不要過度期待美聯儲的降息周期

美聯儲主席鮑威爾表示加息周期或結束，2024年可能降息，最新點陣圖上調2024年降息次數至3次。市場開始炒作美聯儲降息周期行情，國際金價也在12月美聯儲議息會議後沖高。

在掉期市場中，預期2024年有5次至6次的降息，最快可能在明年3月啓動降息周期，市場出現了美元指數進入走弱周期的炒作。市場普遍認為2024年美國總統大選將迫使美聯儲降息，也有部分激進觀點認為美國經濟衰退或在2024年初爆發，應迫使美聯儲提早減息。如果美元指數真的進入走弱周期，對國際金價是重大利好。但美元指數大周期走弱的概率有多大？先要理解美元指數並不是只受美聯儲貨幣政策預期影嚮，還有重要非美經濟體的貨幣政策與經濟預期、避險情緒及美國財政部與白宮對美元指數的幹預。

已有多位美聯儲官員在12月決議後指出市場過於樂觀，最快也要在2024年年中後才開始減息。至於美國經濟衰退的激進觀點，實際上多次衰退發生的背後，也是因為同時觸及經濟、政治及人為失誤等諸多因素而出現。單一事件引發的危機，往往可以通過美聯儲資本介入，為市場提供流動性來解決，例如第二季度的地方銀行危機。

另一角度看，如果美國爆發經濟危機，對重要非美經濟體影嚮更大，美元可能進一步回流美國。在此情況下，美元指數未必大幅走弱，更有可能受避險需求而推升。

如果以上的推論成立，美聯儲更有可能因通脹逐步回到預期水平而作出調整，所以目前美元指數不會大幅走弱，否則可能造成進口物價通脹。而且明年美國大選年，美元指數大跌概率並不高。如果美聯儲通過新數據公布打擊降息預期，市場情緒及投行觀點可能隨時轉向，國際金價或因此面臨較大調整。