新美聯儲通訊社談“滯脹”：美聯儲面臨“推高通脹”還是“損害就業”的兩難選擇

发布时间：2025-03-05

近日，特朗普宣布對進口商品大幅提高關稅的決定，讓"滯脹"一詞重返美國經濟討論的焦點。

4日，有“新美聯儲通訊社”之稱的Nick Timiraos在《華爾街日報》上發布文章，表達了對美國經濟前景的擔憂。他認為，關稅正將美國推向經濟增長疲軟甚至停滯、物價上漲的“滯脹”困境。

面對這一棘手局面，美聯儲陷入了兩難：要麽選擇加息以遏制通脹，但這可能會進一步損害就業市場；要麽選擇降息以刺激經濟，但這可能會導致通脹失控。

過去四年裏，評論員們多次警告滯脹的風險，但滯脹從未真正出現。但芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee指出，現在有人提出與當年類似的觀點，認為關稅也是一種暫時的供給沖擊。但他警告說：

"一旦我提到'暫時性'這個詞，你就應該警惕，因為這種邏輯在2020年期間並不成立。"

關稅沖擊下，通脹壓力初現端倪

據央視新聞，特朗普宣布將對墨西哥與加拿大商品征收25%關稅，rudential PLC首席經濟學家Ray Farris指出，這將“嚴重擾亂企業投資計劃”，同時“推高通脹，沖擊家庭實際收入”。

盡管美國商務部長Howard Lutnick暗示可能取消部分關稅，但經濟學家們警告，若關稅持續，經濟衰退的風險將顯著上升。Access/Macro首席經濟學家Tim Mahedy表示：

“情況可能迅速失控……雖然還未達到1970、80年代的程度，但已初現滯脹端倪。”

Timiraos例舉了最新的市場情緒指標和企業評論顯示，價格上漲的威脅已經導致企業信心下滑。電子零售巨頭百思買(Best Buy)首席執行官Corie Barry周二表示，墨西哥是該公司消費電子產品的重要來源地之一。公司股價當天暴跌13%。

"我們預計供應商將把部分關稅成本轉嫁給零售商，美國消費者很可能面臨價格上漲。"

美聯儲官員認為，通脹預期是未來通脹的關鍵驅動因素，而一些指標已經顯示出問題。密歇根大學的一項調查以及通脹保值債券顯示，消費者和投資者都預計未來幾年通脹會略高一些。

紐約聯儲主席John Williams周二表示，他預計關稅將導致今年的通脹高於他之前的預期：

"關稅對消費品的影響相對很快就會體現在消費者支付的價格上，而對中間品的關稅則需要更長時間才能顯現，但影響會更持久。"

美聯儲的政策兩難

Timiraos認為，對美聯儲而言，關稅帶來的經濟威脅尤為棘手。

美聯儲的使命是保持低而穩定的通脹，同時維持健康的就業市場。但關稅代表了一種"供給沖擊"，既推高通脹（這需要加息應對），又損害就業（這需要降息應對）。在這種情況下，美聯儲必須選擇應對哪種威脅。

波士頓聯儲的研究人員估計，對加拿大和墨西哥征收25%的關稅，可能會使核心通脹增加0.5至0.8個百分點，具體取決於美國進口商的反應。這一估計沒有考慮消費者轉向更便宜的國內商品、貿易報復或匯率波動等因素。

聖路易斯聯儲主席Alberto Musalem在華盛頓的一次經濟會議上警告：

"就業市場惡化與通脹上升並存的局面可能會帶來艱難的選擇。"

他提到了20世紀70年代美國上一次出現滯脹的情況，當時美聯儲在加息抗擊通脹與降息應對高失業率之間搖擺，這種"停-走-停"政策被廣泛視為失敗，因為既沒有控制好通脹，也沒有很好地遏制失業。

芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee指出，一些人認為，關稅理論上也是一種暫時性的供給沖擊，類似於疫情初期的通脹，但"一旦我提到'暫時性'這個詞，你就應該警惕，因為這種邏輯在疫情期間並不成立。"

對沖基金Point72 Asset Management首席經濟學家Dean Maki表示：

"這對美聯儲來說不是一個好兆頭，我認為這也會讓政府感到擔憂。"

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