“套牢”孫正義，金融壹賬通IPO價格較A輪打六折

发布时间：2019-12-03

隨著北京時間12月3日淩晨招股說明書的更新，平安金融科技板塊孵化的“獨角獸”——金融壹賬通赴美上市的定價也最終落在12-14美元/ADS（美國存托股）區間內，擬發售3600萬股美國存托股票（ADS），同時享有總計540萬股ADS的超額配售權，融資總額最多不超過5.796億美元。

按照其每ADS等於3股普通股來計算，其此次定價相當於每普通股4-4.67美元，相對於A輪融資7.5美元的價格大打折扣，相當於其53%-62%。而在該公司的A輪投資者中，就有著名的投資機構軟銀集團，孫正義是創始人。

業內人士評價稱，這個價格相對於金融壹賬通A輪融資的估值水準來說並不算理想。但考慮目前的美股市場環境，特別是在科技股市值普遍下調的大背景下，採取更保守審慎的定價策略，更能幫助金融壹賬通把握住目前的上市時間窗口，並在開盤後為更穩健的股價表現留有餘地。有投行人士認為，金融壹賬通在整個募資期間，僅僅進行了A輪融資便直接啟動ipo流程，在很大程度上保護了A輪投資者的利益，避免其股份在後續B、C輪的融資中被攤薄，因此不排除A輪投資者願意適度接受定價上的折價，以保證其利益的最大化。

金融壹賬通是中國平安在金融板塊孵化的“獨角獸”企業之一。上市後它將成為平安集團旗下繼平安好醫生之後第二家成功上市的“獨家獸”企業，也將成為平安“矩陣”中首家在美上市的子公司。

火速搶佔上市制高點

資料顯示，金融壹賬通於2015年12月註冊成立，由原來平安金融科技的一賬通、平安科技的互聯網服務雲平臺、前海征信三項業務合併而來。

也就是說，從成立到宣佈上市，金融壹賬通僅用了4年的時間。

如今，其定位為平安集團旗下金融科技服務公司，為銀行、保險、投資等全行業金融機構提供智能行銷、智能產品、智能風控、智能運營等端到端的解決方案，是中國平安旗下孵化的金融科技“獨角獸”之一，也是平安金融服務生態圈3.0版本——開放市場與開放市場的踐行者。

招股說明書顯示，截至2019年9月30日，金融壹賬通擁有超3700家客戶，客戶覆蓋中國6大國有銀行和12家全國性股份制銀行，總計服務618家銀行和84家保險公司，覆蓋率在城商行中達到99%，在保險公司中占到46%，並以此觸達數以億計的終端用戶。

根據招股說明書，金融壹賬通於2018年完成A輪融資，由12家投資者以7.5美元一股的價格購買了金融壹賬通近1億普通股股份，投後估值75億美元。今年3月，又一投資者追加投資1311.4萬美元持有金融壹賬通174.85萬股普通股股份。在此次發行前，金融壹賬通發行的普通股股數總數為10.017億股。發行之後，普通股數量將增至11.12億-11.28億股。

之前有外媒報導稱，為了獲得更高估值，公司改變了今年初制定的在香港進行IPO的計畫轉而赴美上市。

業內人士分析稱，金融壹賬通作為金融科技公司，應該更符合美股投資人的“口味”，同時赴美上市的流程相對比較簡單，並且赴美上市更能擴大金融壹賬通乃至整個中國平安的國際影響力。

按照赴美上市的流程，一旦發行價確定，投資者收到正式招股書後，首次公開發行便可宣告生效，上市交易便拉開了序幕。

金融壹賬通順利上市後，將成為中國首家赴美上市的TaaS（Technology-as-a-Service，商業科技雲服務平臺）企業。同時，在平安“矩陣”中，它將成為繼平安好醫生之後第二家成功上市的“獨家獸”企業，也將成為首家在美上市的平安子公司。

金融壹賬通的內在邏輯

在金融壹賬通的招股說明書公佈後，公司仍處於虧損期、平安集團及內部企業在金融壹賬通的收入結構中佔有較高比例受到了外界的質疑。

不過，也有分析人士表示，從金融壹賬通近三年的財報數據來看，儘管平安集團在總營收中佔據重要地位，但來自第三方的收入占比正在提升，來自於平安集團和陸金所的收入占比已經從2017年的70.6%下降到2019年前三季度的55.5%。這意味著第三方市場正在逐步成為利潤的主要貢獻方。而要看懂金融壹賬通這樣一家成立還不到4年的金融科技公司的內在邏輯需要將背後的行業痛點和機遇以及公司本身在行業中的壁壘一併考慮進去。

上述分析人士表示，金融壹賬通快速發展的大背景是全球金融機構對於數位化轉型的迫切需求。在中國，金融機構不僅面臨來自外部互聯網公司的顛覆，還需要應對經濟轉型帶來的業務結構調整帶來的壓力。因此，數位化轉型的需求顯得尤其迫切。

據奧緯諮詢估計，中國金融機構2018年在科技領域的開支總計1522億元，這一數字將以21.4%的年複合增長率增長，2023年將達到4008億元。而與之相對應的是大多數金融機構無法獨立支撐數位化轉型以及相應人才的稀缺。

分析人士表示，金融壹賬通的發展從戰略來看正是看准了金融行業的金融互聯網趨勢，所以金融壹賬通的業務契合了金融數位化，互聯網金融的趨勢。金融壹賬通上市後，對平安的金融科技戰略和平安打造金融數字生態圈都有非常重要的作用。

招股說明書顯示，金融壹賬通為客戶提供超過50種的雲原生產品，既可以通過模組化部署產品、快速回應客戶的需求，也可以將產品組合成解決方案滿足客戶端到端的需求。提供12大解決方案覆蓋了銀行、保險、投資等金融服務行業的多個垂直領域，以及全流程服務，和從數據管理、智慧經營、到雲平臺的全體系底層技術服務。

同時，金融壹賬通承擔平安集團區塊鏈等科技探索的重任。平安在2018年年報中表示，平安通過金融壹賬通打造全球最大的商業區塊鏈平臺，為國內外超過200家銀行、20萬家企業及500家政府和其他商業機構提供服務，擁有超過4.4萬個區塊鏈節點。因此，也有市場人士將金融壹賬通稱為真正的“區塊鏈第一股”。

另外，近年來，金融壹賬通也正積極在海外市場尋求機會，目前，金融壹賬通已經在10個國家和地區開展業務，包括香港、新加坡、泰國、印尼、柬埔寨和韓國。值得注意的是，其全資子公司在香港順利取得虛擬銀行牌照。

還未到利潤貢獻階段，收入呈高增長態勢

據瞭解，平安內部將金融科技“獨角獸”企業的成長分為四個階段，設立平臺、流量及數據積累、收入爆發式增長、利潤貢獻。而平安對於金融壹賬通的發展階段定位也還遠沒有到利潤貢獻階段。而目前平安集團對於金融壹賬通的定位還在第二到第三個階段之間。

對於虧損，金融壹賬通在招股書中解釋，業務仍處於發展初期，已經發生並且將繼續產生大量費用來開發解決方案並使之商業化，以促進未來業務向前推進。而中國平安聯席首席執行官陳心穎曾表示，“金融壹賬通50%的成本是放在新產品上，如果不做新產品的話馬上可以盈利。但金融壹賬通還會持續進行創新產品的開發和投入。”

在這樣的背景下，金融壹賬通雖然還未進入盈利期，但已開始呈現出高速增長的態勢。

招股書顯示，金融壹賬通的營收自2017年的5.8億元（0.8億美元）增至2018年的14.1億元（約2億美元），增幅達143%。到2019年9月30日，營收為15.5億元（2.1億美元）。

其客戶數也同時暴增。奧緯諮詢報告稱，金融壹賬通已經成為中國面向金融機構的TaaS企業中客戶數量最多的平臺。市場人士認為，在業務模式有了內在邏輯的基礎上，雖然其目前相當部分收入依賴平安集團，但平安集團的支撐反過來也是其獨有的優勢。

金融壹賬通董事長兼CEO葉望春談到關於公司與其他金融科技公司的比較優勢時就曾表示，壹賬通的差異化競爭優勢在於金融科技與金融業務的融合基因。與互聯網金融科技公司相比，“做金融科技最難的是金融科技和金融業務的融合，平安集團是強大的綜合金融機構，在這方面有優勢。”

*本文來自第一財經