穩投資再出新舉措：專案資本金比例下調、融資管道拓寬

发布时间：2019-11-14

在經濟下行壓力加大、穩增長被決策層擺在更加突出位置的大背景下，穩投資舉措中又一只“靴子”落地。

11月13日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定降低部分基礎設施專案最低資本金比例，降幅最高為5個百分點。並允許專案可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金，最高比例為50%，這相當於資本金實際比例再打對折。

“專案資本金比例下調，意味著社會資本有了更多資金投入基建專案，這對拉動經濟增長和補短板意義重大。與此同時，國務院依然嚴格要求守住資本金底線，比如專案借貸資金和不合規的股東借款、‘名股實債’等不得作為專案資本金，這意味著在促進有效投資同時，也注重加強風險防範。”多位接受第一財經記者採訪的專家說。

第四次調整資本金比例亮點多

我國在1996年設立了固定資產投資專案資本金制度，所謂專案資本金是指在投資專案總投資中，由投資者認繳的出資額，對投資專案來說是非債務性資金。簡言之，投資者想投資一個基建專案，必須按專案最低資本金比例（多為20%~30%），掏出一部分自有的真金白銀才可以啟動。

當時設立該制度的目的是為了深化投融資體制的改革，促進投資效益的提高，防範金融風險。此後資本金比例經過四次調整，其中除了2004年為應對投資過熱，將資本金比例從低調高外，2009年、2015年和今年均對部分專案資本金比例有所下調。

其實，業內人士多次呼籲下調專案資本金比例，今年政府工作報告更是明確提出適當降低基礎設施等專案資本金比例。

從事多年基建專案諮詢的大嶽諮詢董事長金永祥告訴第一財經，資本金比例要求較高，會對穩投資產生抑制作用。也給某些不需要高資本金的專案造成了資金浪費，推高專案成本。一些民營企業資金實力較弱，過高的資本金要求制約了民企發展。

為瞭解決這一痛點，前述國務院常務會議明確，將港口、沿海及內河航運專案資本金最低比例由25%降至20%。對補短板的公路、鐵路、城建、物流、生態環保、社會民生等方面基礎設施專案，在投資回報機制明確、收益可靠、風險可控前提下，可適當降低資本金最低比例，下調幅度不超過5個百分點。

2015年上述領域專案資本金比例基本都下調了5個百分點，此次再（最高）下調5個百分點，從這一點看力度基本與上次持平。

不過，國務院還有第二條新舉措，基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業專案，可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金，但不得超過專案資本金總額的50%。地方政府可統籌使用財政資金籌集專案資本金。

“這個組合拳力度較大。比如公路基建專案最低資本金比例原來是20%，此次會上明確資本金比例最高可降低5個百分點，也就是15%。如果專案公司再通過發行金融工具籌集一半的資本金，那麼社會資本自有資金只需要7.5%就夠了。這將提高社會資本的投資能力，對於穩投資和穩增長意義重大，也有利於促進資金實力較弱的民營企業發展。”金永祥說。

財政部和發改委PPP專家鄭大衛告訴第一財經記者，此次主要基建專案資本金比例下調5個百分點的幅度是比較合理的，這有利於穩投資補短板。

金永祥表示，允許發行金融工具來籌集資本金，所謂的金融工具肯定會和資本資產管理緊密相關。2017年底以後，通過資管籌集資本金的通道基本都死了，這次等於又開了一個口子，接下來，資產管理工作可能也會根據該政策做相應的調整。當然了，這次的資產管理還沒有見到政策的細則，具體能夠發揮多大作用，還有待對政策做進一步研究。無論如何，允許通過資管籌集資本金將提高民間資金使用效率，拓寬民間資金投資管道，符合高質量發展的大政方針。

“對金融機構來說，國家規定的專案資本金比例是底線，但具體專案資本金比例仍需要根據專案本身資質，比如專案市場化收入穩定性、收益與風險匹配性等情況來定。一些資質較好的專案，銀行等金融機構會按最低資本金比例來做，但如果風險較大，相應資本金比例會要求提高。因此銀行會在國家產業政策基礎上，按照市場化原則，自主獨立進行評估，研判專案風險，確定具體的資本金要求，防範風險。”鄭大衛說。

對外經濟貿易大學毛捷教授告訴第一財經記者，這次專案資本金比例下降其實也是穩投資重要舉措之一，不久前地方政府專項債券被允許作為專案資本金。這些政策目的都是將社會資金引導到穩投資、補短板領域，從而促進經濟穩定在合理區間。

“這將鼓勵企業投資，因為資本金比例過高佔用了企業自有資金，對企業投資能力影響大。這次下調資本金比例，有利於鼓勵企業增大投資，對經濟增長有拉動作用。”中央財經大學財政稅務學院教授溫來成說。

風險防控不放鬆

穩增長雖然被擺在更加突出的位置，但防風險依然毫不放鬆。

國務院常務會議稱，完善固定資產投資專案資本金制度，做到有保有控、區別對待，促進有效投資和加強風險防範有機結合。

比如，資本金比例下調並非涉及所有專案領域，而是從結構上調低那些需要發展的專案資本金比例，對需要控制的、產能過剩的專案依然保持原有比例。

比如，2015年下調資本金比例時，對鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭、多晶矽等產能過剩行業，嚴格執行當時的30%至40%較高資本金比例要求。此次下調資本金比例的行業中，也未涉及這些行業。

另外，此次會議明確要求，嚴格規範管理，強化風險防範。專案借貸資金和不合規的股東借款、“名股實債”等不得作為專案資本金，籌措資本金不得違規增加地方政府隱性債務，不得違反國有企業資產負債率相關要求，不得拖欠工程款。

鄭大衛表示，以前部分基建專案資本金是名股實債，近些年資金監管更加嚴格，政府投資專案嚴禁名股實債。這次允許基建等專案權益型、股權類金融工具籌措資本金，實際上也是鼓勵真股權投資。保險資金、專項債資金、產業基金都可以作為資本金投入基建專案。但是，需要注意的是降低資本金比例雖有利於擴大投資，但合規底線不能破，股權資金不能用項目借貸資金，不能違規增加地方政府隱性債務。

此外，專案資本金比例雖然下調，堅持銀行獨立審貸原則仍將堅持。

金永祥認為，未來專案資本金比例應該由市場決定，取決於金融機構對專案風險評估的結果，風險越大的專案資本金比例要求應該越高。

今年前三季度，固定資產投資保持平穩增長態勢。隨著專案資本金比例下調政策落地，市場預計基礎設施投資增速有望繼續回升。

國家統計局數據顯示，今年以來基礎設施投資增速保持在4.0%左右，8月份開始增速連續兩個月回升。前三季度，基礎設施投資同比增長4.5%，增速比1~8月份加快0.3個百分點，比上半年和去年全年分別加快0.4和0.7個百分點。

在13個基礎設施行業中，有9個行業投資增速較1-8月份有所加快，其中，道路運輸業投資增長7.9%，增速比1-8月份加快0.2個百分點；公共設施管理業投資增長0.9%，增速由負轉正。上述兩大行業占全部基礎設施投資的比重近八成，是支撐基礎設施投資增速回升的重要因素。

*本文來自第一財經