一邊倒做多美債，市場小心打臉

发布时间：2023-12-07

市場“一邊倒”看好債市，可能會忽略美國經濟依舊韌性和中性利率拔高等潛在不利因素。

彭博跨資產策略師Ven Ram稱，從目前市場情況來看，投資者更願意購買債券而非股票，且這種偏好創二十年新高。

在期權市場上，長期美國國債的的看漲頭寸是看跌頭寸的2.5倍，而在股票市場上，看跌頭寸是看漲頭寸的兩倍。市場對債券的看好程度幾乎是自2005年以來的最高點，目前市場預期已達成一致，投資者普遍相信美國通脹將放緩，美國經濟即將迎來重要的轉折點。市場正緊盯經濟轉折的重大標誌，例如，如果美國通脹放緩跡象更加顯著，這將推高美國債券價格，利好債市。

Ven Ram稱，這種樂觀並非沒有理由：自去年年底以來，美國的總體通脹率已經從6.5%降至一半。美聯儲偏好的通脹指標，如核心PCE（個人消費支出），目前為3.5%，低於其年底3.7%的預測。因此，市場預計，美聯儲到2024年底可能會削減高達125個基點的基準利率。

但是，Ven Ram認為，這種過度樂觀可能會導致市場忽略潛在的不利因素，因為大多數人都是基於同樣的預期進行投資，一旦實際情況與交易者普遍預期相反，那麽市場可能會遭受重大損失。

而且目前美國經濟依舊韌性，且疫情後中性利率（即既不刺激通脹也不抑制勞動市場的理想政策水平）可能已經上升。因此，如果中性利率確實拔高，可能會阻止美聯儲過快放松政策，即使通脹放緩，美聯儲也不太可能大幅降息。

Ven Ram稱，有美聯儲內部的經濟學家認為，中性利率可能已經上調。

經濟狀況可能也比決策者估計要好得多。美國經濟的實際表現遠好於美聯儲去年此時對2023年的預測（當時預測為0.5%增長），目前預測已上調至2.1%。明年，美聯儲預測增長為1.5%，略低於其長期增長預測的1.8%。美聯儲還認為，為了實現勞動力市場平衡，失業率需要從當前的3.9%上升至4.1%。

在此背景下，Ven Ram稱，美國10年期國債收益率已從5.02%的高點下跌約75個基點，美國國債的反彈似乎過快。如果市場“一邊倒”看好債市，一旦實際情況與一致預期相反，可能會導致大規模的損失。

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