最近幾週，美債市場的拋售行情總體上較為有序。直到本週三，警鐘驟然間全面大作。當天歐洲時段，先是伊朗官員在聯合國的強硬言論助推布倫特原油重上100美元、而到了紐約時段，一份通常並不引人注目的PMI商業活動調查報告也令市場為之一震，該報告顯示美國經濟活力出人意料地強勁，且通脹壓力持續存在。隨後，隨著當天局勢的不斷發展，美債拋售勢頭愈演愈烈——美聯儲理事的鷹派表態、美國財政部並未提高回購上限以及5年期美債標售結果的異常疲軟，均令債市交投情緒一路跌至了冰點。所有這些利空「五連鞭」疊加，形成了一場「完美風暴」，推動10年期美債收益率單日漲幅創下自2025年4月特朗普宣佈「解放日」關稅措施引發市場動盪以來的最大紀錄。根據業內統計，這屬於一次罕見的4個標準差的極端波動。截至紐約時段尾盤，10年期美債收益率飆升15.08個基點報5.112%，一舉突破近期高點，達到2007年以來未見的水平。5年期美債收益率則自2007年以來首度升穿5%大關，尾盤上漲16.1個基點報4.996%。30年期美債收益率全天上漲9.5個基點報5.397%，亦刷新2004年以來最高紀錄……從美伊棘手的衝突到看似堅不可摧的美國經濟，聯合國聯邦信用合作社首席投資官Christopher Sullivan直言：「眼下在許多人看來，持有債券的做法根本不合邏輯。」作為與債券價格呈反向變動的指標，美債收益率數月來一路走高，其溢出效應正席捲整個宏觀經濟：從房貸和信用卡利率的攀升，到私募股權機構依靠債務槓桿併購意願的收縮，無一倖免。儘管美國中期選舉迫在眉睫，美國財長貝森特也試圖藉由債券回購計劃平抑收益率走勢，但目前看來，這並未扭轉債券市場的拋售慣性。與此同時，收益率的上揚似乎仍未能有效抑制經濟過熱。這反倒促使收益率進一步飆升——投資者紛紛押注，若想真正遏制通脹，美聯儲的最終加息幅度恐將大幅超出此前預期。美債遭遇閃電「五連鞭」美國債市的陰霾，在美國人週三清晨剛剛起床後便已顯現。彼時歐洲交易時段油價急速拉升，原本寄望於本屆聯大會議能帶來美伊外交突破的交易員們大失所望：伊朗總統明確表示，只要制裁未除，伊朗就不會全面開放霍爾木茲海峽。受此影響，國際基準布倫特原油扭轉近期頹勢，盤中高點再度突破每桶103美元大關。由於燃油價格若持續走高勢必會加劇整體通脹，近月來美債收益率始終與國際油價保持著高度聯動的走勢。摩根大通資產管理公司首席投資官兼全球FICC主管Bob Michele表示，「市場感到沮喪，因為我們原本以為本週在聯合國會就緩和中東局勢達成協議，但這種情況並沒有發生。」這也令美債收益率在紐約時段早盤便顯現上行苗頭。而在紐約時間上午9點45分，一項向來極少引發市場波動的月度商業調查也徹底點燃了美債當天利空的「第二鞭」行情——標普全球公佈了美國綜合PMI初值。數據顯示，標普全球美國9月綜合PMI初值升至58.4，高於8月的56.0，明顯強於市場預期的55.3。該報告涵蓋了對服務業與製造業企業的抽樣調查，數據表明美國企業擴張速度創下逾五年新高，就業增長步伐亦刷新四年多來的紀錄。標普的評論強調，「除了新冠疫情封鎖後經濟開放帶來的需求激增之外，美國商業活動的最新改善為自2015年初以來之最。」彼時，加拿大皇家銀行資本市場的美國利率策略師Izaac Brook正坐在紐約飛往明尼蘇達的航班上，突見快訊刷屏。Brook在將手機調至飛行模式前，匆匆掃了一眼市場盤面——長短期債券收益率均全線暴拉。數小時後飛機著陸，他發現手機裡收到了「成千上萬」條消息，人們都在詢問發生了什麼。「當前市場環境下，大家極難維持建設性心態，」Brook坦言，「看著現在的收益率點位，你或許會覺得極具吸引力。但過去半年我們一直在重複這種博弈，每當大家試圖劃定一條所謂的技術底線時，收益率轉眼就會繼續向上擊穿。」鑑於美聯儲上週剛剛實施了三年來的首度加息，市場本就充斥著對後續緊縮力度的擔憂。而在紐約時段上午10點剛過，美聯儲理事邁克爾·巴爾的鷹派發言，進一步為這股緊縮情緒推波助瀾。「通脹率依然高於我們設定的2%目標，且並無跡象表明其能在合理時間內順利靠攏目標，」巴爾在芝加哥發表演講時指出。他警告稱，阻礙美聯儲如期實現通脹目標的風險正在不斷上升。匯豐銀行美國利率策略師Dhiraj Narula表示，投資者的核心焦慮在於，「即便當前物價壓力有很大一部分源於供給端衝擊，美聯儲仍表現出強烈的加息抗通脹意願，這預示著其可能陷入近乎偏執的持續鷹派立場。」與此同時，債券交易員們當時也在等待財政部宣佈定於週四進行的債券回購操作規模。該公告隨後不久發佈——回購規模上限仍為60億美元——這令不少市場人士再度感到失望，他們認為，這一微薄數字對止住拋售頹勢杯水車薪。美國財政部回購國債是美國財長貝森特用來減緩收益率上升的工具之一。然而，分析師表示，單次60億美元的長債回購上限規模不足以對超過30萬億美元的國債市場產生顯著影響，也無法改變導致收益率上升的根本原因。Truist Advisory Services 固定收益董事總經理Chip Hughey指出， 「能源價格飆升和強勁的經濟活動繼續抵消著回購計劃的影響。」而最後，行至美東時間下午1點，美國財政部新發行的5年期國債拍賣遇冷，進一步構成了美債當天利空「五連鞭」中最後也是瞬間行情衝擊最大的一鞭。美國財政部當天發行700億美元5年期國債，最終得標利率意外達到5.033%，明顯高於截標時5.002%的預發行收益率，也創下了2006年以來的最高水平。此次標售的投標倍數為2.21倍，低於此前六次標售2.33倍的平均水平。具有購買所有未能拍出國債以防止拍賣流產義務的一級交易商獲配比例升至15.8%，為兩年來最高。分析人士表示，該債券的發行收益率遠高於交易員預期，而必須參與競標的一級交易商被迫承接了異常大的份額，這表明其他潛在買家缺乏興趣。隨著當天早些時候眼見債券價格斷崖式下跌，投資者似乎早已喪失接盤意願。這一慘淡的拍賣結果進一步加劇了市場的恐慌拋售，驅動各期限美債收益率再度失控上行。華爾街震動縱觀全天走勢，這是近18個月以來美國國債市場遭遇的「最慘痛滑鐵盧」。受基準債券收益率飆升影響，公司債與抵押貸款成本全面承壓，美股主要股指亦同步走低，儘管跌勢相較債市的驚濤駭浪仍算相對克制。截至收盤，標普500指數收跌0.8%，納斯達克綜合指數下挫1.1%，道瓊斯工業平均指數收跌0.7%。「風險資產對這一輪風暴展現出了不錯的抗跌韌性，」Loop Capital Asset Management固定收益首席投資官Scott Kimball點評道，「歸根結底，這依然是一場深困於利率市場內部的系統性危機。」不過，SEI Investments固定收益投資主管Sean Simko直言：「沒人想在今天擋在疾馳的列車面前。當下債市面臨的是典型的『三重打擊』——超預期的宏觀數據、天量供給將5年期收益率推升至多年未見的極值，以及全球通脹依然頑固的共識。」利率定價顯示，當前利率掉期合約已完全計入未來一年累計加息75個基點的預期，且有顯著資金在對沖第四次加息的尾部風險——一旦兌現，美聯儲政策目標利率區間將被推升至4.75%–5.00%。ABN AMRO Investment Solutions首席投資官Christophe Boucher指出：「收益率曲線短端的緊縮壓力正加速積聚。」他認為，今日的經濟數據為美聯儲在鷹派立場上「繼續加碼」提供了充分籌碼。宏觀策略師Alyce Andres則敏銳地指出，今日債市的潰敗並非單純源於通脹恐慌，其實質更偏向於實際利率的劇烈重定價以及久期資產需求的極度疲軟。全天拋售動能中，約有80%至85%來自實際利率的抬升：10年期名義收益率上漲約15個基點，10年期通脹保值債券(TIPS)收益率上漲12.5個基點，盈虧平衡通脹率上升2個基點。這意味著債券投資者正在將以下因素的組合納入定價：美聯儲加息週期將「更高更久」；更強勁的美國實際經濟增長；更高的中性利率；更高的實際期限溢價或久期補償；以及更充沛的供應和更緊縮的全球金融環境。高盛策略師Rich Privorotsky在增長方面基本認同這一觀點：「在我看來，這越來越像是對強勁增長預期的反映（6%的財政赤字+1.5萬億美元支出=大量貨幣發行和名義增長）。這也依然是當前股票市場面臨的最清晰宏觀風險之一——核心不在於通脹徹底脫錨，而在於實體經濟必須長期承受高昂的實際資金成本。隨著實際利率被暴力重定價，全球資產定價之錨已然移位。利率「更高更久」可能不再只是一句鷹派口號，而是正在演變為市場必須直面的嚴酷常態。在實體經濟與金融系統逐步適應長期高資本成本的過程中，這場由債市率先拉響的警報，或許才剛剛拉開新一輪去槓桿與估值重構的序幕。轉自財聯社

在古希臘神話中，Muse(繆斯)是主司藝術與科學的九位文藝女神，她們在眾神聚會中以歌舞助興，並通過歌唱賦予詩人靈感，其形象逐漸被後人隱喻為學科或美德。而與此同時，Muse在許多典籍裡也有著“瘋狂的”一面。因為她們曾經被酒神狄俄倪索斯所主宰，從而最初的性格往往被塑造成瘋瘋癲癲的不良少女，動不動就想把誰給撕碎……而眼下，以Muse命名的Meta最新AI智能體，對於美股市場的影響似乎就有著類似的兩面性：一方面，這款被Meta定義為“全球首款為每個人打造的個人AI助手”的迅速走紅，確實進一步引爆了美股市場上的AI行情，另一方面，它在週二也把美股部分板塊，撕扯得支離破碎。行情數據顯示，週二，歐美主要銀行、保險公司及在線旅遊平台的股價普遍下挫。投資者日益擔憂，Meta等科技巨頭推出的個人AI智能體正在顛覆那些依賴“消費者惰性”牟利的商業模式——即那些很大程度上依賴“用戶嫌麻煩、懶得貨比三家”而維持護城河的企業。標普500金融指數週二一度下跌2.4%，創下7月以來的最低水平，表現落後於基本持平的大盤。包括摩根大通、摩根士丹利和富國銀行在內的銀行股跌幅均超過2.5%。保險公司好事達和經紀商嘉信理財的跌幅更是雙雙超過 5%。協助用戶預訂差旅住宿的公司也受到打擊，Expedia Group下跌3.7%，Booking Holdings下跌3.9%。在歐洲，電信板塊是基準歐洲斯托克600指數中表現最差的板塊，法國電信運營商Orange SA和英國電信運營商BT Group Plc各下跌約4%。連鎖健身房Planet Fitness跌幅一度達到11%。Muse“大殺四方”此輪拋售潮的直接誘因，是Meta新近推出的AI智能體Muse登頂蘋果美國App Store榜單。該應用可深度接入Gmail、OpenTable等第三方服務，完全自主代用戶處理各類數字操作。受Muse爆火的提振，Meta自身股價在週一已先行飆漲11%。高盛集團交易團隊在研報中指出，隨著Muse、Instinct這類AI助手在自動比價、行程規劃與預訂、甚至代與客服周旋等方面的能力日臻完善，那些依賴自動續費週期帳單、信息不對稱溢價以及繁瑣附加銷售的行業，正面臨前所未有的擠壓。“對這類企業而言，Muse的衝擊毫無疑問是實打實的利空，”Wayve資本管理公司首席策略師Rhys Williams評價道，“眼下人們可能還覺得它是個新奇的玩意，但我相信，兩年後每個人都會擁有屬於自己的AI智能體。”高盛指出，如果人工智能代理能讓用戶更輕鬆、更低成本地更換服務提供商，那麼電信、保險和公用事業將是值得關注的行業。其列出的面臨顛覆風險的“消費者惰性”股票組合包括：電信運營商AT&T公司和T-Mobile US公司；保險公司Allstate公司和Progressive公司；串流媒體服務提供商Netflix公司和Paramount Skydance公司；以及旅遊預訂網站Expedia和Booking等。智庫分析師Mandeep Singh和William Tong在一份報告中指出，個人AI助手還有可能將客戶從優步等公司擁有的成熟在線平台轉移出去。在他們看來，Muse和Instinct未來將蛻變為新型“收費站”，直接從經由AI發起的每一筆聚合交易中抽佣。對金融機構的威脅，則並不僅限於AI可能會取代部分人類顧問及其收費的潛在可能性。Citizens金融服務與金融科技研究主管Devin Ryan看來，AI智能體最終可能更高效地幫助客戶進行稅務虧損抵扣等操作，導致經紀公司等機構手中閒置的現金減少，從而難以將其轉化為自身利潤。“如果一個智能體全天候進行優化，”Ryan補充道，“這是否會消除系統中的潛在閒置資金？” AI顛覆論再度瀰漫華爾街週二的拋售潮顯然讓不少市場人士聯想到了今年早些時候軟件即服務(SaaS)企業遭遇的崩盤，當時Anthropic推出了Claude Cowork等AI代理工具。獨立研究機構Citrini Research曾在2月份憑藉一篇看空研報，引爆外賣配送、支付與軟件板塊的估值崩塌。週一晚間，該機構再次在社交平台X上直言，公眾正開始反思那些專門靠“製造交易摩擦”獲利的企業：“明天，你可能會看到一些現象，讓你不禁思考：健康保險公司究竟賺了多少錢，僅僅是因為人們不會在電話那頭苦等5個小時來爭取理賠批准，”該公司在X平台上寫道，“當消費者行為不再受人為心理支配時，那些曾經行之有效的策略將逐漸被淘汰。”Citizens金融服務與金融科技研究主管Devin Ryan表示，並不是任何單一的AI智能體在一夜之間顛覆了該行業。但近幾個月來一系列此類產品的發佈，“讓一種敘事得以蔓延，即世界正在發生變化，而且隨著世界的變化，不確定性也在增加。”在一些分析師眼中，Muse的殺傷力遠非過往的AI工具可比：它已早早打通PayPal與金融基礎設施獨角獸Plaid的底層生態，具備全面重構日常消費支付、財富規劃、保險理賠乃至底層金融運轉邏輯的巨大潛能。當然，部分投資者和金融顧問們也提醒道，一旦傳統金融巨頭跟上技術變革的步伐，華爾街當前對Muse的顛覆反應最終可能會發生逆轉。“巨輪掉頭從非一日之功，”財富管理諮詢機構Pirker Partners創始人Alois Pirker表示，“但對這些老牌機構而言，這其實是巨大的躍遷機遇，畢竟最核心的資產——海量底層用戶與交易數據，自始至終都攥在它們手裡。”上週，Anthropic推出了一套Claude工作流解決方案，可對接嘉信理財和先鋒集團等機構運營的平台。“只要嘉信理財能為理財顧問提供服務，使其在提供建議和募集資產方面效率更高，最終將通過託管、客戶參與等方式使公司受益，”Gabelli Funds的投資組合經理Macrae Sykes寫道。轉自財聯社

無論從哪個指標來看，週一的美股都迎來了極為亮眼的行情。那斯達克綜合指數大漲2%，創下歷史新高；覆蓋範圍更廣的標普500指數亦勁升約1.5%，距歷史峰值已不到1%。 然而，在這一片形勢大好的市場表象之下，交易員們正熱議一種透著隱憂的異常現象： 週一標普500指數中創下52週新低的個股，竟然多於創出52週新高的個股。具體而言，該指數有30隻成分股觸及新低，而衝上新高的僅有區區7隻。 SentimenTrader創辦人兼NextGen News顧問Jason Goepfert指出，上一次標普500指數出現上漲至少1%且距離52週新高不足1%，同時創下新低數量多於創下新高數量的情況，還要追溯到1999年12月21日——即網路泡沫頂峰前的幾個月。 他在社交平台X上發帖補充稱，在此之前，美股歷史上出現此種背離行情的唯一先例，是1929年7月23日。 在B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan看來，週一這輪行情的關鍵癥結，在於眼下的領漲力量究竟來自何方。 標普500指數此番上漲主要由通訊服務、資訊科技與非必需消費三大板塊拉動。然而，當前僅有資訊科技板塊距52週新高在1%以內，通訊服務與非必需消費板塊則仍顯乏力，較各自高點分別落後4%和7%。 “領漲主力近期正艱難對抗板塊輪動帶來的下行阻力，而遭遇拋售的標的則在持續被拋盤壓制。因此，在如今的領跑格局下，個股滑向新低反而比衝上新高容易得多，”他表示。 Hogan進一步分析稱，若中東局勢持續壓制市場情緒，未來數月內這類結構性分化的交易日可能還會零星上演。他直言，“只要戰事未休、能源價格居高不下，且聯準會仍不得不繼續加息，這輪市場就很難真正迎來嶄新的高點。” 與此同時，在最近與客戶的交流中，高盛資金流向專家Lee Coppersmith也指出，許多投資者對當前的市場似乎越來越感到不安。儘管在更加鷹派的政策定價、持續的地緣政治不確定性以及圍繞人工智慧交易持久性的持續爭論中，大盤走勢依然表現出韌性，但在指數之下應對日常波動的難度卻已顯露無遺。 市場廣度已成為另一個相當清晰的指標，表明盤面走勢遠比大盤指數所呈現的更為艱難。標普成分股中目前僅有不到30%的股票位於50日均線上方。 情緒面也隨之惡化。高盛情緒指標(GS Sentiment Indicator)——一項衡量美股持倉狀況的綜合指標已降至-0.9，創下一年多以來的最低水準。 歸結而言，當前市場已經消化了相當多宏觀與微觀層面的多空消息。儘管大盤指數依舊保持堅韌，但水面之下的個股阿爾法博弈——尋找超額收益，操作難度正在陡然上升。 轉自財聯社

今天（9月20日），美國駐巴林、阿曼、阿聯酋、沙特、卡塔爾、科威特、約旦、以色列、黎巴嫩、伊拉克等國使館發布安全警示稱，鑑於中東地區緊張局勢，當前安全環境依然複雜，存在不可預見的升級風險。目前身處中東地區的美國公民應保持高度警惕，並留意可能出現的航班取消、空域關閉及旅行中斷情況。中東地區以外的美國公民應認真重新考慮前往該地區的行程，或途經該地區的旅行。 安全警示中都提到了近期也門胡塞武裝與沙特之間的衝突，稱這一軍事衝突存在迅速升級的可能性，往返該地區的美國公民應密切關注有關機場及航空公司運營的最新信息。 安全警示稱，包括中東以外地區在內的美國外交設施已成為襲擊目標。伊朗及親伊朗組織可能會將其他美國海外利益，或全球範圍內與美國及美國人相關的地點（包括美國企業及其他機構）作為襲擊目標。 轉自財聯社

本週三，OpenAI報告稱，在過去六個月中，除了“Hugging Face事件”（國內稱為“抱抱臉”）之外，該公司還發現了六起“意外或令人擔憂的模型行為”。微軟人工智能主管穆斯塔法·蘇萊曼（Mustafa Suleyman）週五對此發出警告。蘇萊曼指出，人工智能（AI）模型需要始終和人類利益保持對齊。他在接受最新採訪時說，“OpenAI發布了一項新的安全事件報告，其中發現證據表明，人工智能的思維鏈（即其工作記憶）正被人工智能自身篡改，並被修改以向未來版本的自己留下信息。現在我們尚不清楚其背後的原因，但這確實是一個非常嚴重的情況。”“這也是一個非常具體的例子，說明了這些系統正在變得多麼強大，”他補充道。OpenAI在週三發布的公告中指出，兩起主要的“越界”事件涉及：一個未發布的研究模型和GPT-5.6 Sol的訓練版本，在聊天窗口摘要中向自身未來版本輸入指令，“以掩蓋錯誤或行為偏差，避免用戶察覺”。另一事件則涉及一個僅限內部使用的模型，未經授權使用洩露的API金鑰，並偽造數據。此外，還有兩個例子包括模型和代理通過未經授權的留言板和文件共享相互交流，而最後一起案例則包括兩個訓練示例，即模型將文件上傳至互聯網，以便將其作為對人類評估者的相關回答引用。蘇萊曼還提到了此前的“抱抱臉事件”，稱此事“非同尋常”，並表示該事件促使人工智能領域的領導者們表示“是時候認真審視一下這個問題了”。“我不認為這是危言聳聽，也不認為這是出於私利，”他告訴媒體：“我實際上認為這是負責任的做法，而且我認為由此引發的辯論是一場健康的、公開的、公共的辯論，我們可以在一個自由社會中進行這樣的辯論，討論嚴肅的問題。”過去兩週，關於人工智能安全性和監管的爭論愈演愈烈。此前，研究人員警告稱，這項技術對人類構成嚴重威脅。上週末，Anthropic首席執行官達里奧·阿莫代伊（Dario Amodei）也加入了警告陣營並發文稱，提升AI模型能力的進程應該放緩。OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼和埃隆·馬斯克均表達支持立場。然而，美國總統特朗普卻予以反駁，過去幾天多次在其社交媒體平台Truth Social上發帖，稱人們對失控人工智能的擔憂是“騙局”，並猛烈抨擊了對公共數據中心的抵制。英偉達CEO黃仁勳和Meta Platforms CEO馬克·扎克伯格也加入了他的陣營。蘇萊曼週五表示：“監管並不是一個令人厭惡、危險的詞。”“目前你所信任和重視的一切，都是由行業、公眾、消費者保護機構和國會等各方參與的標準制定機構經過深思熟慮後制定出來的，我們現在只是在再次經歷這個過程。目前一切都有些混亂，因為變化太快了，但這只是正常流程中的下一步，”他補充道。轉自財聯社

在業內素有“新債王”之稱的雙線資本(DoubleLine Capital)首席執行官岡拉克週四警告稱，美國下一次經濟衰退可能會引發債務危機，並導致長期美債收益率急劇上升——這將顛覆數十年來“美債在經濟動盪時期始終是避風港”這一傳統觀點。 岡拉克認為，這種情景可能會迫使美聯儲和美國財政部採取非常規政策，例如央行重啟“扭轉操作”(OT)購買長期債券，甚至進行債務重組。 岡拉克坦言，他目前正專注於配置低久期資產，以保護雙線資本的基金免受利率進一步上升的影響。 下次經濟衰退將帶來災難影響？ 岡拉克在紐約的一場活動中表示，“如果出現經濟衰退，財政狀況將受到極大的關注，美國預算赤字很容易就會達到GDP的12%。這可能會產生每年3萬億美元的利息支出，而這根本無法承受。” 岡拉克的上述觀點雖然極端，但也反映出投資者對固定收益資產分散風險效果的擔憂日益加劇——傳統上，固定收益資產被視為在經濟衰退期間能夠緩衝股票投資組合損失的工具。 近年來，各類衝擊所伴隨的通脹特性對債券造成了沉重打擊，有時甚至導致債券與股票同步拋售。如果下一輪經濟衰退同樣伴隨通脹，這將限制央行通過降息刺激經濟的空間。 岡拉克援引了自2020年以來備受關注的市場相關性破裂現象——包括金銅比與美債收益率的比較——作為利率長期趨勢轉向上升的“新格局”的證據。 他表示，與此同時，美元與美股之間也不再保持以往的負相關關係。 “我們正置身於一個常理顛倒的世界——在下一次經濟衰退中，長期利率將會上升，而推手正是衰退本身所催生的債務危機，”他表示。 重組美國國債並非不可想象？ 岡拉克曾長期在TCW擔任明星債券經理，但在與該公司發生爭議後於2009年離職，隨後創立了雙線資本。截至3月，雙線資本管理著950億美元資產，擁有250多名員工。 岡拉克表示，與一年前相比，他現在對“長期利率的看法略微不那麼悲觀”，但仍預計收益率最終會上升。他認為，如果債券拋售持續，美國當局可能會採取更大力的政策干預來遏制拋售。 一種可能性是重啟“扭轉操作”，即美聯儲通過賣出短期債券並買入長期債券，以降低長期利率、抑制未來資金緊張的政策操作。“我認為當收益率達到6.5%左右時，他們會採取行動，”他談到可能觸發干預的收益率水平時說道。 另一種選擇是重組國債——岡拉克此前曾就這一風險發出過警告。這將涉及削減所有未償還債券的票面利息支付。 岡拉克表示，你(美國財政部)大可直接耍賴：凡是票面利率高於1%的國債，一律強行壓降至1%。這麼做一夜之間就能砍掉75%的利息支出。但後果是，所有債權人都將被徹底激怒，再也不會買你的賬，美國也將再也借不到錢。 轉自財聯社

週三，隨著聯準會以「鷹派加息」姿態結束了9月議息會議，債券市場正釋放出越來越強烈的信心，表明交易員已相信聯準會主席凱文·沃什將兌現其遏制通膨的承諾——此前，美國通膨率已超出政策目標已長達五年之久。 利率互換市場的定價顯示，在聯準會週三自2023年以來首次加息並預測將進一步收緊貨幣政策後，交易員目前已將明年年中前聯準會再加息三次的預期計入價格，較9月決議公布前多出一次。 這一市場定價的鷹派程度要明顯進一步超出聯準會最新的利率點陣圖——最新點陣圖的中位數預計聯準會今年還將加息一次，明年則將按兵不動。 「FOMC表示此次加息有助於『更及時地』將通膨率降至2%，這明確表明還有更多工作要做，」諮詢公司LB Macro執行長Luigi Buttiglione表示。「預計聯準會至少還需要再加息三次。」 掉期市場數據顯示，下次加息最早可能在下月實施。 這一預期重塑推動兩年期美債收益率在週三攀升至2024年以來的最高位，反映出市場已相信聯準會將透過實質性緊縮來為經濟降溫並打壓通膨。美股也隨之承壓，三大指數在過去八個交易日中第七次走低。 儘管沃什謹慎地避免對未來行動做出預先承諾，但他對通膨形勢的直言不滿，清晰傳達了央行的政策意圖。這與7月份的會後反應截然不同——當時聯準會決定按兵不動，而沃什在抗通膨路徑上的含糊其辭直接引發了長債拋售潮。 摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra指出，市場焦點已發生轉移：人們在今天之後，已不再質疑聯準會抗擊通膨的公信力，而是開始權衡聯準會全力將通膨拉回目標對經濟造成的衝擊。 行情數據顯示，對利率預期最為敏感的兩年期美債收益率隔夜紐約時段從決議公布前的4.60%跳升至4.74%；而對通膨更為敏感的長期美債收益率漲幅則相對較小，反映出投資者相信政策制定者有能力控盤物價壓力。 與此同時，長期通膨預期顯著回落。 在會後的新聞發布會上，沃什重申了對通膨的憂慮，直言近期的經濟數據「並未表明潛在趨勢有實質性改善」。聯準會在決議聲明中也表示，此次加息「將有助於通膨更及時地回歸委員會設定的2%目標」。 「這是沃什確立信譽的關鍵一役，」貝萊德高級投資組合經理Jeffrey Rosenberg表示，「市場正將其視為一位公信力大幅提升的聯準會主席。」 沃什一戰建立信譽 面對連續五年超標的通膨，交易員在週三決議前其實已計入逾90%的加息機率定價。業內追溯至2008年的數據顯示，每當加息預期達到如此高位時，聯準會均無一例外地都落實了加息行動。 這一輪加息預期源於沃什上月的表態，他當時強調聯準會將確保通膨以「足夠快的步伐」降溫。上週公布的數據顯示8月核心CPI月增率超預期上升，疊加美國非農就業激增、失業率企穩，火熱的通膨和就業勢頭徹底夯實了加息預期。 駿利亨德森投資投資組合經理Daniel Siluk認為：「聯準會實際上是在向市場明示：經濟依然強勁，勞動力市場持續偏緊，通膨展現出更強黏性，政策利率必須在更高位維持更長時間才能重建價格穩定。」 週三，短期與長期美債的分化表現也導致收益率曲線明顯平坦化，兩年期與30年期美債收益率差在尾盤縮窄至2025年3月以來的最低水準。這延續了近期聯準會決議與沃什言論持續擾動債市的常態。 自5月執掌聯準會以來，這一關鍵曲線利差的三次最大單日波動無一例外均發生在沃什公開發聲之後：兩次是在6月和7月政策會議後的發布會上，另一次則是在8月聯準會懷俄明州傑克森霍爾年會演講之後。 不可否認的是，儘管聯準會在週三平息了外界對其抗通膨決心的疑慮，但若物價壓力持續居高不下，該聯準會仍需繼續兌現緊縮。這也是緣何目前市場消化的明年加息幅度，甚至比最鷹派官員的預期還要激進的原因之一。 在週三聯準會決議落地前，10年期與30年期美債收益率已雙雙衝上2007年以來的峰值。這一史詩級的美債拋售行情也是全球收益率普遍上揚的一環——自美以兩國2月對伊朗實施打擊以來，中東能源供應鏈受阻，直接引爆了國際油價飆升。 與此同時，其他推手也在推高債券收益率，例如企業為爭奪人工智慧高地而瘋狂發債籌資，海量債券供給湧入市場的同時，也為本就頗具韌性的美國經濟注入了額外刺激。 宏觀諮詢機構LB Macro執行長Luigi Buttiglione分析稱：「在供需雙重衝擊下，透過推高利率來『消滅需求』是遏制通膨的唯一解法。在這種嚴峻的逆風下，股債兩市恐怕都難以獨善其身。」 轉自財聯社

據媒體援引知情人士報導，ChatGPT開發商OpenAI正與投資者就新一輪融資展開初步磋商，這輪融資可能令該公司估值達到1.2萬億美元。此次潛在融資恰逢GPT-5.6及Astra模型相繼發布後OpenAI營收加速增長之際。 最新的目標估值較3月份大幅提升，當時OpenAI融資1220億美元，投後估值達8520億美元。 知情人士表示，與投資者的對話仍處於早期階段，最終估值數字在未來幾個月內可能會發生變化。任何推進這輪融資的決定，都將取決於OpenAI最終確定的上市時間。 知情人士還表示，這些融資方面的討論是由投資者主動發起，而非OpenAI。 OpenAI正試圖利用市場對其產品重新燃起的需求完成募資。繼7月推出 GPT-5.6後，該公司本月早些時候又發布了Astra大模型。這些新模型的發布扭轉了年初相對緩慢的增長勢頭，推動公司營收加速增長。 知情人士表示，OpenAI“需要資本”，因為該公司近年來為訓練模型已燒掉數百億美元。這家初創企業去年支出340億美元，但堅稱在3月融資後擁有充足的資金儲備。 知情人士還透露，隨著GPT-5.6的發布，OpenAI的年化營收（ARR）在上月突破了400億美元，環比增長20%。 最新的融資將為市場期待已久的IPO鋪平道路。OpenAI首席執行官Sam Altman近日表示，IPO仍在籌備之中，但今年不會上市。他指出，在人們對AI帶來的生存風險日益擔憂的背景下，此時上市將是“不明智的時機”。 據悉，OpenAI已於今年6月秘密提交了IPO招股書，但隨後推遲了上市時間表。如果進行新一輪私募融資，將為軟銀、Thrive Capital等長期支持者提供增加持股的機會，但也意味著這些投資者必須等待更長時間才能通過IPO獲得巨額回報。 與此同時，這輪融資將使OpenAI的估值超過其主要競爭對手Anthropic。Anthropic今年5月完成融資後的估值為9650億美元，超越了OpenAI，引發了投資者對OpenAI發展方向的質疑。 與此同時，據媒體上週報導，Anthropic有望連續第二個季度實現調整後盈利。該公司預計最早將於10月上市，目標估值約為2萬億美元。 轉自財聯社

美國註冊經紀交易商、獨立宏觀衍生品研究機構Macro Risk Advisors LLC最新警告稱，美聯儲或於本週啟動的加息行動，可能引發標普500指數大幅回調，因為企業利潤率下降將打擊盈利前景，而市場正為緊縮週期做準備。在上週五超預期的CPI數據公佈後，交易員幾乎完全定價美聯儲將於本週加息25個基點，而一週前這一概率約為60%。截至週一收盤，美國基準股指標普500指數今年已累計上漲約11%。強勁的企業盈利以及頗具韌性的經濟為美股多頭提供了有力支撐。而自9月以來，標普500指數已下跌近1%，該月歷來是美股全年表現最弱的月份。市場對能源成本高企以及近期通脹數據的擔憂揮之不去，已推動美國10年期國債收益率於本週一自2023年以來首次升破5%，這也給美股帶來壓力。Macro Risk Advisors創始人兼首席執行官Dean Curnutt表示，如果週三美聯儲加息靴子落地，美股市場將承受更大壓力。「我們預計標普500指數將回調8%至10%，並可能在12月出現第二輪下跌。」Curnutt在週一給客戶的報告中寫道。他表示，加息將「擠壓那些無法轉嫁成本的公司的利潤率」，同時給一個並未為此做好準備的市場帶來波動率衝擊。Curnutt表示，當前的市場格局與2018年頗為相似。當時標普500指數在9月見頂，隨後在10月和11月累計暴跌10%。他警告稱，那一年「聖誕老人行情沒有出現」，市場在12月又經歷了一波下跌，最終較峰值下跌近20%。鑑於這段歷史，Curnutt認為，「當下採取防禦性姿態是正確的做法。」與2018年類似，他預計市場將在12月再度走低，以回應美聯儲在「K型、低流動性經濟」中多次加息。不過，從歷史經驗來看，在美聯儲啟動加息週期後，美股可能會先走弱，隨後再回升。LPL Financial首席股票策略師Jeff Buchbinder近日在一份報告中指出，自1994年以來的六輪加息週期中，加息啟動後的前四個月，標普500指數的平均回報為負。而加息週期啟動後的 12 個月，該指數平均收益率接近7%，收益率中位數約為11%。儘管美聯儲或將啟動三年來首次加息，但包括高盛策略師在內的多位華爾街專業人士認為，投資者對此不必過於擔心。他們羅列的理由包括，美企盈利增長強勁，AI大規模支出將抵消加息帶來的樂觀情緒降溫，美國通脹似乎正在放緩，這應該能讓美聯儲採取較為緩慢的行動。轉自財聯社

據多家媒體報道，人工智能獨角獸Anthropic已選定納斯達克交易所作為上市地點，籌備其首次公開募股，上市規模有望衝擊史上最大之一。而在上市前夕，Anthropic披露其傲人業績成績：其第二季度營收同比暴增近15倍，首次實現盈利；而第三季度也有望連續第二個季度實現盈利。Anthropic最快下月即將IPO納斯達克今年已承接多筆大型美股IPO，包括SpaceX在6月完成的863億美元募資，以及SK海力士7月265億美元的上市項目。Anthropic選擇在納斯達克上市，將是該交易所今年又一大盛事。知情人士透露，公司計劃本次IPO募資規模不低於SpaceX，上市時間最早可至2026年10月。據媒體匯總的數據顯示，AI賽道的競賽已經點燃了IPO市場的熱情；剔除空白支票公司及其他金融載體，今年美股上市募資總額達1606億美元，為2021年以來年度最高水平。值得一提的是，就在Anthropic推進IPO籌備的同時，OpenAI首席執行官薩姆・奧爾特曼（Sam Altman）、Anthropic首席執行官達里奧・阿莫代伊（Dario Amodei）與埃隆・馬斯克曾共同發聲，提出AI技術風險持續上升，需要放緩人工智能發展節奏。奧爾特曼也在採訪中明確表示，出於安全考量，OpenAI今年不會啟動上市。Anthropic披露強勁業績數據在上市前夕，Anthropic率先披露了其在業績層面的驕人戰績——該公司完成了眾多AI企業多年未能實現的目標：不僅營收倍增、實現盈利，並將保持連續兩個季度調整後營業利潤為正。初步數據顯示，Anthropic今年第二季度營收超過115億美元，高於公司內部109億美元的預期，當季調整後營業利潤達5.59億美元，為公司首次實現該口徑下盈利。對比來看，2025年二季度Anthropic營收僅7.87億美元，一年時間營收規模增長近15倍；營收從2026年一季度的47.3億美元飆升至二季度115億美元，環比增幅同樣驚人。需要注意，本次盈利為調整後營業利潤，並非美國通用會計準則（GAAP）淨利潤。調整口徑一般剔除股權激勵等非現金支出，並不等同於傳統企業的現金盈利，但營業利潤轉正，為Anthropic上市故事提供關鍵支撐。而更令投資者驚喜的是，據外媒援引多位知情人士消息稱，Anthropic已向股東透露，其第三季度有望繼續盈利。這將標誌著該公司在籌備上市之際，連續第二個季度實現盈利。知情人士透露，若不計入向亞馬遜等合作夥伴支付的收入分成以及訓練AI模型的成本，這家人工智能公司的毛利率超過80%。‌‌按當前業務增速測算，Anthropic年化營收有望突破650億美元，較去年年末的營收水平增長7倍以上。轉自財聯社