究竟什麽是“特朗普交易”，市場很確定嗎？

发布时间：2024-07-23

華爾街開始對“特朗普交易”產生分歧。

所謂“特朗普交易”，其實是指投資者基於特朗普的政策預期而進行的一系列投資操作，通常包括做空長期國債、做多加密貨幣以及投資於風險較高的股票，如小盤股。其背後的邏輯是，特朗普的政策如減稅、放松監管和貿易保護主義會對不同資產類別產生不同影響。

特朗普交易降溫

盡管“特朗普交易”在理論上聽起來合情合理，但投資者似乎並不買賬，周一美國資本市場沒有延續“特朗普交易”的趨勢：美國國債收益率曲線趨平、美元下跌，雖然羅素2000收盤時的表現依舊小幅領先於標普500，但這也意味著華爾街內部對“特朗普交易”已產生了分歧。

有分析指出，目前距離美國11月大選還有4個月，在此期間投資者還必須消化美股大量的財報，以及2次美聯儲會議，在大選結果出爐前，仍會充滿大量變數，現在繼續炒作“特朗普交易”將充滿巨大不確定性。

正如橡樹資本的創始人霍華德-馬克斯在7月17日最新的投資備忘錄中指出那樣：

在2016年總統選舉期間，幾乎每個人都確信兩件事：1、希拉裏·克林頓會贏。2、如果特朗普爆冷贏了，那麽美股將會崩潰。

然而結果卻是，特朗普贏了，然後美股在接下來的14個月裏上漲了30%以上。

這件事充分證明了：1、人們實際上無法預測事情的走向；2、也不知道事情發生後市場反應會怎樣。

如今的美國大選更是充滿不確定性：民主黨的總統候選人未定、從美聯儲政策到地緣政治和美股估值的不確定，都讓投資變得更加復雜。

這也讓華爾街分析師和經濟學家們，對特朗普當選總統將如何影響金融市場的看法大相徑庭。

華爾街的分歧

華爾街最大的分歧來自於，特朗普競選所宣傳的政策帶來的影響可能是自相矛盾的。例如，他最受歡迎的減稅政策可能會推高通脹和利率，而他標誌性的的加征關稅政策則可能壓低消費者支出，對通脹產生抑制作用。這種矛盾性使得市場很難對“特朗普交易”形成一致的看法。

美國銀行的調查顯示，受訪中近四分之三的投資者認為，如果特朗普在大選中大獲全勝，將推高債券收益率。然而美國銀行自己的策略師Michael Hartnett卻不認同這個結果，他在上周四的一份報告中指出，不要過於相信這種特朗普交易的解釋，沒有哪個政府會希望物價不斷上漲。選舉的現實是，選民認為通脹是他們最關心的問題。

Alpine Macro首席策略師Chen Zhao也指出，雖然減稅會推高長端利率，但特朗普最喜歡的另一項政策--加征關稅，往往會通過擠壓消費者支出而產生相反的效果。

我的看法是：特朗普的減稅政策會利空長端債券，加征關稅則利好債券。但如果特朗普同時做這兩件事，那就大錯特錯了。

在美元及債券收益率的看法上，包括德銀、Alpine Macro和巴克萊銀行在內的大多數策略師都認為，特朗普上臺後將提振美元。畢竟投資者在特朗普的第一個任期就嘗到了這種滋味。當時特朗普贏得大選後，美元最初與債券收益率一起跳漲，直到他的貿易政策抑制了經濟樂觀情緒。

然而，投行Jefferies的經濟學家們卻認為，如果特朗普對美聯儲施加政治壓力，美元作為財富儲備的吸引力可能會變小（美元會走弱）。

高盛固定收益投資主管Lindsay Rosner表示，無論如何，如果哈裏斯最終成為民主黨提名人，並延續拜登的政策，收益率曲線可能會變得陡峭。

兩位候選人都沒有討論任何形式的財政限制，這已被定價進了收益率曲線。很多事情已經出現變化，因此將你的投資組合錨定在一個特定的結果上不是謹慎的做法。

Annex財富管理公司的首席經濟學家Brian Jacobsen指出，現在最有把握的交易是轉而投資小盤股，主要是因為小盤股估值便宜。無論政治結果如何，這都是一個很好的賭註。

因此，在這種復雜的情況下，不能僅靠政治頭條新聞就進行交易，而是要綜合宏觀經濟數據和美聯儲政策進行分析。

J. Safra Sarasin 的股票策略師Wolf von Rotberg表示：“真正重要的是我們目前掌握的宏觀數據，在 11 月大選之前，這些數據可能會發生很大變化。我們看到了一個放緩的經濟周期。這將決定利率空間，利率進而對股市產生影響，這將比政治對市場產生更實質性的影響"。

正如霍華德-馬克斯所說的：投資者最重要的工作，是管理風險，因為我們永遠不知道未來會發生什麽。

風險提示及免責條款

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