萬億美元拋售，美元“大貶值”？

发布时间：2024-08-28

上周五鮑威爾在傑克遜霍爾講話後，市場幾乎完全消化了9月降息的信號。美元應聲下跌，上周五跌至一年來新低。

作為知名“美元微笑理論”的提出者，Eurizon SLJ 的Stephen Jen表示，美國降息或引發1萬億美元中國資金回流，促使人民幣升值10%，這一猜測引發市場熱議。

目前美元指數在100-101之間波動。Jen表示，本周美元已經收復了部分跌幅，但美元拋售的趨勢不會止步，甚至可能演變成一場“雪崩”。

美元貶值很可能是非線性的

Stephen Jen認為，越來越多的美元儲戶開始拋售美元，他們對美元作為世界事實上的儲備貨幣的地位產生了懷疑，並對美國不斷上升的貿易和預算赤字感到緊張。

高額的美元存款利率掩蓋了美元內在質量的惡化。美國的雙赤字（經常賬戶赤字和財政赤字）持續擴大，已經達到了令人擔憂的水平。高額的美元存款利率也吸引了部分原本投資於其他貨幣的資金。

這些投資者持有的大量美元存款，隨著美聯儲降息和美元貶值，對美元構成了“雪崩”風險：美聯儲可能線性降息，但美元貶值很可能是非線性的。

巴克萊的報告也支持了這一觀點，美元已經經歷了自去年11月以來最嚴重的月度貶值，美元情緒最近已經從“極度看多”轉為“極度看空”。

最新的CFTC數據同樣表明，投機者現在對國際外匯持多頭頭寸。

對美元貶值的擔憂被誇大了嗎？

法國興業銀行的Juckes強調，美元的強勢很大程度上是因為全球投資者多年來一直在購買以美元計價的資產。這種對美元資產的持續需求支撐了美元的價值。

換句話說，美元要想繼續走弱，其他地方的資本回報就需要提高。

而如果美聯儲降息力度不及預期，也可能會導致美元的貶值壓力減輕，甚至出現反彈。

高盛分析師上周在一份報告中寫道，“在降息周期開始前一個月，很難反對做空美元”，但分析師仍預計勞動力市場數據“將足夠強勁，足以讓美聯儲采取比目前定價更為漸進的政策路徑”。

從結構上看，我們認為美聯儲降息不太可能顯著超過其他全球央行。

美聯儲降息速度加快，其他地區也可能出現更快的調整，尤其是考慮到經濟活動數據令人失望：歐元區PMI數據表明，除了奧運會對法國服務業的提振外，限制性政策正在拖累其他經濟活動。

高盛還表示，美國資產相對於其他國家的資產仍然具有吸引力，因為美國的短期利率與其他國家相比略有優勢，這支撐了美元資產的吸引力。

另外，即將到來的美國大選可能會增加政策的不確定性，從而抑制投資者的投資熱情，進而影響美元匯率的波動。

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