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大摩:美國大選後的政策變化順序對市場至關重要

发布时间:2024-10-28

距離美國大選僅剩一周左右時間,市場已經大幅定價特朗普勝選,焦點轉向選舉後可能的政策變化順序,大摩認為這對市場非常重要。


近日,摩根士丹利分析師Vishwanath Tirupattur在報告中表示,在特朗普獲勝的情境下,可能出現的政策變化可以歸類為三種,分別是財政政策、移民控制和關稅,其中關稅可能最先推出,然後是移民政策,財政政策由於立法耗時,可能最後才會實施。

大摩預計,若美國實施所有目前正在討論的關稅,可能對實際GDP增長造成1.4%的拖累,推升通脹上升0.9%。


若特朗普勝選:關稅先行,財政政策最後


最新的民調顯示,美國總統競選在關鍵搖擺州非常接近,但預測市場和資本市場都傾向於共和黨獲勝。大摩追蹤的共和黨和民主黨一籃子概念股票顯示,共和黨相關股票大幅跑贏。



大摩分析指出,重大的財政政策變化需要控制國會兩院,即使在共和黨大獲全勝的情況下,立法也將耗時,因此可能在三個類別中最後實施。由於移民政策缺乏實施細節,因此時機也不明確。


另一方面,鑒於美國總統在貿易政策上有廣泛的自由裁量權,以及特朗普在競選信息中表達的意圖,以及他第一任期的先例,大摩認為關稅變化可能會首先發生。


經濟影響方面,大摩分析團隊預計,廣泛的關稅將通過消費、投資支出、工資和勞動收入下降對增長構成下行風險,並對通脹構成上行風險。


大摩預測,若美國實施所有目前正在討論的關稅,可能對美國實際GDP增長造成1.4%的拖累,推升通脹上升0.9%。


也就是說,在特朗普勝選情境下,對經濟的影響是負面的,但美股近來卻依然上漲。對此大摩解釋稱,市場可能在預期所有提議的關稅將在一個較長的時期內分階段實施,有些可能推出較晚。此外,市場可能更加重視監管放松預期驅動的“動物精神”的復蘇。


債市方面,“共和黨大獲全勝”的結果是對美國國債最利空的。回到2016年的選舉,當時2年期國債收益率在共和黨大獲全勝後的一個月內上升了50個基點,10年期國債收益率擴大了80個基點。


不過,大摩宏觀策略主管Matt Hornbach指出,美聯儲的貨幣政策與2016年大選前有顯著差異,這表明任何收益率的上升都將更加有限。與當前市場預期的在未來12個月內約135個基點的降息不同,市場當時定價的是約30個基點的加息。


最後,大摩也提醒市場,選舉是一個已知的未知數。基於民調,這場比賽仍然非常接近,多種總統和國會結果的組合都有可能出現。鑒於市場最近的走勢和它們所定價的預期,如果哈裏斯獲勝,市場將不得不糾偏:


所以,系好安全帶,抓緊了。我們可能會經歷一段瘋狂的旅程。

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