上周正式拉開帷幕的這個財報季，華爾街和上市公司領導層在盈利前景方面出現分歧，分析師下調預期，企業指引卻顯示盈利繼續強勁。 彭博行業研究（BI）匯編的數據顯示，分析師預計，今年第三季度，標普500指數成分股公司的盈利將較去年同期增長4.2%，低於7月中旬預測的同比增幅7%。而這些成分股公司自己的預期意味著，盈利將增長約16%，增幅幾乎是分析師預期的四倍。 BI的首席股票策略師Gina Martin Adams表示，上市公司和華爾街的上述預期分歧“超乎尋常地大”，明顯強勁的前景表明，“公司（業績）應該很容易超出（華爾街）預期。” 上周五，打響財報季第一槍的幾家美國大銀行開了好頭。財報顯示，盡管美聯儲9月大幅降息50個基點，摩根大通三季度的凈利息收入（NII）仍繼續高於預期，該行還上調了全年收入預期。富國銀行的NII同比下降11%低於預期，但營收和利潤超高於預期。 華爾街知名空頭——摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson在本周一發布的報告中寫道：“財報季到來前，幾只大銀行股9 月中旬已經降低了風險。這導致本季度的預期門檻下降。財報季的初步結果表明，銀行正在突破這一（預期）門檻。” 上周兩家大行發布財報後，華爾街見聞提到，有分析認為，大銀行的財報強勁，或許表明美國經濟已經實現所謂“軟著陸”。有分析師稱，在降息周期、軟著陸實現的前提下，金融股往往表現不俗。 不過，銀行業績報告可能意味著美國經濟"不著陸"。所謂不著陸通常是指，經濟在高增長後沒有經歷預期的放緩或衰退，而是繼續保持強勁的增長勢頭，但通脹水平也未能得到有效控制，導致美聯儲幾乎沒有降息空間的情況。股票一方面受益於強勁的經濟表現，另一方面也會受到無風險利率上升的壓制，整體呈現震蕩走勢。 摩根大通三季度表現優異，營收、利潤皆高於預期。同時，消費者支出保持穩健，信貸條件適度放寬，加上預期的通脹緩解和利率下降，都為美國經濟“不著陸”提供了支撐。 隨著財報季持續，投資者的註意力最終會轉向今年主要推動美股上漲的七家科技巨頭——包括蘋果、英偉達、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、Facebook母公司Meta、特斯拉在內的所謂美股“七巨頭”（Mag 7）。自公布二季度財報以來，“七巨頭”股價總體表現遜於大盤，標普500漲幅擴大，而它們橫盤整理。 目前市場的共識預期是，“七巨頭”三季度的利潤將總體同比增長約18%，增速較二季度的36%放緩。 摩根士丹利的Wilson認為：“七巨頭表現不佳的根本原因可能只是每股收益（EPS）相比去年非常強勁的增長放緩。如果盈利修正顯示七巨頭相對強勁，這些個股可能會再次表現出色，大盤（相比它們）的領先差距可能會縮小——就像（今年）第二季度和整個2023年那樣。” 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

近日香港喜訊連連，在內地經濟組合拳的大力支持下，港股恒生指數連續上漲數日後重返20000點；此外，最近一期由英國智庫Z/Yen集團與中國（深圳）綜合開發研究院聯合發布的第36期《全球金融中心指數》報告中，香港排名上升一位，位居全球第三，領跑亞太地區。值得一提的是，香港在本期整體評分提高8分至749分，僅以1分之差緊追第二名倫敦，也是在前五位金融中心提升最多。 香港國際排名的提升是多個金融行業領域共同進步、厚積薄發的結果。除了在「投資管理」方面的排名躍升為全球第一位外，在其他領域也不遑多讓，金融科技水平排名上升五位至全球第九，躋身十大金融科技中心之列，保險業及銀行業也分別從全球第十、第九上升至全球第三及第四名。 香港金融領域迸發強大競爭力既依託於「一國兩制」的獨特背景、「背靠祖國、聯通世界」的獨特優勢，又離不開特區政府在動盪、複雜的全球環境中積極「識變、應變、求變」靈活轉變。面對百年未有之大變局加速演進，祖國始終是香港抵禦風浪、戰勝挑戰的堅強後盾，是香港保持繁榮穩定的最大底氣。在中華民族偉大復興的歷史進程中，香港不能缺席，也不會缺席，香港過去、現在、未來始終是聯通內地和世界的「超級聯繫人」和「超級增值人」。 依託內聯外通獨特優勢 在國家進一步全面深化改革，構建高水平的社會主義市場經濟體制過程中，香港緊抓國家發展機遇，深刻學習領會二十屆三中全會精神，貫徹落實、融會貫通在日常工作中，實現自身突破，以香港所長，貢獻國家所需。在「鞏固提升香港國際金融、航運、貿易中心地位」使命上，香港積極推進人民幣國際化，高質量參與共建「一帶一路」，大力打造「引進來」、「走出去」雙向服務平台；在「努力將香港打造成為國際高端人才集聚高地」方面，香港主動以人才賦能高質量發展，不斷增強發展新動能。沉舟側畔千帆過，在全球經濟增長放緩、地緣政治風險加劇導致的複雜全球化趨勢中，香港經濟不斷展現出強大韌性。 比如香港全球領先的財富管理中心地位進一步加強。截至2023年底，香港管理的資產規模達到31萬億港元，較前一年增長約2%，淨資金流入接近3900億港元，同比大幅增長3.4倍。家族辦公室業務表現尤為亮眼，2023年年底單一家族辦公室數量已超過2700家，較新加坡2022年底公布的1400家高出近一倍。2024年香港家族辦公室預計將新增200至300家，整體數量有望突破3000家。此外，新推出的資本投資者入境計劃反響熱烈，自2024年3月推出以來已接獲逾550宗申請，預計可為香港帶來超過165億港元的投資。香港作為全球財富管理樞紐的持續吸引力和競爭優勢得到鞏固與強化。 香港股票市場改革成效卓越。為提高香港股票市場吸引力，香港積極採取創新措施，如設立特專科技公司上市制度、改革GEM、實施惡劣天氣下維持交易機制、便利回購和推出新庫存股份機制、拓展企業上市渠道。同時，特區政府持續深化內地與香港的金融互聯互通，強化香港作為連接中外資本市場的樞紐角色，除擴展滬深港通交易所買賣基金（ETF）合資格範圍外，還安排一系列互換通機制優化措施。在多種措施共同作用下，2024年以來港股市場的再融資規模已達200億美元，約100家公司正排隊上市，其中不乏集資逾10億美元的申請。 人才是香港社會穩步前進的基石，香港特區政府推出的多元化人才輸入計劃，有效聚集和吸引了高質量人才，為香港的經濟增長和多元發展提供了強勁動力。截至2024年8月底，各項輸入人才計劃申請量已超過36萬宗，其中23萬獲批，實際抵港人才超過15萬人。這些措施不僅增強了香港金融業與高端產業的人才儲備，也為本地經濟注入了新的活力。 大力拓展科技金融新興領域 不可忽視的是，在鞏固和強化現有優勢的同時，香港特區政府大力拓展科技金融等新興領域，強化多元化發展格局，確保實現長期可持續發展。經過特區政府多年籌劃，香港目前已擁有逾800家金融科技企業，其中包括8家數字銀行和4家數字保險公司，進一步鞏固香港在金融創新領域的領先地位。此外，虛擬資產行業在香港蓬勃發展，在特區政府的努力下，香港已經擁有較為完善的規管框架，為虛擬資產交易提供了良好的發展環境。截至2024年上半年，香港虛擬資產交易活動已經產生了7700萬港元的收入，彰顯了香港在構建國際虛擬資產中心和Web 3.0發展新高地方面的決心和潛力。 綜上所述，香港在全球金融中心排名再摘「探花」是「一國兩制」背景下，依託「背靠祖國、聯通世界」獨特優勢取得的重要階段性成果，香港成功地鞏固和強化了自身國際金融中心地位。往前看，香港已經在科技金融等創新領域取得了不俗的成果，這些都將是未來香港繼續領跑全球金融市場的重要保障。 國君國際董事長

時隔3個月後，科創板和北交所終於迎來“上新”。 近期申報科創板IPO並獲得受理的武漢新芯集成電路股份有限公司（下稱“新芯股份”）是一家晶圓代工廠，是年內第二單獲得上交所受理的科創板IPO項目，也是今年9月滬深受理的唯一一單上市項目。 北交所則受理了兩家滬深IPO未果的公司——上海巴蘭仕汽車檢測設備股份有限公司（下稱“巴蘭仕”）和雅圖高新材料股份有限公司（下稱“雅圖高新”）。 隨著此次這3家公司順利獲得受理，向市場釋放了一定的積極信號。 加之當前二級市場已經有所回暖，或許都給IPO市場的復蘇創造了更有利的條件。 年內科創板“第二單” 繼今年6月2單滬深IPO項目獲得受理後，滬深交易所遲遲未有新的IPO項目公開，讓各方倍感壓力。 彼時不少投行人士預期，今年9月或延續7、8月行情，呈現“零受理”狀態。 9月末，上交所終於掛網新芯股份的科創板IPO申報材料，成為今年9月滬深受理環節的“獨苗”。 雖然這較去年同期的11單受理數目相對有限，但“零突破”仍然向市場釋放了不少積極信號。 同時，北交所也受理了2單項目的上市申請，分別是巴蘭仕、雅圖高新。 如此背景下，IPO審核是否有望提速，備受期待。 同時，IPO的復蘇有望為二級市場的“新股炒作”降溫。 近期以來上市的長聯科技（301618.SZ）、無線傳媒（301551.SZ）、合合信息（688615.SH）等股價漲幅頻頻創新高。例如長聯科技9月30日上市首日收盤漲幅高達1703.98%，無線傳媒和合合信息9月26日上市首日漲幅分別達到318.83%、105.91%。 北京一位投資人士指出，在新股供應有限的情況下，“炒新”確實具有一定的收益空間。隨著二級市場回暖，若新股供應量上升，或可遏制市場“炒新”等非理性波動。 具體來看，此次獲得受理的項目各有特色。 作為國內半導體特色工藝晶圓代工企業，新芯股份目前擁有2座12英寸晶圓廠。 新芯股份聚焦不完全依賴尺寸縮小、將部分重心放在功能提升上的特色工藝，和部分友商基於摩爾定律追求晶體管尺寸持續縮小的先進工藝，代表了不同的芯片制造發展方向。 前者的國內代表公司就是華虹公司（688347.SH），後者的代表則是中芯國際（688981.SH）。 新芯股份聚焦特色存儲、數模混合和三維集成等業務領域，為客戶提供12英寸晶圓代工服務。 特色存儲是新芯股份的優勢所在，產品涵蓋可用於消費電子產品的NOR Flash（非易失性存儲芯片）、MCU（單片微型計算機）。 2021年至2023年，新芯股份的特色存儲業務分別創收21.78億元、24.50億元和25.7億元，占比在6成-7成。 但由於消費電子行業需求走弱，加之產能過剩，新芯股份的利潤出現了大幅下滑，2023年歸母凈利潤為3.94億元，同比下滑了45.05%。 目前新芯股份正在將未來的拓展方向，放在被認為可以超越摩爾定律的三維集成技術上。 所謂三維集成，就是繞開單片晶圓單一制程節點限制，將使用最優制程節點的各功能晶圓進行集成，並有效提高單位面積功能密度。 近年來，興起的生成式人工智能模型對於算力和內存都有更高的要求，催生了對三維集成技術的需求。 此番IPO，新芯股份擬募集48億元，投向“12英寸集成電路制造生產線三期”等項目，預計建成後三維集成業務的相關產能可達到4萬片/月。 其中“12英寸集成電路制造生產線三期”擬使用募集資金為43億元。 但這對於項目的總投資來說還不到五分之一——“12英寸集成電路制造生產線三期”項目投資額為280億元。 不少競爭對手亦在推進擴產計劃。 據中國臺灣媒體今年7月報道，臺積電已將先進封裝整合3D Fabric系統整合平臺當中，這當中包括3D矽堆叠技術的SoIC系列等。 其中，SoIC系列為臺積電廠內一條龍生產，計劃2026年產能擴大20倍以上。 去年7月，臺積電宣布投資900億新臺幣（約197億人民幣）以新建先進封裝廠，以應對英偉達等廠商對AI芯片等需求。 如此背景下，新芯股份拋出募資計劃以加足馬力推動三維集成相關業務的擴產，有望在人工智能浪潮中斬獲更多市場份額。 信風（ID：TradeWind01）註意到，目前新芯股份的“12英寸集成電路制造生產線三期”項目已經啟動招標，總建築面積約35萬平米，主要包括FAB生產廠房一座，項目規劃產能5萬片/月。 滬深撤退項目北上 此番獲得北交所受理的巴蘭仕，此前的目標系上交所主板。 早在2017年，巴蘭仕就向證監會遞交上市申請，但次年便主動撤回了IPO申請，直至今年9月末向北交所發起沖刺，再度叩響資本市場的大門。 巴蘭仕主要向比亞迪、理想等整車廠以及大型連鎖汽車維修保養店，銷售汽車維修、檢測以及保養設備，具體品類涵蓋拆胎機、平衡機、舉升機等。 和7年前相比，巴蘭仕的業績有了一定的增長。2023年收入、歸母凈利潤分別為7.94億元、0.81億元，分別是2017年的1.46倍、1.76倍，同比增幅分別達到23.59%、168.19%。 業績劇增的重要推動力是，汽車數量的增加擴大了維修市場的需求量。 但這還受到上一年度基數較低的影響。 2022年，由於下遊市場需求下滑、上海港口出口受阻等，巴蘭仕曾經歷業績大滑坡，當期歸母凈利潤同比下滑了超5成，僅為0.3億元。 巴蘭仕如今業績的巨大增幅是否具有可持續性，仍待進一步觀察。 與巴蘭仕相似，此番沖刺北交所的雅圖高新此前的目標也是滬深。 2021年1月，雅圖高新曾與廣發證券簽署IPO輔導協議，擬申報創業板，並向證監局遞交上市輔導材料。 後來基於經營情況的考慮，還在2023年4月將擬申報上市板塊變更為深交所主板。 截至今年1月，雅圖高新合計已經更新了12期的IPO輔導材料，但始終未能向深交所發起沖刺。 隨著滬深IPO收緊後，雅圖高新在今年5月掛牌新三板，並選擇轉戰北交所。 雅圖高新主營汽車用的修補、內外飾等工業塗料，報告期內業績同樣增長顯著，2023年收入、歸母凈利潤分別為6.36億元、1.17億元，分別同比增長了14.18%、49.93%。 這主要受到地緣政治的影響，主流汽修塗料廠退出了俄羅斯市場，使得當地汽修公司不得不尋求其他品牌，這也給了雅圖高新更多機會。 “公司持續加強俄羅斯地區的銷售，產品銷售數量增加，收入增加幅度較大。”雅圖高新表示。 增勢仍在持續，2024年上半年雅圖高新的收入、歸母凈利潤的同比增幅分別達到12.13%、40.33%。 隨著IPO的回暖，這三家公司能否順利上市，市場正在拭目以待。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國最大銀行摩根大通將於今日周五美股開盤前發布第三季度財報，美聯儲以50基點開啟降息周期之際，美國銀行業遠未走出困境。 根據LSEG和StreetAccount最新數據，華爾街對摩根大通三季度業績的預期如下： 每股收益：4.01美元，低於去年同期4.33美元； 營收：416.3億美元，高於去年同期398.7億美元； 凈利息收入：227.3億美元，低於去年同期229美元； 交易收入：固定收益收入為43.8億美元，股票收入為24.1億美元。 過去幾年，摩根大通在加息環境中表現良好，自2022年美聯儲開始加息以來，其凈收入達到了創紀錄的水平。 如今，隨著美聯儲降息，市場對摩根大通如何應對這一變化充滿疑問。與其他大銀行一樣，隨著貸款等產生利息的資產收益率下降，摩根大通的利潤率可能會受到擠壓。上個月，摩根大通降低了對2025年凈利息收入和支出的預期。 摩根士丹利的分析師在上個月將摩根大通的評級從“增持”下調至“中性”。 今年，摩根大通的股票已經上漲25%，超過了KBW銀行指數20%漲幅。 美國銀行業還未走出困境 9月，美聯儲大幅降息50基點，通常而言，利率下降對銀行來說是好消息，尤其是當降息不是經濟衰退的前兆時。 但這個過程可能不會一帆風順：對通脹的持續擔憂可能意味著美聯儲不會像預期的那樣大幅降息。Janney Montgomery Scott的研究總監Chris Marinac在接受媒體采訪時表示： “市場因通脹似乎再次加速而波動不定，讓人擔心美聯儲是否會暫停降息，這也讓我感到困惑。” 不過，市場仍然預計美國所有銀行最終都將受益於美聯儲的寬松周期——雖然這一變化的時機和幅度尚不可知，具體取決於利率環境、銀行資產和負債對利率下降的敏感性等影響因素。 理想情況下，銀行將在融資成本下降速度快於產生收入的資產收益率的時期受益，從而提高其凈利息利潤率。 但對於某些銀行，它們的資產在寬松周期的早期階段，實際上會比存款更快地重新定價下調，這意味著它們的利潤率在未來幾個季度可能會受到打擊。 10月1日，高盛銀行分析師Richard Ramsden在報告中表示，由於貸款增長乏力和存款重新定價滯後，預計大型銀行的凈利息收入將在第三季度平均下降4%。報告還表示，大型銀行的存款成本在第四季度仍將上升。 上個月，摩根大通的總裁Daniel Pinto警告投資者，分析師對摩根大通2025年凈利息收入的預期過於樂觀。他表示： “顯然，隨著利率下降，存款重新定價壓力會減小，但正如你所知，我們的資產非常敏感。” Pinto的發言令投資者感到不安，導致摩根大通股價大跌。分析師將摩根大通2025年的凈利息收入從915億美元下調至890億美元。 不過，降息對摩根大通的負面影響也有一些抵消因素。分析師預計，較低的利率將有利於大型銀行的投行業務，因為當利率下降時，往往會有更大的交易量。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

圖：在金融業範疇，今次CEPA修訂主要涉及持續優化互聯互通機制。 本港與內地簽署關於修訂《〈內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排〉服務貿易協議》即CEPA的協議二。在金融和證券服務上，主要涉及持續優化互聯互通，包括研究擴大互聯互通標的範圍及推進內地與香港ETF（交易型開放式指數基金）互掛安排等。業界認為互聯互通自推出以來已持續優化，期望將REITs（房地產投資信託基金）納入互聯互通等政策能盡快落實。 「新CEPA協議」中，提出要持續推進內地與香港ETF互掛安排、研究擴大互聯互標的範圍，包括REITs、持續推進並優化跨境理財通業務試點、持續推進債券通「南向通」、「北向通」業務及持續推進並優化內地與香港基金互認安排，這些都是業界一直期待落實的政策。 香港交易所交易聯席主管兼董事總經理郭含笑早前表示，金融市場在經過不同的周期後都會作出轉變，任何的政策也必需不斷更新才能迎合投資者的需要。而一直以來，互聯互通機制都十分有「生命力」，持續不斷更新及擴容。例如最初投資範圍只有不到1000隻產品，至今連同ETF已超過3500隻。資產類別方面，除了股票外，也引入了ETF，而且ETF在互聯互通機制上重要性越來越高，因為能協助散戶投資者做好資產配置，故此持續優化互聯互通，特別是ETF相關範疇對市場十分重要，港交所亦會積極配合各項優化政策。 ETF南向交易額已逾萬億 證監會投資產品部執行董事蔡鳳儀之前提到，ETF屬於上市零售基金產品，現時在香港上市的ETF有190隻，除了港股相關的ETF外，也提供了十分廣泛的投資選擇，例如追蹤不同國家及市場股票表現的ETF、追蹤債券、商品期貨的ETF等。自2022年7月ETF通推出後，至今年8月底南向累計交易金額已超過1萬億元，北向交易內地ETF的金額也超過3000億元人民幣。由於越來越受市場歡迎，今年7月也進一步擴大了ETF通標的範圍，合資格產品大幅增加六成，日後證監會也會持續配合互聯互通擴容。 資深證券界人士謝明光向大公報指，將REITs納入互聯互通相信是最多投資者關注的，因為REITs比直接投資地產項目更具彈性，而且REITs有專業團隊管理，而且可達到分散投資的效果。過往有不少投資者都會長線持有本港地產股，但近年這類投資者已逐漸增加持有REITs的比重，因為REITs與地產股不同之處，在於監管上規定REITs每年必須有穩定的分成，而地產股的股息分派則由管理層決定。此外，近年更有不少投資者希望透過互聯互通投資內地上市的REITs，因內地的REITs相關資產的吸引力很大，期望日後政策上能更符合投資者的需求。 內地REITs資產以物流為主 香港房託基金協會榮譽創會會長兼主席王國龍表示，專注投資物流、商場、酒店，甚至作多元化投資的REITs也有在香港上市，但內地的REITs，相關資產卻普遍會以物流、收費公路、機場、港口為主，較少投資商場、酒店或寫字樓。而且基金結構亦有差別，以及部分REITs要求項目營運三年才能放入基金，這能令分派更穩定，故此能迎合不同投資者的需要。 蔡鳳儀指，兩地證監會已商討多時，計劃將REITs納入互聯互通，還會為REITs提供稅務優惠。例如短期內將會在立法會討論豁免REITs的交易印花稅，以及對新上市的REITs提供800萬元資助等，同時又放寬強積金買賣REITs的投資限制，讓REITs的政策更符合市場需求。

在上月以大幅降息50基點啟動寬松周期後，兩名女性美聯儲官員都在最新表態中支持聯儲繼續降息，同時給未來行動貼上了均衡、謹慎且基於數據而定的標簽，認為應保證達成通脹和就業的雙重使命。 任內永久擁有美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議投票權的美聯儲理事庫格勒（Adriana Kugler）認為，美聯儲應該繼續把降低通脹作為重點，但要以“均衡的方式”，和充分就業這一聯儲使命取得平衡，避免就業和經濟出現“不必要的”放緩。如果通脹形勢變化符合她的預期，她將支持進一步降息。 2025年擁有FOMC會議投票權的波士頓聯儲主席科林斯（Susan Collins）稱，隨著通脹趨於走軟，美聯儲很可能進一步降息，需要保持當前有利的經濟環境，聯儲決策者應該用謹慎且基於數據的放hi降息，幫助保持美國經濟的實力。 庫格勒：避免經濟和就業不必要地放緩，關註颶風和中東事件的通脹風險 當地時間10月8日周二在德國法蘭克福舉行的一場歐洲央行貨幣政策會議上，庫格勒說： “我認為（FOMC的）重點應放在繼續讓通脹降至2%，但我也支持將註意力轉移到 FOMC 雙重使命中的充分就業方面。” 庫格勒重申，她“強烈支持”9月美聯儲降息50個基點的決定，認為美國的勞動力市場已經開始顯露降溫跡象，“我們不希望勞動力市場大幅放緩”，“不希望勞動力市場疲軟到造成過度痛苦的程度”。同時她指出，上周五公布的9月美國非農就業報告呈現了可喜的進展，它表明勞動力市場具有韌性。 “勞動力市場依然保持韌性，而我支持對FOMC的雙重使命采取均衡的方式，以便我們能繼續在通脹方面取得進展，同時避免就業增長和經濟擴張出現不必要的放緩。” 9月美聯儲會後公布的點陣圖和經濟展望顯示，美聯儲決策者的預測中值是，今年還將合計降息50個基點，即11月和12月兩次會議將各有一次25個基點的降息。庫格勒稱，“如果通脹繼續如我預期的那樣取得進展”，她將支持進一步降息，但她也指出了一些風險因素。 “我正在密切關註颶風Helene和中東地緣政治事件對經濟的影響，因為這些可能會影響美國的經濟前景。如果就業下行風險加劇，那麽，可能適合盡快將政策轉向中性立場。” 庫格勒說，如果通脹大幅下行的進展停滯，可能需要放慢降息步伐。目前尚不清楚中性利率可能處於什麽水平，美聯儲當前的政策利率“遠高於它（中性水平）。” 科林斯：要保持當前有利的經濟環境，對通脹更有信心，經濟放緩風險增加 同在周二，科林斯在波士頓聯儲主辦的一場社區銀行家會議上表示，包括上周“意外強勁” 的9月非農就業報告在內，最近的數據顯示美國勞動力市場“總體狀況良好——既不過熱也不過冷”。她現在更有信心，在勞動力市場健康的同時，通脹將“及時”回到美聯儲的目標水平。 “展望未來，保持當前有利的經濟環境將需要調整貨幣政策立場，以免對需求造成不必要的限制。謹慎的、基於數據的政策正常化方式將是適當的，因為我們平衡了兩方面的風險，並高度關註國會授權的兩方面使命——價格穩定和充分就業。” 科林斯提到了9月FOMC會議上聯儲官員預計今年內還有合計50個基點的降息，她說： “我要強調，（美聯儲的貨幣）政策沒有預設的路徑，（聯儲）仍將謹慎地依賴數據、並隨著經濟的發展進行調整。” 柯林斯表示，限制性貨幣政策的影響正在對利率敏感的行業中顯現。由於勞動力市場正在降溫，經濟增長正在放緩，美國經濟現在更容易受到沖擊。 “我對通脹下行的軌跡更有信心，但經濟放緩程度超過恢復價格穩定所需的風險也增加了。” 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國非農數據的意外強勁進一步釋放經濟“軟著陸”信號，美聯儲11月降息50基點的押註被大幅削弱，華爾街甚至開始討論“今年不再降息”的話題。 10月8日，“美聯儲三把手”——紐約聯儲主席威廉姆斯在采訪中也表示，美國經濟已經為“軟著陸”做好準備，支持美聯儲放緩降息步伐，預期11月將僅降息25基點。 同時，威廉姆斯不希望“看到經濟走弱”，希望經濟與勞動力市場的勢頭繼續保持，目標是將利率調整至“中性”水平。 9月的非農數據明顯扭轉當前的市場預期，除“軟著陸”外，美國經濟“不著陸”的新情景被提出。這也打擊了美債的購買熱潮，美債收益率一度突破4%。 美聯儲三把手：經濟已準備好“軟著陸” 威廉姆斯是“美聯儲三把手”並享有FOMC永久投票權。他在采訪中表示，9月“非常好”的非農報告證實了經濟的韌性，並進一步指出： 當前的貨幣政策立場確實處於有利地位，既有望保持經濟和勞動力市場的強勁，又有望繼續看到通脹回歸到2%的目標水平。 在威廉姆斯看來，9月降息50基點在當時和現在都是“正確的”。不過，降息50個基點並不是“未來行動的準則”，美聯儲的這些決定將取決於數據，而不是遵循“預設路線”，這與美聯儲鮑威爾的說法相呼應。 威廉姆斯稱，目標是要將利率調整至“中性”水平，“隨著時間的推移”不再抑制需求。同時，他不希望“看到經濟走弱”： 正如鮑威爾主席所說，將政策重新調整到一個仍然具有限制性、仍然對通脹構成下行壓力的水平是有道理的，但這種壓力要比之前小得多。我不希望看到經濟走弱，希望在經濟和勞動力市場看到的強勁勢頭繼續保持。 激進降息後，威廉姆斯支持美聯儲後續放慢降息步伐，暗示11月將降息25基點。美聯儲官員利率預測的最新“點陣圖”表明，在今年剩下的兩次會議上，美聯儲將分別降息25個基點，這是一個“非常好的基準情形”。 對於通脹情況，威廉姆斯預計，到明年通脹將接近2%的目標水平，但同時對中東等地區的地緣政治沖突持謹慎態度。中東沖突可能導致的油價飆升，或令通脹擔憂再度升溫。 美國聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆也持有類似觀點，他認為，美聯儲後續逐步緩慢降息是合理的，但需要警惕過度放松貨幣政策。通脹的不確定性或將威脅到美聯儲的信譽以及未來的就業和經濟活動。 鑒於目前的經濟狀況，美聯儲“過快、過多”的寬松政策比漸進式寬松政策的成本更大。 還有美國經濟“不著陸”的說法？ 9月的非農數據明顯扭轉當前的市場預期，除“軟著陸”外，美國經濟“不著陸”的新情景被提出，部分人甚至罕見地開始擔心經濟過熱。 “不著陸”情景指的是美國經濟持續增長，通脹再度升溫，導致美聯儲幾乎沒有降息空間的情況。這一情景在近幾個月一度被債市忽略，債券交易員們原本預計美國經濟增速放緩、通脹溫和，美聯儲會大幅降息。 而這也打擊了美債的購買熱潮，美債收益率一度突破4%。周一美股盤前，美國10年期國債收益率重新站上4%，美國2年期美國國債收益率自8月以來首次突破4%。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆擔心，更寬松的金融狀況可能刺激需求，削弱抗通脹努力。 一位美聯儲高級官員表示，在本月早些時候不尋常地大幅降息50個基點之後，美聯儲應該恢復“逐步”降息。 聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆（Alberto Musalem）稱，美國經濟可能會對更寬松的金融狀況做出“非常有力”的反應，從而刺激需求，並延長其實現2%通脹率目標的時間。 穆薩勒姆上周五告訴英國金融時報：“對我來說，降息的舉措是在現階段放松對經濟的剎車，讓政策逐漸減少限制。” 在本月早些時候發布的預測中，他是預計美聯儲今年將多次降息的官員之一。 穆薩勒姆於4月成為聖路易斯聯儲主席，明年將成為聯邦公開市場委員會（FOMC）的票委。 不到兩周前，美聯儲放棄了更傳統的降息25個基點，以降息50個基點啟動自2020年初新冠疫情爆發以來的首次寬松周期。此次巨額降息將聯邦基金利率保持在4.75%至5%之間。美聯儲主席鮑威爾表示，此舉旨在保持全球最大經濟體的實力，並在通脹回落的情況下避免勞動力市場疲軟。 上周五，美聯儲首選的通脹指標——8月份PCE年率降至2.2%，降幅超過預期。數據公布後，利率期貨交易員認為，11月份美聯儲降息50個基點的可能性略高於降息25個基點的可能性。 穆薩勒姆在9月份支持大幅降息，他承認勞動力市場近幾個月已經降溫，但鑒於裁員率低和經濟的潛在實力，他對前景仍然持樂觀態度。他說，商業部門處於一個“良好的狀況”，商業活動總體上“穩定”，並補充說大規模裁員似乎並不“迫在眉睫”。 盡管如此，他承認美聯儲面臨可能促使其更快降息的風險。他說：“我意識到經濟的疲軟程度可能超過我目前的預期，勞動力市場也是如此。如果是這樣的話，那麽加快降息步伐可能是合適的。” 這與美聯儲理事沃勒上周的評論相呼應，他表示，如果數據更快地走弱，他將“更願意積極降息”。穆薩勒姆表示，經濟走弱或增長過快的風險現在已經平衡了，下一次利率決定將取決於當時的數據。 美聯儲最新的“點陣圖”顯示，大多數官員預計政策利率將在今年剩余的兩次會議期間再下降50個基點。下一次會議將於11月6日舉行，即美國總統大選後的第二天。 然而，官員們的看法各不相同，其中兩人暗示美聯儲應該推遲進一步降息，而另外七人預測今年只會再降息25個基點。政策制定者還預計，政策利率將在2025年再下降100個基點，年底在3.25%至3.5%之間，直到2026年底至略低於3%。 對於因為美聯儲在放松貨幣政策方面太慢了，所以9月份降息50個基點是“追趕式降息”的說法 ，穆薩勒姆予以反駁了，稱通脹下降的速度遠快於他的預期。 他說：“（大幅降息）向經濟發出一個強烈而明確的信息，即我們正在從一個非常有利的位置開始，這是合適的。”

各國央行輪番降息、中國“政策大禮包”點燃全球樂觀情緒，本周五歐洲股市收盤再創新高。泛歐Stoxx 600指數收漲0.47%至新高，德國股指漲1.7%創新高，奢侈品股跳漲，LVMH和開雲集團均漲近10%。 今年以來，歐股走勢強勁頻創新高。然而，對於歐股後續走勢，高盛集團、貝萊德及北方信托資產管理公司的基金經理們表示擔憂，認為歐股上漲面臨嚴峻挑戰。 他們警告稱，投資者需警惕歐洲經濟下滑及其對企業盈利的沖擊風險。此外，美國大選的變數為市場增添了新的不確定性。隨著2024年進入最後一個季度，市場情緒日益動蕩。歐股上半年強勁的漲勢已在過去幾個月轉化為波動頻繁的局面。

據彭博社匯編的數據顯示，比特幣本月上漲了10%以上，而過去十年，9月份平均下跌5.9%。小幣種指數上漲逾20%。 Arbelos Markets 的交易總監 Sean McNulty表示：“就美聯儲而言，比特幣與貨幣政策的相關性仍然是最高的。其他央行的寬松政策當然也有幫助。” Orbit Markets的聯合創始人Caroline Mauron表示，由於大量期權合約將於周五到期，65000美元的水平可能會在幾個小時內被證明是“堅挺的”。 除此之外，美國總統大選或許也將提振數字資產。市場預計，選舉結束後的幾個月內，美國加密貨幣監管將更加清晰，這將提振市場情緒。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。