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阿裏巴巴:GMV穩住了,下一步“貨幣化”要利潤了

发布时间:2024-08-16

阿裏巴巴於周四發布2025財年Q1財報,得益於業務規模提升和運營效率提升,阿裏本季度核心業務實現穩健增長,淘天集團GMV和訂單量雙增,雲業務重回增長軌道。


摩根士丹利在最新的報告中指出:


預計在GMV(市場份額)穩定之後,通過推出新廣告工具和收取軟件服務費,阿裏將更好地實現貨幣化,非核心業務減虧超出預期,預計8月底完成香港主要上市轉換將是下一個重要的檢驗點。


大摩指出,淘寶和天貓集團(TTG)Q1高個位數GMV增長,意味著市場份額從流失趨於穩定,但客戶管理收入(CMR)增長僅為1%,仍凸顯出傭金率下降的趨勢。阿裏表示,這一趨勢是由於其優先考慮用戶和GMV增長的戰略,導致采用新形勢(即直播、人民幣補貼計劃)來推動GMV發展,但在貨幣化方面則不那麽激進。


高盛也在報告中預計貨幣化程度將進一步提高:


管理層對淘天下一階段的關註點將是提高貨幣化,繼目前GMV市場份額穩定階段之後,並預計CMR增長將在未來幾個季度逐漸與GMV增長一致;重申了2025財年下半年外部雲收入雙位數增長的預期,由於AI/計算需求的加速趨勢,平衡了對資本支出的投資以及盈利能力;目標是在1-2年內將非核心業務扭轉虧損,這些業務最終將為集團盈利做出貢獻。


大摩、高盛:貨幣化將在未來幾個季度提升


大摩預計,在GMV市場份額穩定後,隨著以下兩大措施的推出,將更好地實現“貨幣化”:


全站營銷工具加速推廣,這需要協調用戶流量、確保有足夠多的廣告商和行業覆蓋範圍,以及優化算法和用戶數據;從9月開始對收取0.6%的軟件服務費,未來幾個季度的貨幣化將會更好。


對於Q2,我們預計GMV和CMR分別同比增長6%和3%,隨著再投資的持續,我們預測TTG的EBITA為466億元人民幣,同比下降1%。


高盛則表示,貨幣化率拐點將現:


新廣告產品從2024年4月推出來,需要6到12個月的時間才能形成明顯的效果和增長,以及從2024年9月開始的即將到來的軟件服務費用,我們預計多重貨幣化提升驅動因素將從9月季度起推動淘天的貨幣化率出現拐點,現在預測2025/26/27財年淘天的GMV增長分別為6%/4%/4%(之前:5%/3%/3%),並提升對2025財年第二、三、四季度CMR增長預測至2%/3%/4%(之前:1%/2%/3%),2025財年第四季度/2026財年第一季度貨幣化率將穩定。


其他業務方面,大摩指出:


1、公共雲和AI:相關的收入在第一財季分別實現了兩位數和三位數的增長,AI需求強勁且宏觀環境對整體IT預算的影響有限,預計下半年將繼續實現兩位數的增長。資本支出在第一財季達到了120億元,相比上年同期的70億元人民幣有所增加,這種增長可能會持續。


2、國際業務:高質量增長和提高運營效率將是主要焦點。我們看到AliExpress和Trendyol的增長勢頭持續,而Lazada將繼續提高盈利能力,7月份EBITDA實現收支平衡。


展望第二財季,大摩表示,考慮到管理層致力於投資核心能力,同時提高非核心業務的盈利能力,收入預計為2368億元人民幣,同比增長5.3%,調整後的EBITA為425億元,同比增長0.8%。


此外,阿裏仍計劃在8月底完成雙重主要上市,在8月22日的年度股東大會上尋求股東批準。基於這樣的時間線,大摩預計將納入南向股票通,9月份可能迎來下一個催化劑,並將目標價提高至90美元。


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