對這一言論作出了鷹派解讀，2年期美債遭遇拋售，收益率大幅攀升，美股回落。 10月31日，據追風交易臺消息，巴克萊銀行在最新研報中提出了鮮明的反對意見，認為市場的恐慌可能是一次錯判，鮑威爾的真正意圖並非轉向鷹派，而是管理市場過於“確定”的降息預期。 該行分析師Anshul Pradhan團隊認為，這是一種溝通策略，旨在打破市場認為無論數據如何、降息都已是板上釘釘的假設。最新經濟數據顯示勞動力需求持續放緩，潛在通脹水平距離2%目標不遠，這些都支持美聯儲繼續降息。 巴克萊在研報中指出，當前市場定價過於鷹派，未能充分反映勞動力市場可能大幅走弱，以及新任美聯儲主席可能采取更鴿派立場的風險。 並非鷹派轉向，而是打破市場“定論” 巴克萊在報告中指出：“我們認為，其主要動機是反駁市場關於12月降息已成定局的假設，而非美聯儲應對數據方式的鷹派轉變。” 換言之，美聯儲希望重申其決策依賴於數據，而非被市場預期所綁架。鮑威爾明確表示，美聯儲將對勞動力需求的放緩做出反應，而這恰恰是正在發生的事實。 報告強調，最新的經濟數據不僅不支持鷹派立場，反而為進一步降息提供了依據。 勞動力市場方面，包括Indeed招聘職位和勞動差額（jobs plentiful vs hard to get）在內的先行指標均顯示需求正在放緩。 在通脹方面，鮑威爾也承認近期數據疲軟。核心通脹指標已顯露下行趨勢。巴克萊分析認為，一旦剔除關稅影響，市場基礎的核心PCE通脹已接近2%的目標。 “綜合來看，如果潛在通脹僅比目標高出零點幾個百分點，而失業率僅比自然失業率（NAIRU）高出零點幾個百分點，那麽政策設定就應該是中性的。” 這意味著，在當前數據背景下，限制性的貨幣政策已無必要。巴克萊觀察到，市場目前僅定價到2026年6月累計55個基點的降息，這種看法“過於一邊倒”。 當前市場預期到2026年3月僅降息35個基點，到6月僅降息55個基點至3.3%。期權市場隱含的分布顯示，市場對3月和6月的降息次數存在分歧，模態預期是到6月僅降息一次。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

英偉達市值正式突破5萬億美元大關，成為全球首家達到此裏程碑的公司，其增長速度和市場影響力達到了前所未有的水平。 周三，英偉達股價上漲約3%，至207.16美元，使其市值達到5.03萬億美元。 （英偉達市值突破5萬億美元） 這一數字超越了其競爭對手AMD、Arm、ASML、博通、英特爾、拉姆研究、高通和臺積電市值的總和，甚至超過了標普500指數中的公用事業、工業和消費必需品等整個行業的體量。 過去六個月裏，英偉達的股價上漲了約90%。其目前的體量，更是已經超過了德國、法國和意大利主要股指市值的總和。 英偉達的股價表現，已成為衡量這輪由AI驅動的巨大需求周期的關鍵“晴雨表”。此輪上漲的直接催化劑，來自於市場對其AI芯片持續強勁銷售的預期，以及關於其在中國市場銷售產品的樂觀情緒。 火箭般的市值攀升之路 英偉達的市值增長軌跡堪稱驚人。 三年前，在生成式AI工具ChatGPT引爆市場之前，其市值約為4000億美元。 隨著ChatGPT的推出，市場對用於訓練和運行大語言模型的GPU需求激增。在ChatGPT發布後的幾個月內，英偉達市值便突破了1萬億美元大關。隨後，其增長步伐不斷加速： 2022年11月——4000億美元 2023年5月——1萬億美元； 2024年2月——2萬億美元； 2024年6月——3萬億美元； 2025年7月——4萬億美元； 2025年10月——5萬億美元。 （英偉達近兩年市值走勢圖） 英偉達令人矚目的增長速度超過了蘋果和微軟這兩大科技巨頭，後兩者在本周才首次收於4萬億美元市值之上。 需求與訂單的強力支撐 英偉達之所以能成為這輪AI交易的“核心”，根本原因在於其設計的GPU是驅動整個人工智能產業的引擎。CFRA Research高級副總裁Angelo Zino表示： 他們是整個AI交易的基石。 強勁的需求直接體現在了訂單數據上。華爾街見聞提及，英偉達透露其去年發布的Blackwell芯片已出貨600萬片，另有1400萬片的訂單在手。黃仁勛在GTC大會上預測： 公司預計在未來五個季度內，總銷售額將達到五千億美元。 Bernstein的分析師指出，黃仁勛的這一預測意味著，英偉達在2026日歷年的芯片銷售額將遠超3000億美元，而此前華爾街的普遍預期為2580億美元。 這種巨大的需求主要來自大型科技公司，它們正投入巨資建設運行AI模型所需的數據中心基礎設施。 “泡沫”警告與高估值審視 然而，伴隨股價狂飆而來的是對潛在泡沫的擔憂。 一些投資者和行業分析師開始將當前AI股票的漲勢與本世紀初的互聯網泡沫相提並論。科技公司正投入數千億美元用於數據中心和芯片開發，並為此背負沈重債務，但目前產生的收入相對較小。 英偉達的估值水平也引發了市場的審視。根據數據，該公司股價約為其明年預期收益的33倍，而標普500指數的平均市盈率約為24倍。Cumberland Advisors的聯合創始人David Kotok警告稱: 如此“卓越的估值”為公司設定了極高的期望，只有當利潤率和利潤繼續保持當前軌跡甚至變得更好時，它才是合理的。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

在美國政府停擺導致關鍵經濟數據缺失的“迷霧”中，美聯儲或將做出本年度又一關鍵利率決定。市場普遍預計，FOMC將再次降息，並可能同時宣布結束其資產負債表縮減計劃，以應對勞動力市場風險及貨幣市場的流動性壓力。 北京時間周四淩晨2:00，美聯儲FOMC將公布利率決議，隨後2:30美聯儲主席鮑威爾將在新聞發布會發表講話。根據貨幣市場定價和路透社的調查，降息25個基點幾乎已是板上釘釘。這一預期中的行動，主要源於決策者對就業市場下行風險的日益擔憂，盡管通脹壓力依然存在。 與此同時，由於近期貨幣市場出現流動性緊張的跡象，包括高盛、摩根大通在內的大多數主要銀行預計，美聯儲將在此次會議上宣布停止其資產負債表縮減計劃。此舉旨在穩定金融體系，避免重現2019年的回購市場風波。 然而，由於美國政府持續停擺導致關鍵經濟數據缺失，鮑威爾預計不會就12月的政策路徑給出明確的前瞻性指引。Standard Chartered駐北美宏觀策略主管Steven Englander表示，自9月以來"改變觀點的基礎並不多"，當時決策者暗示10月和12月可能各降息25個基點。高盛經濟學家認為，美聯儲在12月降息的門檻很高，除非替代數據給出充分理由，而目前數據並未提供這樣的信號。 降息25個基點幾成定局 美聯儲此次降息決定主要基於對勞動力市場風險的持續關註。鮑威爾本月早些時候表示，聯邦公開市場委員會仍專註於勞動力市場面臨的威脅。盡管核心CPI同比上漲3%，較目標高出整整一個百分點，但上周公布的通脹報告溫和，可能讓美聯儲的通脹鷹派暫時保持觀望。 Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha表示："勞動力數據在辯論中繼續發揮更大作用。"只要官員們對通脹預期以及工資和服務價格壓力水平感到放心，鮑威爾就可以繼續關註就業，"將美聯儲政策立場回歸中性"。 聯邦基金期貨顯示，投資者認為25個基點的降息幾乎板上釘釘。但降息的高可能性並不意味著決策者在如何看待利率前景上達成一致。相當一部分官員在承認就業市場風險的同時，繼續對通脹表達擔憂。一些官員還指出，經濟中某些領域如服務業的價格漲幅依然頑固，這些領域受關稅影響較小。 美聯儲理事Miran預計將再次投票支持降息50個基點。在最近的講話中，他指出25個基點的步伐太慢，但他認為沒有必要以超過50個基點的幅度行動。堪薩斯城聯儲主席Jeff Schmid被視為可能投反對票支持維持利率不變。 FOMC成員分歧加大，勞動力市場成焦點 盡管降息本身懸念不大，但FOMC內部的分歧正日益加劇，而焦點正從通脹轉向勞動力市場。 對就業的擔憂正在加劇,荷蘭國際集團（ING）的分析師警告稱，美國經濟正處於“低招聘、低解雇”的狀態，但存在演變為“不招聘、要解雇”的明確風險。若此情況發生，將危及美聯儲“最大化就業”的核心目標。FOMC九月的會議紀要也顯示，多數與會者認為就業的下行風險已經增加。 盡管美聯儲官員認為就業市場在勞動力需求和供應之間大致保持平衡，但他們也擔心企業可能會進一步削減招聘或訴諸裁員。這一風險因亞馬遜最近宣布裁員和各州失業救濟申請增加而凸顯。州就業機構仍在收集和公布每周失業救濟申請數據，為勞動力市場健康狀況提供了一個晴雨表。 此外，政策制定者之間的分歧可能在此次會議上進一步顯現。預計將有委員投下反對票，例如理事Miran近期已表態支持更大幅度的50基點降息。同時，部分更擔憂通脹的鷹派委員可能傾向於維持利率不變。這種分歧反映了委員會內部對優先處理就業風險還是通脹風險的持續辯論。 流動性收緊或促使美聯儲停止縮表 除了降息，本次會議的另一大看點是美聯儲是否會宣布停止其資產負債表縮減計劃。包括高盛、摩根大通在內的多數華爾街大行預計，由於近期貨幣市場出現流動性緊張跡象，FOMC將采取行動。 近期，有擔保隔夜融資利率（SOFR）短暫突破聯邦基金利率目標區間的上限，紐約聯儲的隔夜逆回購工具需求大幅下降，而正回購工具的使用量則有所增加。這些信號表明，銀行系統的準備金水平可能正在逼近“充足”水平的下限，引發了市場對2019年回購市場危機的擔憂。 為避免流動性過度枯竭，分析師預計美聯儲將宣布停止每月50億美元的國債縮表，但可能會繼續允許抵押貸款支持證券（MBS）被動到期。不過，這一決定可能也會面臨內部分歧，理事Bowman等官員此前曾表示，傾向於維持盡可能小的資產負債表規模。 目前美聯儲每月允許50億美元到期國債和350億美元抵押貸款支持證券(MBS)從資產負債表中流出。美聯儲可能會繼續允許MBS從資產負債表中流出，但開始將所有到期國債進行再投資，而不是允許50億美元退出資產負債表。 數據“黑箱”下，鮑威爾難給明確指引 由於政府停擺導致官方數據缺失，市場預計鮑威爾在新聞發布會上將避免就12月的政策路徑給出明確的前瞻性指引。缺乏可靠的就業和通脹數據，使得美聯儲做出判斷的難度加大。 高盛經濟學家認為，鮑威爾若被問及12月的行動，他可能會重申9月會議“點陣圖”所暗示的路徑，即年內還有一次降息。 高盛維持12月降息的可能性判斷，主要基於三個原因： 第一，9月的“點陣圖”已將第三次降息設為基準情形，且市場已完全定價。 第二，美聯儲傾向於完成“三連降”的政策周期。 第三，到12月會議時，即將公布的勞動力市場數據可能因政府停擺而失真或不完整，難以發出“警報解除”的明確信號，這使得跳過一次已被市場充分預期的降息顯得尷尬。 高盛指出，更廣泛的數據集顯示，勞動力市場處於明顯弱於疫情前的狀態。即將公布的DOGE延期辭職可能導致10月就業報告為負，並對11月數據產生一定拖累。即使這已是舊聞，在不久後跳過已經發出信號的降息也會顯得尤為尷尬。此外，政府停擺幹擾了10月數據收集，可能在一定程度上也會幹擾11月數據收集，這可能導致失真或數據缺失，使12月前可獲得的勞動力市場數據信號不那麽可靠。 總體而言，在數據真空期，美聯儲只能“摸著石頭過河”。投資者將密切關註鮑威爾對當前經濟狀況的描述，以及他對勞動力市場風險和政策路徑的任何微妙暗示，以判斷在可見的未來，寬松政策的基調是否會持續。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

自動駕駛領域的兩家頭部企業——小馬智行（Pony.ai）和文遠知行（WeRide）正將它們的競爭從公路延伸至資本市場。兩家公司雙雙發布公告，計劃於11月6日在香港交易所同步掛牌上市，一場爭奪“港股Robotaxi第一股”名號的競賽已然打響。 10月28日，文遠知行在港交所公告，擬發行8825萬股股份（視超額配售權行使與否而定），發售價不超每股35港元（除非另行公告），預期11月6日在港交所開始交易。 同日，小馬智行在港交所公告，在港上市擬發行4195.57萬股發售股份（視乎發售量調整權及超額配股權行使與否而定）。除非另行公告，發售價將不超過每股發售股份180港元。預期股票將於11月6日在港交所開始交易。 此舉標誌著繼2024年登陸納斯達克後，兩家自動駕駛獨角獸再次在同一資本市場正面交鋒。 國內全牌照 vs 國際多牌照 盡管同處Robotaxi賽道，小馬智行與文遠知行的發展戰略呈現出些許差異。 據《21世紀經濟報道》援引的招股書信息，小馬智行更側重於深耕中國本土市場，而文遠知行則在國際化布局上更為領先。 小馬智行是中國唯一一家獲得在北京、廣州、深圳、上海全部四個一線城市開展面向公眾的自動駕駛出行服務全部可得及所需監管許可的公司，並且在北京、廣州、深圳提供全無人駕駛收費服務。公司擁有一支超過680輛自有自動駕駛出租車的車隊，累計自動駕駛裏程超過4790萬公裏。 相比之下，文遠知行的業務布局已覆蓋11個國家、30多座城市，是全球唯一擁有7國自動駕駛牌照的科技公司。招股書顯示，文遠知行運營著超過700輛自動駕駛出租車，並在中東阿布紮比運營著當地最大的自動駕駛車隊。 圖片來源於：《21世紀經濟報道》 小馬智行CEO彭軍：L4的規模化就要來了，中國公司有優勢 盡管商業化路徑不同，但兩家公司都將目標鎖定在L4級別自動駕駛的規模化上。 小馬智行聯合創始人兼CEO彭軍在接受《華爾街見聞》專訪時表示，L4自動駕駛是一個與L2輔助駕駛截然不同的“物種”，後者已是“紅海”，而L4正面臨“藍海”，處於“規模化很快就會到來的階段”。 在問及中國自動駕駛技術公司和特斯拉、Waymo等國外公司相比有什麽獨特性優勢時，彭軍表示中國自動駕駛技術公司早年可能起步稍晚，但最近幾年其實發展非常快。 他認為，中國成熟的汽車產業鏈正推動成本快速下降，其第七代自動駕駛系統硬件成本已降低70%，這是規模化的關鍵基礎。 彭軍強調，當前L4市場的競爭核心並非價格，而是“誰能先爬上坡”，即率先解決技術、成本與商業模式的系統性優化問題。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

加密貨幣交易所Coinbase正野心勃勃，試圖通過區塊鏈重塑資本形成的方式。 近日，Coinbase首席執行官Brian Armstrong在TBPN播客上表示，通過區塊鏈，創始人可以註冊公司、進行種子輪融資、即時獲得USDC穩定幣資本，並最終通過股權代幣化的方式直接上市。 Armstrong認為，此舉將使資本形成“更高效、更公平、更透明”，並可能“增加進行融資和創業的公司數量”。 華爾街對此反應正面。摩根大通上周將Coinbase的股票評級上調至“增持”。而Coinbase股價在上周五收盤時上漲了約10%。 借助Echo平臺，打造鏈上融資生態 要實現這一願景，核心在於簡化當前“相當繁瑣”的融資流程。Armstrong表示，Coinbase將利用其近期收購的融資平臺Echo來實現這一目標。據報道，Echo已經幫助超過200個項目籌集了逾2億美元資金。 根據計劃，Echo初期將獨立運營，但會逐步整合進Coinbase的生態系統。此舉旨在將尋求資金的創業者與Coinbase托管的五千億美元資產及其全球投資者基礎直接連接起來。 Armstrong稱：“如果我們能將優秀的創業者與持有資本的投資者聯系起來，我們就是幫助加速這一進程的完美平臺。”他補充說，通過鏈上智能合約，初創企業將不再需要銀行或律師來處理全球資金轉移。 挑戰監管規則，尋求更廣泛市場準入 實現這一藍圖的關鍵一環在於監管。據Armstrong透露，Coinbase正在與美國監管機構合作，以推動更廣泛的鏈上融資準入。 他特別指出，現行的合格投資者規則在“很多方面是不公平的”，因為它將許多個人投資者排除在了早期投資機會之外。 他表示，Coinbase希望“在消費者保護與向散戶投資者開放這些機會之間找到合適的平衡點”，這暗示了公司尋求改變現有市場準入壁壘的意圖。 摩根大通看好Base網絡潛力 Coinbase的鏈上戰略與其Layer-2網絡Base的發展緊密相連，這也成為投行看好其前景的重要原因。 據摩根大通上周發布的報告，該行上調Coinbase評級正是基於其Base網絡的巨大增長潛力和修訂後的USDC獎勵策略。分析師指出，Coinbase正“傾力投入”其Base區塊鏈，以從平臺擴張中捕獲更多價值。 該行分析師估計，未來Base若發行代幣，可能創造一個價值120億至340億美元的市場機會，其中Coinbase的份額估值在40億至120億美元之間。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

一度擱淺的蘋果與SpaceX衛星連接合作，如今正顯露出重回談判桌的跡象。 10月23日，The Information援引知情人士透露，為一項未來可能與蘋果達成的協議做準備，SpaceX近月已在其新一代衛星設計中，增加了對蘋果iPhone現有衛星功能所用無線電頻譜的支持。 此舉意味著，未來幾年當Starlink的下一代衛星投入運營時，其或將有能力為存量蘋果設備提供衛星通信服務。 與此同時，蘋果現有衛星服務供應商Globalstar的董事長James Monroe已透露，有意以超過100億美元的價格出售公司，而該公司目前市值僅為53億美元。 Globalstar網絡相比星鏈在速度和技術上的落後，正促使蘋果重新考慮合作選擇。一旦與SpaceX達成合作，蘋果消費者將成為最大受益者，未來iPhone設備有望通過星鏈下一代衛星實現更快的衛星連接。 技術準備就緒 SpaceX已為潛在的蘋果合作做好技術鋪墊。 據The Information報道，該公司在新衛星設計中加入了對Globalstar所使用頻譜的支持。這一技術調整使得星鏈未來能夠與現有iPhone設備兼容，無需蘋果對硬件進行重大改動。 星鏈目前是衛星互聯網服務的領先提供商，主要通過安裝在房屋或車輛頂部的天線為客戶提供服務。該公司近期發射了其第一萬顆Starlink衛星，占地球軌道上所有活躍衛星的60%以上。 SpaceX計劃大幅擴展其服務範圍，將普通智能手機直接連接到衛星，為此SpaceX投入巨資。 上月，該公司達成協議以170億美元收購EchoStar的無線頻譜，該頻譜將幫助SpaceX在全球範圍內向手機提供更快的互聯網服務。 SpaceX總裁Gwynne Shotwell上月表示，公司正與芯片制造商合作，將星鏈連接功能集成到手機中。該公司已與T-Mobile等傳統電信運營商建立合作夥伴關系，將其衛星直接連接到手機。 “恩怨情仇”的歷史 兩家公司此前的合作嘗試並不順利。 此前據The Information報道，2022年蘋果推出首個衛星功能之前，馬斯克曾向蘋果提議讓SpaceX成為iPhone獨家衛星服務提供商18個月。 他提出蘋果預付50億美元，獨家期結束後每年再支付10億美元。蘋果拒絕了這一提議。 此外馬斯克曾因蘋果App Store收費對其社交網絡X造成的財務影響而公開抨擊蘋果。 去年8月，馬斯克的人工智能初創公司xAI起訴蘋果操縱App Store排名，損害其Grok聊天機器人並偏袒OpenAI的ChatGPT。 盡管如此，雙方仍有動力和解。據此前報道，蘋果內部一些高管長期以來對Globalstar合作持懷疑態度，認為蘋果應該轉而與SpaceX合作。 Globalstar的困境與蘋果的考量 與Starlink相比，其現有合作夥伴Globalstar的網絡被認為速度更慢、技術也相對陳舊。 這使得蘋果目前提供的衛星功能僅限於在無蜂窩網絡區域發送緊急短信、共享位置以及聯系道路救援等有限場景。 Globalstar在SpaceX日益增長的主導地位面前顯得舉步維艱，且高度依賴蘋果。 過去三年，蘋果向Globalstar投資了約20億美元。在其最近的季度財報文件中，Globalstar首次就其最重要的客戶蘋果發出了警告： 失去該客戶可能會對我們的財務狀況、經營成果和現金流產生重大的不利影響。 盡管蘋果公司大力宣傳 iPhone 中的衛星連接功能，認為其具有潛在的救生安全優勢，但該公司一直小心翼翼地避免采取可能使其自身成為電信運營商的措施。 據報道，蘋果公司仍未開始向消費者收取衛星服務費用，因為它不想作為運營商受到監管。上個月，蘋果宣布將為iPhone用戶延長一年免費衛星服務，而去年該公司曾宣布類似的延期。 出於同樣的原因，蘋果不太可能自己收購 Globalstar，盡管其擁有優先收購權。 市場格局與未來展望 如果蘋果與SpaceX達成合作，未來幾年購買新款iPhone和其他蘋果設備的消費者，無疑將成為Starlink下一代衛星所帶來的高速連接的最大受益者。 The Information援引一位知情人士透露，蘋果計劃最早於明年在新款iPhone中增加對非地面5G網絡（包括衛星）的支持。這將使iPhone能通過衛星獲得完整的互聯網訪問能力，而不僅限於Globalstar網絡上的一小組消息功能。 當然，短期內SpaceX完全取代地面蜂窩網絡運營商的可能性不大，因為衛星連接只有在用戶處於戶外且能無遮擋地看到天空時才能良好工作。 但分析人士指出，隨著馬斯克的公司通過收購EchoStar頻譜進一步鞏固其地位，像蘋果這樣的公司想要繞開SpaceX已變得越來越困難。 衛星咨詢公司Telecom, Media and Finance Associates總裁Tim Farrar表示： 如果蘋果放棄與SpaceX競爭的嘗試，那麽Starlink將鞏固他們的主導地位，在這個市場將變得幾乎無可挑戰。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

據追風交易臺消息，瑞銀在10月22日的報告中，將寧德時代港股目標價格從495港元大幅上調近30%至640港元。報告認為，受益於電動重型卡車和能源儲存系統，寧德時代完全有能力在未來5年實現20%的年均復合增長。 增長新敘事：當重卡與AI數據中心成為主角 在電動重卡領域，換電基礎設施的日益完善正使其變得更加普及。在儲能方面，其需求不僅受到傳統風能/太陽能裝機量的驅動，一個全新的、爆發性的需求來源已經出現——人工智能（AI）數據中心。這些因素共同構成了公司增長的“積極驚喜”。 值得註意的是，瑞銀認為寧德時代未來的盈利增長將更多地依賴於銷量的擴張，而非單位利潤率的提升。 關註市場份額與儲能需求 首先是寧德時代在國內電動車市場的份額。 其次是儲能需求的持續性，尤其是在面臨關稅挑戰的背景下。美國計劃於2026年對儲能產品征收25%的額外關稅。但瑞銀認為，考慮到AI數據中心帶來的強勁需求以及寧德時代在儲能產品上的競爭力，該公司或將在很大程度上不受此關稅的負面影響。 需要重點關註的是，瑞銀此次目標價上調最核心的邏輯變化在於估值方法。瑞銀將寧德時代的估值基礎從先前26倍市盈率，提升至30倍。

一種曾被市場熱捧的公司策略正遭遇亞洲主要證券交易所的集體抵制。據媒體報道，包括香港、印度和澳大利亞在內的多個主要市場的監管機構和交易所，正在拒絕或限制那些尋求將大量買入並持有加密貨幣作為核心業務公司的上市申請，給這一模式的未來蒙上陰影。 據媒體周三援引匿名消息人士的報道，港交所近期已拒絕了至少五家公司的上市申請，這些公司旨在成為數字資產財庫（Digital Asset Treasury, DAT）公司。港交所的主要理由是援引了針對“現金公司”的規則，該規則旨在限制主要持有流動資產的實體上市。 這一趨勢並非香港獨有。上個月，印度孟買證券交易所拒絕了一家公司的上市申請，此前該公司宣布計劃將募資所得投資於加密貨幣。而在澳大利亞，當地證券交易所（ASX）的規則禁止上市公司將超過一半的資產負債表配置於現金類資產（包括加密貨幣），這使得數字幣財庫的商業模式“基本上不可能”實現。 這一系列監管行動的直接後果是，這類公司的市場表現已顯著承壓。隨著近期加密貨幣市場的深度回調，許多數字幣財庫公司的股價持續下滑，甚至已跌破其資產凈值（NAV），引發了投資者對其商業模式可持續性的質疑。 港交所援引“現金公司”規則，印度與澳洲采取類似限制 據報道，港交所的拒絕決定，核心在於對“現金公司”或“空殼公司”的擔憂。監管機構傾向於要求上市公司擁有實質性的運營業務，而不僅僅是持有流動性資產的投資工具。 報道指出，一些交易所擔心，這類公司可能並非在經營合法業務，而是在變相“出售其上市地位”。此外，主要持有加密貨幣這類高流動性資產的公司，在結構上與可能被用於不正當目的的空殼公司相似，這也觸動了監管的紅線。 在印度，孟買證交所已用實際行動表明了其審慎態度，拒絕了明確計劃投資加密貨幣的公司。 在澳大利亞，監管框架更為明確。ASX的一位發言人表示，對於那些轉向投資加密貨幣的ASX上市公司，交易所“鼓勵它們考慮將其產品構建為交易所交易基金（ETF）”的形式。 日本成例外，但指數風險隱現 在亞洲主要市場中，日本是明顯的例外。日本的證券交易所對數字幣財庫公司的概念保持開放，前提是公司能進行適當的信息披露。目前，日本擁有亞洲最多的上市比特幣持有公司，數量達到14家，其中包括全球第四大比特幣財庫公司Metaplanet。 然而，即便是在監管環境更為寬松的日本，新的風險也已出現。全球最大的指數提供商之一MSCI正提議，將持有超過50%加密貨幣資產的大型數字幣財庫公司從其指數中剔除。若該提議最終實施，可能會切斷來自被動投資的資金流，對這類公司的股價造成打擊。 監管收緊的同時，市場也開始重新審視數字幣財庫模式。在2024年早些時候，該模式被認為是推動加密市場上漲的動力之一，但如今許多公司正陷入困境。研究機構10x Research表示，隨著Metaplanet等公司股價暴跌，“比特幣財庫公司的金融魔術時代正在結束”。 市場的悲觀情緒也得到了業內人士的印證。BitMine公司主席Tom Lee本月早些時候暗示，數字幣財庫公司的泡沫可能已經破裂。隨著股價表現不佳，以及交易所設置越來越高的門檻，這一曾被視為企業資產負債表創新的模式，正面臨越來越大的壓力。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。