美聯儲打開降息大門 全球央行迎來寬鬆時代？

发布时间：2019-06-21

寬鬆信號釋放

北京時間6月20日淩晨，美聯儲公佈了最新利率決議，維持聯邦基金利率在2.25%-2.50%區間不變，同時釋放更多“鴿派”信號。除美聯儲外，新西蘭、澳大利亞、印度等多國央行近期已相繼降息，歐洲央行、日本央行等也紛紛釋放寬鬆信號。寬鬆信號的釋放引發全球金融投資品種遭遇新的估值調整，多數投資機構開始轉向高安全性資產，並開始將資金轉移至新興市場分散投資風險。

在貿易摩擦持續升級、全球經濟增速放緩背景下，全球多家央行轉向寬鬆政策立場，最新加入的是美聯儲。為維護長達十年的美國經濟擴張週期，美聯儲首次打開了降息大門。

北京時間6月20日淩晨，美聯儲公佈了最新利率決議，維持聯邦基金利率在2.25%-2.50%區間不變，符合市場預期。與此同時，美聯儲政策聲明刪除了對利率政策保持“耐心”的表述，多位政策制定者預計年內將降息50個基點。

美聯儲釋放了明顯的“鴿派”信號，但從多位接受21世紀經濟報導記者採訪的分析人士觀點來看，正如美聯儲內部出現分歧一樣，對其今年是否降息、何時降息以及降息多少的問題，難有一個統一明確的答案。不過，分析人士普遍認為，美聯儲最終是否會在短期內降息，關鍵還得看貿易問題的走向以及美國經濟走勢。

美聯儲向“大鴿派”轉身

從漸進加息到保持耐心再到接近降息，美聯儲政策立場的“華麗轉身”只用半年的時間。然而，雖然降息的大門敞開了，美聯儲又會何時邁出這一步呢？面對極其複雜的經濟不確定性，連美聯儲的官員們都不再是“鐵板一塊”了。

北京時間週四公佈的政策聲明顯示，此次維持利率不變的決定是以9：1的投票比例通過，聖路易斯聯儲行長James Bullard投下了反對票，他更希望降息25個基點。這是鮑威爾擔任美聯儲主席以來出現的第一張政策表決反對票。最新點陣圖顯示，他們在未來政策路徑分歧也很大。在17名美聯儲官員中，7人預計到年底降息50個基點，1人預計將降息25個基點，但中位數預測反映的仍是年內不降息，放鬆要到2020年才會出現。

即使是這樣，市場已經歡欣鼓舞了。美股當天收盤全線上漲，十年期美債收益率大幅跌至2.028%。如今，市場參與者更是把7月降息視作理所當然了，芝商所的美聯儲觀察工具顯示，交易員預測7月降息的概率已經飆升至100%，年底前降息3次概率接近70%。

“美聯儲現在很明顯轉向鴿派了。”京東數字科技副總裁、首席經濟學家沈建光向21世紀經濟報導記者表示，中美貿易摩擦對美國經濟的傷害越來越明顯。現在關鍵是看貿易摩擦進展，如果磋商情況較好，那美國經濟下行的壓力會緩解很多。

對市場預期的7月降息時點，沈建光認為“有點早”了，關鍵還是要看經濟情況如何。“現在是準備好降息了，如果經濟不好就降，這個信號很明確，但經濟真要明顯下行，我覺得還要到八九月份，那個時候降息可能性更大一點。”他認為，短期內美國基本面還比較強勁，但負面影響會越來越突顯。

對比歷史來看，目前美國利率水準仍然較低，有觀點認為，若進一步降低利率，可能會讓美聯儲在危機到來時缺乏足夠彈藥。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊向21世紀經濟報導記者表示，美聯儲短期內降息的必要性不高，即使降息也是“預防性降息”，並不意味進入降息週期。“在目前美國金融市場和實體經濟數據還沒有完全指向衰退已經迫在眉睫，美聯儲釋放的所謂鴿派信號更多是一種預期管理。”

章俊認為，如果降息暗示的鴿派表述能在一定程度上緩和投資者因貿易摩擦升級而產生的悲觀情緒，美聯儲就不用急於把降息付諸行動。即便未來幾個月內，美聯儲發現美國經濟本身放緩和貿易摩擦對美國經濟的拖累程度超預期，因而被迫啟動降息應對，章俊認為，這也未必意味著美聯儲已經進入降息週期。

花旗也維持今年美聯儲不降息的判斷。花旗銀行個人金融銀行財富管理部投資策略部主管吳晶晶向21世紀經濟報導記者表示，美聯儲政策走向以及花旗對美聯儲今年不降息的判斷，均取決於未來幾周經濟數據的變化。她認為，若G20峰會期間傳出利好消息，6月就業工資亦穩步增長，美聯儲大概率不會在7月進行降息。因為在經濟和資產價格仍處於高位的時候，採取較為激進的降息操作，可能加大未來對抗危機的難度。

難言“全球寬鬆潮”再現

隨著全球經濟增長勢頭持續放緩，新西蘭、澳大利亞、印度等多國央行近期已經相繼邁出了降息的步伐，歐洲央行、日本央行等其他央行也紛紛釋放寬鬆信號。有一種觀點認為，這或許意味著，全球即將迎來新一輪貨幣政策寬鬆潮。

就此，沈建光向21世紀經濟報導記者表示，他並不認為這稱得上“寬鬆潮”，尤其是美聯儲只是從前期的收緊轉向放鬆，而很多央行其實已經沒有太多放鬆空間。歐央行已是負利率，再下降對他們的銀行打擊很大，日本央行也是負利率，下行的空間也很小。但沈建光認為存在有一種可能性是，如果貿易摩擦繼續升級，將對全球形成負面衝擊。屆時，美國利率大幅下降，或將導致其他國家必須跟著大幅下降。

“從最近幾個季度來看，全球經濟增速確實在放緩，其他國家央行在政策上作出調整，屬於正常現象。”國海證券研究所首席宏觀分析師樊磊也向21世紀經濟報導記者表示，是不是再來一次大規模全面寬鬆？不見得。首先，貿易摩擦、英國脫歐等重大事件走向和影響仍不確定，如果都有較好的進展，全球經濟不見得會那麼差。其次，與歷史相比，如2009年，現在經濟基本面很不一樣，即使美國出現一定程度的衰退，其對金融市場和各方面的衝擊顯然也是無法與次貸危機時相提並論的。

樊磊向21世紀經濟報導記者指出，2009年金融危機和之後的歐債危機都有個特點，即居民部門資產出現大幅縮水，負債水準非常高，需要很長時間償還債務，導致支出十分疲弱，這樣，經濟在穀底的時間就會比較長，也不容易出來。從目前的情況來看，還不至於出現這樣惡劣的情況。所以，“就要看怎麼定義這個所謂的寬鬆潮，如果出現一些降息，試圖穩定經濟增長，避免經濟過快下滑，讓經濟從下滑狀態中扭轉出來，我覺得可以理解。但和2009年相比，現在情況是完全不一樣的。”

在全球多個央行寬鬆的背景下，中國央行政策是否會受到影響？沈建光認為會有影響，他覺得當前中國央行利率下行壓力也比較大，可能並不比其他央行小。

章俊則認為，即便美聯儲年內降息，中國央行降息的概率也不大。首先，他認為目前國內經濟具有下行壓力並不是因為宏觀政策力度不夠。其次，章俊認為，中國經濟基本面和政策面與美國不完全同步，在宏觀政策層面，特別是貨幣政策層面，有必要進一步提升政策獨立性。如果跟隨降息，可能不僅對提振實體經濟效果不大，反而可能在通脹壓力上升背景下，增加資產價格上升風險。

*本文來自21世紀經濟報導