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财经快讯
高盛:目前市場的動蕩程度,美聯儲還不慌,沒必要緊急降息
近期的市場不太平。自上周五發布7月份就業報告以來,美股已下跌約5%,10年期美國國債利率下跌21個基點。
對經濟衰退的擔憂日益加劇,越來越多的投資者開始呼籲美聯儲盡快采取降息措施,預期一周內降息25基點的可能性已超半數。
會議間降息極為罕見,是指在預定的貨幣政策會議之外,美聯儲為了應對突發經濟事件采取的臨時降息措施。據統計,1987年迄今,美聯儲共實施了九次緊急降息措施,上一次緊急降息是在疫情開始時。下一次利率決定計劃將於9月18日公布。
與市場情緒相反,高盛首席經濟學家Jan Hatzius對降息的呼聲潑了一盆冷水。他通過兩個模型的分析結果顯示,當前的市場波動並不會對經濟造成實質性的威脅。因此,美聯儲沒有必要緊急降息。
FCI顯示,目前金融市場的收緊對整體經濟的影響並不大
高盛使用了金融狀況指數(FCI)框架來估計市場狀況的變化如何影響經濟。
FCI包括股票價格、利率(短期和長期)、信用利差以及貿易加權美元。它可以分析不同經濟變量之間的相互影響。例如,股價下跌如何通過財富效應減少消費者支出,或者利率下降如何刺激房地產活動等等。
數據顯示,從2024年8月1日開始,FCI收緊了19個基點,但這種收緊對整體經濟的影響並不是很大。具體原因是,利率下降的緩和效應抵消了部分股市拋售的緊縮效應。
我們的FCI增長沖動模型表明,在政策沖擊後的第一季度,GDP增長率可能會下降0.8個百分點,而全年的平均下降幅度預計為1.2個百分點。
而金融狀況的變化(比如股市上漲、利率下降等)會對經濟增長起到積極的推動作用。
但是,高盛的預測顯示,這種積極影響正在逐漸減弱。預計到2024年下半年,推動作用會變得比較小,到了2025年,金融狀況的變化對經濟增長的影響可能會趨近於零。
從經濟的健康起點來看,目前所見的大規模金融狀況收緊幾乎沒有風險。
那麽,市場拋售還要持續多久,才能帶來更大的衰退風險,迫使美聯儲降息超過25個基點呢?
高盛的數據顯示,股票每拋售10%,股票每進一步拋售10%,就會使未來一年的GDP增長減少約45個基點。如果將其他資產類別的走勢包括在內(這些資產類別通常會在出現增長擔憂時伴隨著股市拋售),那麽增長沖擊將增加到85個基點。
這意味著,即使經濟目前以超過2%的速度增長(這通常被認為是健康的),也需要股市出現大幅度且持續的下跌,才能將經濟推向衰退。
然而,高盛也指出,雖然美聯儲官方可能表示需要更強烈的經濟衰退跡象才會降息,但實際上,美聯儲可能會比我們想象的更早、更大幅度地降息:
然而,我們懷疑,促使美聯儲更快降息的門檻會低得多,這既因為政策制定者可能會謹慎行事,尤其是從基金利率不必要地高企的點開始,也因為當前的金融狀況已經假設FOMC將放寬政策的幅度超過幾天前的預期。
財務壓力指數(FSI)仍處於正常水平
高盛還通過了財務壓力指數(FSI)來說明。FSI由14個不同的指標組成,這些指標涵蓋了股票市場、債券市場、貨幣市場等多個方面。通過這些指標的綜合分析,可以提供一個關於金融系統整體健康狀況的早期預警信號。
數據顯示,自上周四以來,FSI明顯收緊(+0.4pt至-0.2)。高盛指出,按照歷史標準,它仍處於大致正常水平:
迄今為止,收緊政策的大部分原因是股票和公司債券市場的預期波動性加劇。融資市場的狀況有所收緊,但到目前為止似乎仍在過去幾年的範圍內,而美國國債市場的狀況在自2022年以來穩步惡化後略有進一步惡化。
因此,盡管市場壓力明顯高於一周前,但高盛的金融服務指數表明,迄今為止,還沒有出現嚴重的市場混亂會迫使政策制定者進行幹預。
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