引爆銀行業危機的那場融資，矽谷銀行和高盛做錯了什麼？

发布时间：2023-03-15

分析師認為，矽谷銀行此次股份發行忽視了之前銀行業資本重組帶來的教訓。

3月8日晚間，矽谷銀行宣佈計畫通過發行普通股、優先股、定向增發等方式緊急融資22.5億美元，由高盛牽頭，General Atlantic 同意以發行價購買5億美元的普通股。這可以說是為矽谷銀行量身定制的救援計畫。

幸運的是，矽谷銀行所籌集的資金超過了其出售幾乎所有“可供出售”（AFS）債券投資組合而損失的18億美元。但到了第二天，這次發行卻驚人地失敗了：儲戶紛紛提款，股價暴跌，投資者不願以任何價格購買這些股票。

週二，前美國銀行股權資本市場全球主管、金融服務公司 Seda Experts 董事總經理 Craig Coben 在發表在媒體的專欄文章中表示，雖然現在討論矽谷銀行是否資不抵債，或是否本可以免於破產還為時過早，但此次股票發行似乎忽略了一個關鍵問題——2008-2009年銀行業資本重組帶來的教訓。

Coben 曾參與過歐洲金融危機時期的幾次銀行業資本重組。他認為，在動盪的資本市場中，“愚蠢和聰明之間只有一線之隔”。有幾個指導原則是至關重要的，一是籌集股本要比需要的多，也要比監管機構要求的多，不要只是填補資金缺口；二是股票發行必須需要承銷。

在這兩個方面，尤其是第二個方面，矽谷銀行的股票發行都失敗了。

矽谷銀行此前宣佈，其出售的210億美元債券投資資產，因利率上升而遭遇18億美元稅後虧損，因此計畫通過發行普通股、優先股、定向增發等方式緊急融資22.5億美元，以彌補損失。

華爾街見聞此前提及，在平時，矽谷銀行的融資聲明並不會引發太多聯想，然而與此同時，“幣圈友好銀行”Silvergate 也宣告倒閉。想像這個場景：幣圈銀行暴雷的新聞還在電視上滾動播放時，一家有近40年曆史的大銀行卻宣佈出現巨額虧損，需要融資。這顯然會令市場揣測，這家大銀行是不是遭遇了流動性危機，所以急於融資脫困。

投資者早在2008年的金融危機中就認識到，銀行的問題很少是孤立的或得到有效控制的。

Coben 認為，更大的問題是，矽谷銀行的此次發行沒有進行股票承銷，也沒有進行股份認購。理想情況下，高盛會在股票發行前與一小群投資者進行“穿越牆”（Wall-Crossing）式的交談。 這是一個向投資者披露重大非公開信息、秘密試探投資者是否有興趣參與交易的流程。

但高盛能想出的最好辦法，也不過是從 General Atlantic 獲得5億美元的基石訂單（一種提前訂單，對成功發行起到重要作用）。Coben 認為，也許是時間不夠，也許是其他投資者不喜歡這筆交易，更也許是矽谷銀行和高盛認為他們不需要這樣做，General Atlantic 訂單已經足以安撫市場。

Coben 表示，具有諷刺意味的是，如果矽谷銀行是一家歐洲銀行，那麼挽救它免於破產的機會就會更大。在配股發行中，投資銀行承銷的新股認購，價格通常較經稀釋調整後的股價有30%至40%的折扣。重要的是，無論發生什麼情況，收益都是有保證的。配股發行使大多數歐洲銀行能夠在上次金融危機中進行資本重組。

Coben 還指出，不可否認，矽谷銀行的此次發行很難執行。美國投資者大多不熟悉這一機制，當恐慌情緒襲來時，人們很難對一種新的結構產生信心。但這只能說明，沒有人有足夠的能力來安撫市場的緊張情緒，讓他們相信矽谷銀行能挺過這場危機。

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