年末資金面“短松長緊”，隔夜資金利率連續兩天跌破1%

发布时间：2019-12-27

臨近年末，與跨年資金的“備受追捧”不同，年內資金利率則出現明顯下跌，隔夜資金利率更是連續兩日跌破1%，直逼年內新低。

12月26日，隔夜Shibor（上海銀行間同業拆借利率）繼前一日跌破1%報0.943%後進一步下行，下跌9.5BP（基點）報0.848%，與年內最低的0.844％相差無幾。

與此同時，DR001（銀存間質押隔夜利率）也連續兩天進入“零時代”，截至26日收盤，DR001加權平均利率報0.8381%，較25日下跌9.08BP。

事實上，這是今年第二次出現DR001和隔夜Shibor雙雙跌破1%的局面，前一次是在6月末。在不少業內人士看來，兩次下跌背景類似，均是位於央行通過公開市場操作、MLF（中期借貸便利）等方式投放了大量流動性之後。而隔夜資金利率的下跌也反映了銀行間流動性的充裕。

觀察12月以來流動性投放情況可以發現，上半月央行主要是“鎖短放長”，通過實施兩次MLF投放來對沖到期資金量，兩次投放額共計6000億元；下半月則多以逆回購操作為主，尤其是近期，Wind數據顯示，從12月18日至26日，央行通過逆回購操作向市場淨投放流動性達6000億元。

在央行頻頻動作之下，隔夜資金利率應聲下跌，例如隔夜Shibor從12月17日的2.5060％一路下行至26日的0.848%，共下跌了約165BP。不過，目前為了保持流動性的合理充裕，央行已經連續三個交易日暫停了流動性投放，其給出的原因是“臨近年末財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處於較高水準，不開展逆回購操作”。

對於隔夜資金利率會否繼續走低，一位券商分析師告訴記者，和之前情況類似，此次下降空間仍然有限，跨年前將維持在低位水準。還有觀點稱，除了流動性投放外，短端利率的降低也與地方債年內沒有發行、融資需求弱於市場預期有關。

儘管隔夜資金利率下行，但跨年資金正小幅上行。自本月中開始，14天期資金利率便“節節攀升”，如今覆蓋跨年的7天期利率也隨之上漲，26日的數據顯示，7天期Shibor上行了5.8BP報2.6070%。不少業內人士的共識是，隨著跨年因素的消退，資金利率後期走勢要看市場缺口，據國泰君安估計，明年1月流動性缺口或將接近2.8萬億元。

也就是說，在地方債啟動發行、繳稅、春節現金需求量大等因素下，資金面並不會太寬鬆，但這也不代表會過緊，在央行加強逆週期調節下，市場流動性仍是“穩”字當頭。

還值得注意的是，在跨年、跨季等流動性容易出現波動的時點，由於流動性分層的存在，處於流動性傳導鏈後端的機構更容易出現融資成本上升的現象，例如近期城商行同業存單利率就出現大幅上行的現象。

另外，市場對於降准的預期正在升溫，且降準時點極有可能是在流動性壓力最大的明年1月份。近期，高層在地方考察中也曾表示，將進一步研究採取降准和定向降准、再貸款和再貼現等多種措施，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。

*本文來自第一財經