大摩：美國大選後的政策變化順序對市場至關重要

发布时间：2024-10-28

距離美國大選僅剩一周左右時間，市場已經大幅定價特朗普勝選，焦點轉向選舉後可能的政策變化順序，大摩認為這對市場非常重要。

近日，摩根士丹利分析師Vishwanath Tirupattur在報告中表示，在特朗普獲勝的情境下，可能出現的政策變化可以歸類為三種，分別是財政政策、移民控制和關稅，其中關稅可能最先推出，然後是移民政策，財政政策由於立法耗時，可能最後才會實施。

大摩預計，若美國實施所有目前正在討論的關稅，可能對實際GDP增長造成1.4%的拖累，推升通脹上升0.9%。

若特朗普勝選：關稅先行，財政政策最後

最新的民調顯示，美國總統競選在關鍵搖擺州非常接近，但預測市場和資本市場都傾向於共和黨獲勝。大摩追蹤的共和黨和民主黨一籃子概念股票顯示，共和黨相關股票大幅跑贏。

大摩分析指出，重大的財政政策變化需要控制國會兩院，即使在共和黨大獲全勝的情況下，立法也將耗時，因此可能在三個類別中最後實施。由於移民政策缺乏實施細節，因此時機也不明確。

另一方面，鑒於美國總統在貿易政策上有廣泛的自由裁量權，以及特朗普在競選信息中表達的意圖，以及他第一任期的先例，大摩認為關稅變化可能會首先發生。

經濟影響方面，大摩分析團隊預計，廣泛的關稅將通過消費、投資支出、工資和勞動收入下降對增長構成下行風險，並對通脹構成上行風險。

大摩預測，若美國實施所有目前正在討論的關稅，可能對美國實際GDP增長造成1.4%的拖累，推升通脹上升0.9%。

也就是說，在特朗普勝選情境下，對經濟的影響是負面的，但美股近來卻依然上漲。對此大摩解釋稱，市場可能在預期所有提議的關稅將在一個較長的時期內分階段實施，有些可能推出較晚。此外，市場可能更加重視監管放松預期驅動的“動物精神”的復蘇。

債市方面，“共和黨大獲全勝”的結果是對美國國債最利空的。回到2016年的選舉，當時2年期國債收益率在共和黨大獲全勝後的一個月內上升了50個基點，10年期國債收益率擴大了80個基點。

不過，大摩宏觀策略主管Matt Hornbach指出，美聯儲的貨幣政策與2016年大選前有顯著差異，這表明任何收益率的上升都將更加有限。與當前市場預期的在未來12個月內約135個基點的降息不同，市場當時定價的是約30個基點的加息。

最後，大摩也提醒市場，選舉是一個已知的未知數。基於民調，這場比賽仍然非常接近，多種總統和國會結果的組合都有可能出現。鑒於市場最近的走勢和它們所定價的預期，如果哈裏斯獲勝，市場將不得不糾偏：

所以，系好安全帶，抓緊了。我們可能會經歷一段瘋狂的旅程。

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