“新美聯儲通訊社”：相比降息次數 美聯儲更關心美國經濟是否會硬著陸

发布时间：2024-03-20

美聯儲議息會議在即，有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos週二撰文指出，雖然近期通脹數據堅挺是否會導致美聯儲稍微延後降息仍是最受關注得問題，但美聯儲的關注點可能有所不同：如果等待降息的時間過長，是否會引發經濟衰退？

Timiraos表示，雖然美聯儲官員在本周的會議中不會將這一問題放在首位考慮，但這種風險很可能會驅動其餘下全年的思考，讓美聯儲最終在某個時點降息。

目前市場預期，美聯儲將繼續按兵不動，將其基準利率目標保持在5.25%至5.5%的範圍內，這是23年來的最高水準，而會議的重點將放在其最新的利率和經濟預測上。

在去年12月的預測中，大多數美聯儲官員認為，核心通脹將從2023年底的略高於3%降至今年底的略低於2.5%，大多數人預計今年將有三次0.25%的降息。

但自那以後，今年1月和2月的通脹高於預期。投資者將密切關注官員們是否仍預計三次降息或僅兩次，他們還將從美聯儲主席鮑威爾的新聞發佈會上尋找線索，瞭解首次降息是否仍可能如期貨市場當前預期一樣在6月實施，或是更晚。

本月早些時候，鮑威爾暗示，只要月度通脹數據確保下降趨勢沒有改變，美聯儲將按計畫在年中降息。“當我們獲得那樣的信心，我們離降息不遠了，適當限制性政策的水準以避免將經濟推向衰退，”他在美國國會作證時表示。

而2月的通脹高於預期。問題在於，這是否是一次偶然事件，以及2023年後半年的下降趨勢是否會恢復。或者，之前的通脹放緩本身是否是異常。

Timiraos認為，市場對本周會議中利率預測的關注，掩蓋了過去一年美聯儲內部關注點發生的更大轉變，而這對經濟有更大的影響。他表示，當前利率之所以超過5%，是因為去年夏天當美聯儲將利率推至這一水準時，國際環境與現在大為不同。當時，美聯儲官員們擔心通脹可能會在3%或更高的水準上根深蒂固，遠高於官員們2%的目標。唯一的解決辦法是通過更弱的增長和更高的失業率，這正是推高利率預期要實現的。

然而，儘管GDP增長和就業市場穩健，通脹仍然迅速下降。供應鏈的恢復降低了商品價格，外籍工人的湧入抑制了工資增長並促進了需求。

因此現在，美聯儲官員們不再那麼擔心通脹會固定在3%以上。即使在2月份的上漲之後，按美聯儲偏好的通脹標準，通脹可能仍低於該水準。

相反，美聯儲擔心的是，由於服務業通脹“粘性”下降緩慢，或因商品需求和價格反彈，通脹達到2%的時間可能會更長。美聯儲可以通過延長降息時間來應對這一點，而不是提高利率。

Timiraos分析，在本周的會議上，美聯儲官員的討論可能集中在年中開始降息的實施的條件上。他表示，在美聯儲內部，一派認為沒有降息的必要，因為經濟強勁，所以希望有更多跡象表明經濟放緩。這一群體處於少數，儘管最近的失望通脹讀數為他們提供了支持。

“鑒於高於目標的通脹、強勁的需求和低失業率，沒有必要提前調整政策立場，”堪薩斯聯儲主席Jeff Schmid在上個月的一次演講中說。

而另一派更關注需求和招聘的減弱跡象。2月份的失業率為3.9%，從2023年4月的3.4%的近期低點略有上升。歷史趨勢顯示，當失業率略有上升時，最終都會大幅上升。這些官員中的一些人準備在通脹數據略有降低時就儘快降息，以免錯過實現所謂經濟軟著陸的重大機會。

Timiraos表示，美聯儲官員們最終所做的決定歸根結底取決於他們認為哪個問題更容易解決，這個過程稱為“風險管理”。如果需求更強勁且通脹更粘性比預期的要高，美聯儲可以推遲降息。如果需求和招聘比預期減弱得更多，美聯儲有足夠的空間降息，但可能無法快速行動以避免經濟衰退。

現在，越來越多的人擔心後一種情況將發生，而不是前一種。“我們必須具有前瞻性，確保我們不僅給人們提供價格穩定，還保住了工作崗位，”三藩市聯儲主席Mary Daly去年12月在一次採訪中說。

而且，即使美聯儲官員傾向於降息，如果沒有明顯的經濟惡化，他們也需要一個可信的理由。通脹再次下降將提供這樣的理由，這使得接3月的CPI數據特別關鍵。2月通脹數據的不利轉折令人警醒，說明實現軟著陸有多困難。分析師表示，如果利率處於較高水準，那麼硬著陸的風險就會增加。

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