20年期國債標售好於預期，海外需求強，美股美債拉漲

发布时间：2023-11-21

11月20日週一，美國財政部進行規模160億美元的20年期美債標售，備受市場關注。由於本周美國感恩節，全周交易時間縮短，節假日臨近的清淡外加20年期美債的市場需求本來就遠不如10年期和30年期國債，20年期美債的拍賣被認為是對債券市場的重大考驗。

最終結果令市場松了口氣，最終的得標利率4.78%，較10月大幅回落，10月19日時的5.245%利率創下歷史新高，也是3月份以來20年期美債拍賣收益率首次出現環比下跌，還低於4.79%的預售收益率。

本次標售的投標倍數為2.58，與10月的2.59大體持平，6月時創下2.87的歷史最高，最近幾次的平均水準為2.67。從投標倍數的數據來看，雖然不算亮眼，但較為穩健。

海外需求是本次標售的亮點，凸顯需求回暖。包括海外央行等官方機構及私人投資者在內的間接購買人獲配比率達到74.0%，為今年6月以來的最高水準，遠高於近幾次均值的70.1%。

本次，包括美聯儲和其他美國聯邦政府實體在內的直接購買人獲配16.5%，超過10月的15.2%，不過低於最近幾次的均值19.75%。

一級交易商獲配比例為9.5%，低於六次拍賣的平均值10.2%，過去六次拍賣中有四次是類似的低於10%。一級交易商必須在沒有買家時全盤接納國債發行，避免流拍，所以這部分買家的獲配比例體現了真實需求：比例越低，真實需求越強勁。

今年，長期美債拍賣經歷了數次“賣不動”的局面，令債市大跌，擔憂蔓延到美股，也跟隨下跌。因此長期美債拍賣成了近幾個月市場關注的焦點。

美國國債市場近來開啟“超級大反彈”。美國通脹放緩、經濟增長溫和降溫、美國財政部宣佈的標售規模增幅小於預期，令海外交易員和投資者預期美聯儲已經完成了本輪激進加息，並有望在明年年中轉向降息，資金紛紛湧入美債抄底。

但美債反彈是否持久，拋售浪潮是否已經真正結束，令許多市場人士懷疑。本月早些時候，30年期美債標售相當疲軟，美國財政部不得不提供異常高的收益率溢價來出售債券，導致市場短暫暴跌。本週一傳統上流動性不佳的20年期美債標售，被認為是一場至關重要的、能夠讓投資者們重拾信心的拍賣。最終拍賣結果強勁，有助於緩解部分市場擔憂。

最新的美債標售數據發佈後，美國20年期國債收益率短線跳水超4個基點，刷新日低至4.7696%，日內整體轉而跌2.3個基點。兩年期美債收益率短線下挫超2個基點，10年期美債收益率短線下挫約4個基點，30年期美債收益率短線下挫超3個基點。

美股也得到明顯提振，納斯達克100指數漲超1%，道瓊斯日內漲幅達0.5%，標普500指數漲超0.6%，中概指數漲3.66%。

當前，美國利率策略師普遍認為，美國國債收益率已在10月份見頂，但對明年收益率下降的範圍仍存在分歧。對於債市，巴克萊銀行仍然相對悲觀，道明銀行相對樂觀。巴克萊指出，美國不利的財政動態，令美國國債收益率上升的風險被低估，這可能會對長期美債收益率有50至75個基點的貢獻。

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