展望全球經濟2020：動盪中初現曙光

发布时间：2019-12-24

在即將過去的2019年裏，動盪依舊是世界的主題—全球央行追隨美聯儲三次降息帶來的負利率時代、美債收益率倒掛引發的經濟衰退猜想、地緣政治風險催生歐元區和新興市場的危機、疊加全球貿易摩擦等因素，多個經濟領域內都呈現出了蕭條的景象。

在最新一期的《世界經濟展望報告》中，IMF更是將2019年世界經濟增速預期下調至3%，創2008年全球金融危機以來最低水準，並警告世界經濟增長將繼續放緩。

不過種種跡象標明，2020年世界經濟有望重新站穩腳跟。12月18日，據《華爾街日報》報導，隨著近期美國和各國的經濟和貿易動向讓人感到些許安慰，全球經濟放緩趨勢正在改善。

華爾街亦對未來經濟復蘇持樂觀態度。投行摩根士丹利分析師Andrew Sheets表示，預計隨著國際貿易局勢的緩和以及寬鬆貨幣政策的實施，全球經濟增長將從2020年第一季度開始復蘇，扭轉過去7個季度的下降趨勢；高盛首席美股份析師David Kostin表示，隨著2020年經濟復蘇，股市也將會出現週期性的上漲。

動盪至暗時刻過後，2020年全球經濟是否將出現曙光？

美聯儲開啟貨幣閘門

美債長短端收益率曲線倒掛一直被公認為經濟衰退的前兆。

最具代表性的3月/10年期美債在今年3月份開始倒掛，為2008年金融危機爆發前夕以來的首次。雖然一度恢復正常，但5月23日又再度反轉，至8月底倒掛最嚴重時，兩者利差超過500個基點。此外，8月27―29日間，2年/10年美債亦出現短暫倒掛。

從歷史上來看，過去10次美債收益率曲線倒掛後，有9次快速傳導為美國經濟衰退，最近的兩次倒掛更是見證了美股腰斬。一時間，關於世界經濟衰退的討論甚囂塵上，而經歷了連續九次加息及三個月按兵不動的美聯儲，也終於在8月1日落下了降息的靴子。在第三次降息之前，美聯儲還於10月15日開始每月購買約600億美元短期債券，以確保銀行體系擁有充足的儲備，這一“技術性”措施至少持續到明年第二季。

隨之而來的是多國央行的跟進，一時間貨幣戰爭暗潮湧動。

9月12日，歐洲央行宣佈了包括降息、重啟購債計畫等一攬子擴大貨幣寬鬆的新舉措在內的“貨幣政策禮包”；日本央行貼現率維持在-0.1%水準；瑞典維持隔夜存款利率-1.25%；瑞士利率走廊維持在-1.25％―-0.25％；丹麥維持金融機構7天存單利率-0.65%；匈牙利上調隔夜存款利率10個基點至-0.05%。

國際清算銀行報告顯示，全球負利率債券規模一度達到歷史峰值的17萬億美元，約占世界GDP的20%。

降息猶如一把雙刃劍，特別是全球央行對於超低息的過度依賴，也讓傳統貨幣政策備受質疑。

歐元區驚魂未定

作為歐元區的火車頭，德國經濟在2019年猶如踩在刀鋒上的舞者。

今年第二季度，德國GDP環比下降0.1%—與之相對的，今年第二季度歐元區GDP環比增速減半至0.2%，處於2016年以來的低位。

義大利政治風險、英國脫歐大戲也拖累了歐洲的經濟前景。歐洲央行在11月20日發佈的金融穩定評估報告中指出，歐元區經濟前景將出現惡化，增長疲軟的情況將持續更長時間，並下調今明兩年歐元區經濟增長預期1.1%―1.2%。

兩天後公佈的系列重要數據似乎重新提振了市場信心—德國三季度季調後國內生產總值季環比終值為0.1%，避免了連續兩個季度經濟負增長陷入技術衰退的危機；隨後公佈的德國、法國以及歐元區11月製造業PMI初值也都好於預期。

凱投宏觀首席歐洲經濟學家Andrew Kenningham指出，在過去的一周，一些影響全球經濟的尾部風險已經減弱，然而，歐元區的疲弱已相當根深蒂固，預計到2020年年中之前，歐元區的增長都將非常緩慢。

經濟復蘇曙光初現

儘管擔憂仍在，但隨著貿易摩擦的緩和，全球股市在年底率先迎來了一波回升。

最新公佈的美國第三季度實際GDP年化季率終值顯示，美國第三季度經濟增速有所提高，並且有跡象表明，在強勁的勞動力市場支撐下，年末經濟或繼續保持適度增長速度。

根據美國國家經濟研究局（NBER）發佈的調查顯示，截至今年12月，美國經濟持續擴張已達126個月，創下美國經濟史上擴張最長紀錄，這出乎不少經濟學家的意料。隨著而來的是表現耀眼的美股牛市，美股三大指數在12月20日收盤時全線上揚，再次創下紀錄新高，標普500指數錄得四周連漲。

值得一提的是，摩根士丹利仍持看多新興市場以及看空美國的觀點—儘管美國經濟基礎穩固，但圍繞貿易政策的不確定性以及即將到來的2020年總統大選，都是主要的下行風險。

“展望未來，全球價值鏈重塑有望成為大國之間多維博弈的焦點，全球多邊貿易轉變為區域貿易的格局將逐步形成，消費中樞向內收斂也會為貿易分工打下物質基礎。”路透社的分析預測認為，2020年，風險和挑戰也意味著新秩序的建立，“我們認為，在新區域增長極漸次形成的過程中，全球價值鏈體系重構將改變‘以鄰為壑’的惡性競爭格局，不同經濟體都將在新的供應鏈體系中獲得產業發展的新契機”。

此外，大宗商品市場也有望復蘇。石油分析師Nick Cunningham在12月18日稱：“油價已經挨過了最糟糕的時刻，2020年全球經濟復蘇將為油價提供一定的上漲空間。”與此同時，他強調，最近的一系列經濟數據打消了市場對經濟衰退的擔憂，但仍需要注意國際貿易問題在取得全面突破上所存在的難度。

*本文來自時代週報