全球央行開啟降息潮 領航：美聯儲7月料將降息且動作“更大膽”

发布时间：2019-06-25

隨著經濟下行壓力陡增，美聯儲降息的步伐漸行漸近。

北京時間6月20日淩晨，美聯儲宣佈維持聯邦基金利率目標區間2.25%-2.5%不變，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在此後的新聞發佈會上表示，實行更寬鬆政策的理由已經增強。

“美聯儲已經失去了6月這個好的時間窗口。為了使降息政策取得成效，美聯儲的行動必須更加大膽，讓市場感到意外，7月的降息幅度必須大於市場預期，預計有望達到50個基點。“全球最大的共同基金領航（Vanguard）亞太區首席經濟學家王黔6月24日在香港表示。

王黔認為，美聯儲擔憂美國國債收益曲線長期倒掛，將會損害美國企業及家庭的信心，“降息是某種意義上先發制人（preemptive）的保險行為。”

高盛最新發佈的研究報告預期，如果經濟數據令人失望，美聯儲不排除首次降息50個基點的可能性。高盛首席經濟學家哈祖斯強調，目前的基準預測情形是美聯儲將在7月降息25個基點。然而，鑒於美聯儲決策層受金融市場預期影響的情況似乎越來越嚴重，可能會導致更大幅度的降息。

然而，市場上對於美聯儲是否即將改變畫風，是否進入持續降息週期仍存有分歧。美銀美林的分析師Michelle Meyer認為，美聯儲將分別在9月、12月、3月降息。

工銀國際首席經濟學家程實指出，不同於當前市場預期，“現代版泰勒規則”顯示，基準情況下，至2019年年底美聯儲最多進行1次降息，至2020年年底大概率累計進行2-3次降息。

“我們與市場主流觀點並不相同，如果7月50個基點的降息使得美國經濟出現企穩，收益率曲線不再倒掛，我們認為美聯儲有可能再次反轉貨幣政策。美聯儲的貨幣政策轉向鴿派，並非因為美國經濟本身出現問題，而是由於受到全球經濟下行的壓力。”王黔接受21世紀經濟報導記者採訪時表示。

美經濟衰退風險值得關注

繼美國國債收益率曲線今年3月份出現短暫倒掛（即短期債券收益率高於長期債券收益率）後，近期又再次倒掛，從而引發了市場對美國經濟陷入衰退的擔憂。

“雖然經濟下行的壓力加大，正在越來越接近經濟週期的尾段，但是我們認為今明兩年美國經濟暫時不會出現衰退，而且隨著美聯儲的政策轉向鴿派，有助於美國經濟的‘軟著陸’。因此建議投資者不應急於過早將資金撤離市場。”王黔坦言。

由於貿易關係的緊張局勢、收益率曲線倒掛以及美國房地產投資下滑，領航將美國2020年陷入經濟衰退的可能性從30%上調至40%。

一直以來，美債收益率曲線倒掛被視為經濟衰退的領先指標。然而，王黔坦言，收益率曲線倒掛並非經濟陷入衰退的原因，通常在出現資產泡沫或過度杠杆的背景下，美聯儲會由於過度緊縮而觸發經濟衰退，“但目前美國的通脹水準仍處於溫和水準，美聯儲的貨幣政策仍然十分寬鬆。”

全球最大的資產管理公司之一美盛集團旗下的凱利投資總監兼客戶投資組合經理Kathleen Anderson日前則表示，雖然美國企業盈利或已於過去數個季度見頂，但根據1962年至2018年第三季的過往記錄，經濟衰退一般在企業盈利見頂後約43個月才出現。因此，從這個基礎來看，經濟衰退的風險雖不迫切，但確實值得關注。同時根據上述過往記錄顯示，由企業盈利見頂至經濟出現衰退期間，股市平均升幅逾40%。

強美元料將維持

由於美聯儲轉向“鴿派”，降息的預期不斷升溫，美元匯率是否會應聲而落？

太平洋投資管理公司（PIMCO）策略師Gene Frieda認為，美元長達八年之久的升值週期有望接近尾聲。同時，一直受壓的新興市場貨幣以及日元有望迎來反彈。數據顯示，過去5年，美元的累計升幅高達53%。

為此，美國總統特朗普曾多次公開表示，美元的強勢並不“公平”，並試圖干預匯率。根據國際貨幣基金組織的測算，相比長期的平均匯率，美元被高估了8%-16%。

6月24日盤中，美元指數最高報96.196點，年初至今美元指數已微跌0.04%。

美銀美林的外匯策略師Shusuke Yamada指出，考慮到資金流向的影響，美元兌日元有望在今年年內下探100的水準，“以日本的保險公司為例，截至今年3月對沖美元的比例僅為48.8%，是這個週期內的最低水準。”

然而，王黔卻認為，即使美聯儲開始降息後，美元短期內有可能走弱，“但這種趨勢不可能長期持續。美元目前是十國集團中收益率最高的貨幣，且很多發達市場的國債收益率已經跌至負數，仍有大量的資金流向美元資產。同時，考慮到全球各國央行都將紛紛加入降息，因此這些貨幣與美元之間的息差仍將繼續存在。因此強美元的格局仍將維持。”

今年2月印度打響了降息第一槍，5月以來，印度、韓國、新西蘭、澳大利亞央行紛紛吹響降息的號角，亞洲及大洋洲主要央行集體迎來了降息潮。

“我們相信更多的央行正在等待美聯儲的降息信號，未來印尼、馬來西亞、泰國、印度、韓國等多個亞洲央行都有政策空間降息。美聯儲降息將把這個政策空間的大門開得更大。”王黔坦言。

*本文來自21世紀經濟報導