“新美聯儲通訊社”：美聯儲稱考慮暫停或放緩QT直到債務上限解決，可能是合適的

发布时间：2025-02-20

“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos表示，美聯儲1月會議紀要顯示，官員們在上個月的會議上討論了是否放緩或暫停其近6.8萬億美元資產組合的縮減，因為在未來幾個月，他們面臨著提高聯邦債務上限所帶來的復雜問題。

Timiraos指出，與債務上限相關的市場動態可能導致美聯儲負債端的儲備金（reserves）出現大幅波動。儲備金是銀行存放在美聯儲的存款。自2022年年中以來，美聯儲一直在縮減其資產負債表，以逆轉新冠疫情期間的寬松貨幣政策QE。縮表過程最終將耗盡銀行系統的儲備金，而美聯儲官員們目前尚不確定這一過程要持續多久。

美國財政部對其現金余額的管理，可能會引發貨幣市場的劇烈波動，從而令美聯儲在決定合適的儲備金水平時面臨更大的挑戰。

因此，根據周三公布的1月28-29日會議紀要，美聯儲官員們認為，“考慮暫停或放緩資產負債表的縮減，直到債務上限問題得到解決可能是合適的”。

Timiraos表示，美聯儲官員們最終將停止縮減其美國國債持倉，屆時他們需要購買新國債來替換到期的債務。會議紀要顯示，上月會議上，官員們表示支持調整購債策略，使美聯儲持有的美國國債期限結構更接近市場上的美國整體債務的期限分布。

Timiraos文章還表示，美聯儲會議紀要顯示短期內降息意願不強，官員們對於上個月會議上維持利率不變的決定總體上感到滿意，並且沒有提出任何跡象表明他們會立即改變對降息的觀望立場。官員們指出，貿易政策是阻礙通脹進程的一個因素。

據彭博社分析，本次會議紀要中最值得關註的內容，或許是關於進一步放緩或甚至暫停資產負債表縮減（QT）的討論。彭博社指出，考慮到債務上限問題仍未解決，這一過程可能嚴重擾動銀行體系儲備水平。具體而言：

隨著美國財政部消耗財政部普通賬戶（TGA）資金，銀行儲備金可能大幅上升；而當財政部重新積累現金儲備時，銀行儲備金則可能迅速下降。

在這一背景下，保持美聯儲資產負債表規模不變，可能有助於緩解儲備金水平突然下降至僅“充足”範圍所帶來的流動性壓力。

彭博社還提到，在經濟方面，本次會議紀要並未提供太多新的信息。不過，有一點值得註意：部分企業反饋稱，如果政府實施新關稅政策，它們將嘗試將成本轉嫁給消費者。這意味著，短期內可能會推動物價上漲，進而壓低實際收入。

彭博社總結說，總體來看，會議紀要並未改變市場對美聯儲政策走向的預期。目前，美聯儲正堅定地處於“觀望”模式，等待更多證據來評估特朗普政府政策的影響。

美聯儲會議紀要發布後，美國兩年期國債收益率跌幅擴大至約4個基點，刷新日低至4.2676%；10年期美債收益率短線下挫超過2個基點，也轉而跌至4.5268%，刷新日低。彭博分析稱，長期美債收益率下降，可能更多是受到潛在補充杠桿率（SLR）監管松綁的預期所推動，而與利率政策或美聯儲資產負債表可能的調整關系不大。

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