美聯儲大幅降息利好風險資產？歷史結果“反直覺”

发布时间：2024-08-27

上周五，美聯儲主席鮑威爾發出了非常明確的信號：降息將很快開始，並可能在可預見的未來繼續。市場也同樣給出了非常明確的回應：降息對所有資產類別都有利，除了美元。

然而，分析指出，從歷史走勢來看，並不支持上周五的市場初步反應，即大幅降息和足夠強勁的經濟，可以支持風險資產。

嘉信理財的Liz Ann Sonders表示：

如果你希望美聯儲開啟激進的降息周期，那麽你要小心自己的這一願望。基準借貸成本的大幅下降，可能對股票和高風險債券都非常不利。

現代金融史上，有14個完整的美聯儲周期。雖然市場在不同時期對降息的反應有所不同，但有一些明顯的趨勢：當美聯儲快速降息時，市場表現會比逐步降息的情景下更差。在快速降息的情景下，首次降息後一年內，最大回撤是逐步降息情景下的兩倍。

所以你實際上，應該希望美聯儲是自動扶梯式降息，而不是電梯式降息。

雖然市場普遍歡迎美聯儲貨幣政策的轉向，總體上認為是積極的，但顯然，也擔心交易員們在憧憬著一個不切實際的情景，相關資產的定價令人質疑：

當前，據聯邦基金期貨市場，交易員們預計到明年底美聯儲將降息超過200個基點，在未來八次FOMC會議上，降息八次。與此同時，沒有實際的經濟增長下滑。這就是典型的既要又要。

從信貸市場和和股票市場來看，有點像吹著口哨走過墳墓，假定經濟軟著陸，要麽最多是輕微衰退。

不少業內人士認為，雖然當前一些美國經濟數據有些疲軟，但應該可以避免嚴重的經濟下滑，在這種情況下，債券市場定價的降息次數太多了。美聯儲如果大幅降息，經濟數據需要非常糟糕，伴隨著對經濟衰退的定價。從當前情況來看，以美聯儲的角度來說，似乎市場的降息預期過於樂觀了。與此同時，市場有點過於習慣地認為，降息對股票自然是有利的。

當前，市場對9月FOMC會議上進行50個基點的降息預期，較8月市場崩盤之際已經回撤。多數華爾街大行預測美聯儲9月將降息25個基點，不過摩根大通、花旗和富國銀行仍有分析師預計降息50個基點。

此前，美國銀行知名分析師Michael Hartnett指出，自1970年以來，美聯儲有過12次“首次降息”。當美聯儲因為華爾街崩盤或是信貸危機而選擇降息，即恐慌性降息之際，都將提振風險資產。歷史數據顯示，美聯儲每次恐慌性降息後，標普500指數將在此後的6個月內平均上漲20%。

不過Hartnett警告，這一次不一樣。他建議投資者在美聯儲本輪周期的首次降息時果斷賣出所持資產。今年的特殊性在於，風險資產已經漲至一個極端水平——美股在前9個月上漲了32%，而歷史上12次“首次降息”前，股市的平均漲幅僅為2%。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。