溢價只有合理水平的一半！Pimco：當前最火的投資太貴了

发布时间：2024-10-18

風險暗流湧動，私人公司債似乎被高估了？

近日，太平洋投資管理公司（Pimco）發出警告，當前私人公司債的回報無法證明日益增長的風險是合理的。Pimco的核心策略首席投資官Mohit Mittal表示：

“公司債市場中杠桿率更高的部分基本面正在惡化，市場上的自滿情緒正在蔓延，所以你必須深思熟慮——你必須非常小心。”

自2019年以來，私人公司債的市場規模翻了一番，膨脹為1.7萬億美元的市場。與此同時，與直接貸款相比，上市公司債的回報率已經大幅壓縮。

Pimco管理著約1.9萬億美元的資產，該公司指出，從上市公司債轉向私人公司債需要的補償遠高於200個基點，但在當前市場沒有看到這一點。Mittal在接受彭博采訪時也表示，溢價僅為其認為合理的一半：

“目前對於流動性較差的杠桿投資的超額溢價平均約為190個基點，在投資級債券中，私人公司債支付的溢價比上市公司債高出約50個基點，這是它們應該提供的100個基點回報的一半。”

投資於上市公司債和貸款收益率的提高旨在補償投資者因“私人公司債相對缺乏流動性和質量差異”所帶來的風險。Mittal強調，它還應該涵蓋長期鎖定在投資中的風險，以及在公開市場上可能獲得的超額回報。

Mittal表示，“隨著過去兩三年收益率的上升，從公共固定收益轉向私人固定收益的機會成本也隨之上升。這是我們強烈偏愛高質量公共固定收益而非私人固定收益的原因之一”。

值得註意的是，雖然Mittal承認，上市公司債和私人公司債之間的利差可能會進一步縮小，但他認為私人公司債的壓力正在積累。他還指出，直接貸款的貸方保護措施有所較弱：

“你觀察到的是，現在40%的公司固定費用覆蓋率低於1，這意味著它們產生的現金流不足以支付利息費用。“

盡管對私人公司債的前景持謹慎態度，Pimco仍然看好私人市場，特別是在消費領域，包括住房、航空金融、設備租賃和數據中心，這些領域具有良好的資產覆蓋率。

Mittal還指出，未來三到五年，資產抵押貸款將與私人公司債的表現截然不同。公司看好美國、英國、澳大利亞和加拿大的市場，而在行業方面，偏好金融、公用事業、消費品和電信，以及在杠桿金融中的技術和醫療保健。但對於零售和汽車行業的債務持謹慎態度。

Mittal表示，未來12個月最佳的公司債機會是高質量的機構抵押貸款。即使在增長放緩和通脹復蘇的情況下，Pimco預計這些貸款也將表現良好：

“這是一個在各種情況下都能表現良好的利差產品。”

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