大摩大幅下調隆基目標價，昨日下調寧德時代后多家國內券商質疑

发布时间：2023-06-09

繼寧德時代之後，國內光伏龍頭隆基綠能被華爾街大行摩根士丹利下調目標價。

6月8日週四消息，摩根士丹利將隆基綠能的目標價從58元下調至38元人民幣，並小幅下調今明兩年每股盈利預測，並稱其較行業競爭對手增長更慢。

分析師Simon Lee、Teresa Yan在報告中表示，儘管隆基綠能在技術上處於領先地位，但其在獲利率最高的美國市場出貨量較低，預計其盈利增長將低於晶澳科技。

隆基綠能被下調后的目標價仍較其週三27.5元的收盤價高出38%。 週四A股盤初，隆基綠能一度漲1.2%，漲幅現收窄至0.5%。 總市值為2096億元。

報告指出，2024年全球太陽能需求預計增長20%，市場定價已經反映了較低的增長，隆基2024年預測市盈率僅在11-12倍。

不過報告仍指出，市場對電池板模組的盈利能力擔憂過度。 隨著生產成本的進一步下降，集成模組供應商能夠保持穩定的單位毛利，利潤將從多晶矽/晶片轉移到電池/電池板模組。

大摩看跌致寧德大跌，遭國內多家券商反駁

在隆基綠能之前，大摩一紙看空報告將全球動力電池龍頭寧德時代推上風口浪尖。

週三，摩根士丹利下調了寧德時代的公司評級，從同等權重下調至低配。 受此影響，寧德時代市值當天一度放量大跌逾6%，跌破9000億元。

摩根士丹利股票分析師Jack Lu的團隊認為，寧德時代在市場份額和獲利率方面可能面臨越來越多的風險，在電池行業中的主導地位正面臨威脅。

針對大摩對寧德時代全球市佔率及獲利率的質疑，國內多家券商立刻發文反駁。 天風證券直言，市場對於寧德時代未來的市場份額和獲利率無須擔心。

東吳證券指出，寧德時代全球市佔率進一步提升，長期成長確定，持續看好。 且市場擔心大摩調低目標價反應了寧德在北美供應受限，但報告僅提及產能過剩。

因此，最有可能的方式是特斯拉仍然從寧德時代採購電芯，或小型的模組，但在北美組裝成電池包，使得電池包超過50%的增值發生在北美。

光伏產能過剩，隆基為何繼續擴張？

近日隆基綠能的一系列操作令外界直呼看不懂。

先是創始人李振國在SNEC大會上提出了光伏行業產能過剩的問題，給大家澆了一盆冷水。 隨後5月29日晚，隆基又官宣大幅下調矽片價格，降幅達30%，開始宣布矽片甩賣。

這接二連三的操作，市場接收到的信號是，隆基牽頭，慘烈的光伏價格戰已開啟。

但令很多人不解的是，隆基並沒有停止擴產的步伐。

週二隆基綠能公告，公司與西安經濟技術開發區管理委員會簽訂《年產20GW單晶矽棒、24GW單晶電池及配套項目投資合作協定》，專案總投資額為125億元。

隆基綠能表示，專案的實施有利於進一步提升公司矽棒和高效電池產能規模，優化公司產能佈局和配比，提高公司一體化產業鏈競爭優勢，提升公司盈利能力。 配套隆基全球創新中心專案是為了滿足公司未來發展規劃和研發運營需求，有利於公司優化資源配置，為公司持續研發創新提供良好的基礎設施保障。

光伏整體產能過剩已經基本成為行業共識，但為什麼隆基綠能還要繼續擴張？

華爾街見聞見智研究在最近的文章中表示，客觀而言，目前光伏產能的確是過剩了，但是這個行業的市場空間確實很大，雖然隨著滲透率的提升，邊際增速在下滑，但因為天花板高，所以也不必太過悲觀，而且光伏行業技術反覆運算非常快，一些老產能跟不上新技術節奏，自然會變成落後產能，也不必大驚小怪。

目前光伏行業整體滲透率在30-40%，在成長期到成熟期的過程中，必然會先是老玩家擴產、然後新玩家也入局，最後新老玩家都為了搶佔市場份額紛紛擴產，目前就是這個階段，接下來就會面臨產能出清，也就是在瘋狂價格戰之後，會有大部分企業因為高成本、或者同質化的問題被淘汰，達到落後產能出清， 然後在不斷反覆洗牌中被留下的企業才更具核心競爭力。