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大摩:美股存在“三大風險”,繼續推薦抱團或防禦

发布时间:2024-06-24

強勁的經濟對股票不利,而疲軟的經濟反而會推動股市走牛?


大摩指出:目前我們更像是處於“周期的後期”,往往經濟疲弱但股市走牛。具體來說,就是當經濟因美聯儲早前的緊縮政策而放緩時,投資者反而會預期美聯儲在未來會降息,並推動股市估值上升。隨著市盈率和其他估值指標飆升,現在的問題是:“估值下降的速度是否會超過盈利增長的速度,導致美股出現回調?”


大摩表示,實際上,目前已經出現了大多數股票的估值跌幅已超過他們的盈利上漲幅度,這就是為什麽今年選股對主動型投資者來說如此重要。


摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson指出,當前美股主要面臨三大風險:


1、通脹和經濟增長重回上漲軌道,導致美聯儲重新考慮加息。目前,我們認為不太可能出現這種情況,而且債券市場和股票市場似乎都已將這種結果的風險降至最低。我們預計,增長重新加速的結果將導致股票漲勢擴大至小盤股、低質量消費周期股、地區性銀行、運輸等過去兩年表現較差的板塊。目前還不清楚這對標普500 指數是否有利,因為美聯儲加息可能會拖累科技巨頭的估值。


2、流動性狀況惡化,導致資金從股市流出。這方面的一個主要風險與政府超常赤字的資金來源有關。國債期限溢價是監控這一風險的好方法,目前期國債限溢價仍接近於零。如果期限溢價像去年秋天一樣上升,我們預計美股將普遍下跌,只有少數股票能表現良好。鑒於目前流動性較為充裕,逆回購以及美聯儲開始逐步退出緊縮政策,目前流動性這塊並不令人擔憂。


3、市場對經濟增長的恐慌,足以將糟糕的經濟數據轉化為對整個股票估值不利的消息。我們認為這是美股最有可能發生的風險,在這種情況下,優質大盤股以及防禦類股票的表現可能會更好。


Wilson指出,經濟增長意外指數今年以來一直呈下降趨勢,目前美國大規模財政支出和緊縮利率政策,正對公司和消費者施壓,這是不可持續的。投資者已經認識到這點,所以才競相追捧少數在這種環境下表現良好的公司股票。除非債券市場通過提高期限溢價來反彈,或者經濟增長以更有意義的方式放緩,否則我們預計這種少數股票上漲,多數股票下跌的狀況將持續下去。因此,我們繼續建議持有大盤優質成長股和防禦型股票,同時淡化周期股。


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