警惕爆冷！美聯儲“按兵不動”概率驟升至近50%

发布时间：2019-09-18

北京時間19日淩晨，美聯儲就將公佈9月利率決議。然而，就在美聯儲議息會議即將召開之際，最新公佈的通脹等經濟數據和其他動因令市場目前對美聯儲“按兵不動”的押注驟升至近50%。

不過，大部分機構還是預計美聯儲19日將降息25個基點。

“按兵不動”概率升至近50%

最新聯邦基金利率期貨市場數據顯示，市場對19日美聯儲維持利率不變的押注驟然上升。

截至第一財經記者截稿時，根據CME 美聯儲觀察（Fed Watch）工具，市場目前預期美聯儲9月降息25個基點至1.75%～2%的概率從此前的81.9%驟降至54.2%，而預期美聯儲將維持利率不變的概率則從此前的18.1%升至45.8%。

此外，彭博社近日的一項分析師調查也顯示，近三分之一的受訪者預計9月利率決議會議可能會按兵不動。

而讓市場警覺美聯儲可能按兵不動的則是近來一系列的美國經濟數據。

上周公佈的美國8月季調後消費價格指數（CPI）環比升0.1%，符合預期；而美國8月未季調核心CPI同比升2.4%，持平於2018年8月觸及近11年來最佳表現，並好於預期的升2.3%和前值升2.2%。美國8月核心生產價格指數（PPI）同比升2.3%，好於預期升2.2%及前值升2.1%；環比升0.3%，也好於預期。雖然8月CPI表現平平，但核心CPI增長較為強勁。而作為通脹前瞻數據的PPI更是總體表現強勁，暗示未來通脹可能回升。

此外，雖隔夜重挫6%左右，但WTI原油期貨和布倫特原油期貨在本周稍早因沙特油田被襲事件均創下近11年和30年的最大單日漲幅，令市場擔憂通脹將進一步上漲。

對此，牛津經濟研究的模型顯示，若油價的上漲是暫時的，對通脹的影響或非常短暫，而若油價每桶持續上漲10美元，則2020年全球整體CPI或將上升1個百分點，同時，2020年全球經濟增速可能被拖累0.1個百分點。

美聯儲內部分歧持續

事實上，就連美聯儲主席鮑威爾近日也坦言，當前美聯儲面對的境況“無先例可循”之際，美聯儲內部其實在降息力度和時機問題上也分歧明顯。

雖然降息阻力上升，但大部分機構依舊認為，美聯儲本周將跟隨歐央行降息，降息幅度為25個基點。

摩根士丹利投資管理部的研報稱，歐央行上周的降息行動給美聯儲帶來壓力，並將促使美聯儲在未來幾個季度更加積極地放鬆貨幣政策。上周，歐央行實施了一套全面的貨幣政策，包括下調存款利率和引入分級制度，以及規模較小但無期限的量化寬鬆計畫（QE）。

摩根士丹利預計美聯儲今年還將降息兩次，明年至少再降息兩次，總幅度約為100個基點。

無獨有偶，法國安盛投資管理公司（AXA Investment Management）也在周度展望報告中預計，美聯儲將跟隨歐央行上周的降息決議，在本周的會議上降息25個基點，此後還將在12月繼續降息。報告寫道：“我們注意到，彭博社的調查顯示，有略低於三分之一的受訪分析師預計，美聯儲將在本次會議上維持利率不變。簡單回顧一下經濟形勢，就能明白為什麼一些人懷疑本周是否會降息，因為美股標普500指數目前距離紀錄高位僅差一個百分點，而且核心通脹率達到了 11年高點2.4%。”

不過，安盛認為，隨著全球製造業疲弱影響到美國經濟活動，以及今年最後幾個月貿易緊張局勢可能再度抬頭，金融環境的脆弱性將使聯邦公開市場委員會（FOMC）不願暗示其在支撐經濟方面的作用已經結束。

摩根大通更認為，通脹上升也不足以使美聯儲暫停寬鬆。摩根大通認為，儘管美聯儲似乎正在承受通脹上行的壓力，但美聯儲青睞的潛在通脹指標仍可能低於目標水準，再考慮到與貨幣政策相關的其他因素，近期的通脹企穩不足以阻止美聯儲在9月的會議上改變政策。

太平洋投資管理公司（PIMCO）的美國經濟學家威爾丁（Tiffany Wilding）近日也表示，部分反對美聯儲進一步寬鬆政策的論點是錯誤的。而若美聯儲在經濟放緩在整體數據中變得更明顯時才採取行動，則將為時已晚。

瑞士國際投行百達（PICTET）同樣預計出於貿易局勢的不確定性，美聯儲料將在9月和10月各降息25個基點。而且，這兩次降息符合美聯儲此前的“保險式降息”。百達認為：“從基本面看，美聯儲受高額債務的限制，美國（乃至全球）的高債務水準使得美聯儲的貨幣正常化變得根本不可能，寬鬆政策的必要性日益凸顯，這既有助於去杠杆化，又可避免所有債務頭寸突然平倉。”

此外，美聯儲對降息的內部分歧也是市場關注的焦點。

在7月的FOMC會議上，波士頓聯儲主席羅森格倫和堪薩斯聯儲主席喬治投票反對了降息。總部位於芝加哥的均富會計師事務所（Grant Thornton）首席經濟學家斯沃克（Diane Swonk）預計，上述兩名委員將在9月再次投下反對票。

傑富瑞集團經濟學家麥卡錫（Ward McCarthy）表示，隨著聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）、芝加哥聯儲主席埃文斯（Charles Evans）等較為鴿派的政策制定者呼籲進一步放鬆貨幣政策，以及克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）、費城聯儲主席哈克（Patrick Harker）和堪薩斯城聯儲主席喬治（Esther George）等更為鷹派的政策制定者繼續對降息持懷疑態度，預計美聯儲點陣圖將進一步反映出這種矛盾的觀點。

*本文來自第一財經