數量縮水 1/5，創三年新低！2019 年全球 IPO 市場顯著降溫

发布时间：2019-12-30

貿易硝煙彌漫不散、全球局勢動盪起伏的 2019 年即將乘著時光的列車遠去。回顧這一年的全球股市，二級市場不斷沖高，但一級市場的 IPO 熱情卻急劇消退。

金融數據服務商 Dealogic 數據顯示，年初至今，全球股市 IPO 總量同比大幅減少約 20%，共計 1237 宗，是三年以來的最低水準；IPO 募資總額同樣創出三年新低，為 1888 億美元，同比減少了 10%。

倘若以世界主要地區和市場的橫向角度來看，全球 IPO 市場呈現出明顯的 " 經濟霸主強者恒強 " 的格局。

具體而言，Dealogic 數據顯示，今年歐洲、中東和非洲地區的 IPO 數量大幅度減少，三地合計萎縮 40%，只有 179 宗新股上市。亞洲地區 IPO 數量下滑至五年最低水準，但港交所和滬深股市的 IPO 數量卻激增三分之二。美國股市的 IPO 數量也在攀升，幅度為 15%。

如果從時間的縱向角度來看，全球資本市場出現了很有意思的格局：以 IPO 為主的公開交易市場在過去二十年間明顯萎縮，而以私募和風險投資為主的私人投資市場同期卻在蓬勃發展。

此外，Dealogic 數據進一步顯示，自掛牌上市至今，全球股市前 100 宗規模最大的 IPO 交易給投資者帶來的平均收益率在 20.4% 左右。其中，位居第一的是北京金山辦公軟體，上市至今漲幅超過 240%，最差的是 SmileDirectClub，跌逾 60%。

下圖為 2019 年全球前十大募資額最高的 IPO 交易（數據截止到 12 月 27 日）：

科技股吸引力減淡

所謂 " 成也蕭何敗蕭何 "，儘管今年科技公司依然是全球 IPO 主力軍，但也可能正是一些備受矚目的科技巨頭在上市之後股價表現欠佳讓市場對這類新股的態度變得謹慎。

募資額高達 81 億美元的 Uber 當時曾創下今年全球第二大 IPO 記錄，但它當前的股價已較 5 月剛上市時跌去三分之一。它的對手 Lyft 同樣慘澹，這宗 IPO 創出當時的美股今年第三大記錄，但如今的股價跌幅也超過了 30%。當時的今年美股第五大 IPO 創造者 SmileDirectClub 的股價跌幅更是超過了六成。

安永負責全球 IPO 事務的主管 Paul Go 表示，投資者對於尚未盈利甚至是短期內無法改善虧損局面的公司持更加懷疑的態度。" 他們希望確信這些 IPO 公司擁有合理的商業模式。"

香港領跑全球 IPO 市場 A 股 IPO 募資額創八年新高

在經歷了整個8月僅有一家公司敲鑼上市的慘澹之後，香港今年在全球 IPO 市場中遙遙領先。港交所近日宣佈，2019 年預計將再登全球 IPO 集資排名榜首，為十年來第六次稱冠。

截至12月20日，香港交易所2019年IPO融資額合計3039.53億港元。畢馬威本月在報告中表示，至 2019年末，香港預計將完成160宗新股上市，總集資金額將為3078億港元，主板的上市數量將創下145宗的歷史新高。

今年，香港股市IPO總集資金額主要受下半年阿裏巴巴上市及百威亞太上市這兩宗大型專案所帶動。

港交所行政總裁李小加上個月曾表示，香港市場在困難的環境下依然向前發展，"同股不同權"上市企業已經納入港股通，港交所進一步便利和簡化了海外公司來港上市的流程，"新股市場依然強勁 "。

A 股市場方面，根據 Wind 的最新統計，證監會發審委在 2019 年共審核了 164 家企業首發申請，其中 138 家企業的首發獲通過，過會率達 84.15%。這一數據較 2018 年 57.51% 的過會率明顯大幅提升。

畢馬威預計，受科創板成功推出並帶動更多高科技創新公司上市的刺激下，滬深兩市 IPO 募資總額創下八年以來最高。至 2019 年末，A 股市場將完成 200 家新上市公司，總集資金額為 2519 億元人民幣。

安永在本月稍早發佈的《穿越迷霧，中國內地和香港再次成為全球第一 IPO 市場》報告中表示，今年 A 股市場預計有200家公司首發上市，總籌資 2528 億人民幣，IPO 數量同比增加 90%，籌資額同比增加 82%，創 2012 年以來籌資額最高記錄。科創板成功開市以及多個百億級 IPO 的發行是籌資額增加的主要原因。受科創板開市刺激，IPO 集中活躍在下半年，共136家公司上市，籌資 1924 億人民幣，分別占全年總量的 68% 和 76%。

安永還表示，與去年只有 1 家百億級以上 IPO 相比，今年增加至 4 家，使 A 股全年平均籌資額保持在近七年高位，僅次於 2018 年的峰值。與去年相似，2019 年依然是中小型 IPO 佔據主力，超過六成的籌資額來自 50 億人民幣以下的 IPO。

就在剛剛過去的週末，A 股迎來了一個新的里程碑：十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了修訂後的《中華人民共和國證券法》。這意味著，證券法實施 20 年以來的第二次全面大修終於完成。

新證券法將於 2020 年 3 月 1 日起正式施行。該法不僅明確全面推行證券發行註冊制度，包括將發行股票應當 " 具有持續盈利能力 " 的要求，改為 " 具有持續經營能力 "，還大幅提升了對證券違法行為的處罰力度。比如，對上市公司資訊披露違法行為，從原來最高可處 60 萬元罰款提高至 1000 萬元。

對此，武漢科技大學金融與證券研究所主任董登新教授表示：

這是《證券法》歷史上最重要的修訂。

日本 IPO 交易也活力十足。今年以來，日本股市絕大多數的 IPO 首日開盤價都高於發行價，表明投資者對新股的需求仍然強勁。在今年上市的 86 只新股中，有 75 只新股在上市首日高開，1 只平開，低開的只有 9 家。

不過，日本股民似乎也在變得更加謹慎。今年以來，上市公司自 IPO 首日以來的平均漲幅從 2018 年的 105% 降至 73%。商業消息軟體提供商 Chatwork 較 9 月份的 IPO 發行價跌了 8%。

美股打新：賠本賺吆喝？

儘管美國股市的 IPO 數量顯著增加，但投資者似乎並沒有獲益太多。當地媒體稱，很多今年參與打新的投資者如今正蒙受著虧損，相關報導的標題也頗具蕭瑟之感：

2019：令人失望的 IPO 之年。

媒體援引數據報導稱，截至 12 月 26 日，有 211 家企業在美國股市上市，募資總額 623.3 億美元，金額遠低於市場預期——市場原本預計今年的 IPO 募資額會刷新 1999 年創出的近 1080 億美元歷史記錄。

不過，有媒體認為，這種現象有些類似於上世紀 90 年代末的互聯網泡沫。

從募資金額的角度看，今年依然是 2014 年以來美股 IPO 募資額最高的一年。巧合的是，當年阿裏巴巴赴美，創出美股歷史上最大規模 IPO。而今年阿裏巴巴又赴港上市，幫助港股穩坐全球 IPO 募資之冠。

科技公司在其中功不可沒。根據數據公司 CB Insights 的調查顯示，今年迄今為止，有 66 家風險資本支持的獨角獸企業在美國上市，創歷史新高，炒股了 2018 年的 58 家。

然而，這些明星公司給投資者帶來的很多時候並不是驚喜，而是驚嚇。列舉出這種個股太容易了：Pinterest Inc.、Slack Technologies Inc.，以及上文數次提及的 SmileDirectClub。

Dealogic 數據顯示，在美國股市新上市的公司今年以來的平均漲幅為 23%，遠不及標普 500 指數接近 30% 的漲幅。其中，科技類 IPO 公司的表現最差，平均漲幅只有 8%，遠低於納斯達克指數 35% 的漲幅。

摩根士丹利股市和固定收益部門全球負責人 Evan Damast 表示：

我們發現了一種新常態。投資者們更青睞那些在盈利能力上更具確定性的公司，以及業績增長方面讓人感覺更踏實的企業。

安永預計，2020 年上半年，美股的 IPO 熱潮有望回溫，尤其是在美國總統大選之前，市場可能會有較大波動性。

歐洲股市 IPO 交易冷卻

在倫敦股市打新的投資者今年迎來了 2008 年全球金融危機以來 IPO 活動最不活躍的一年。

來自倫敦證券交易所的數據顯示，今年倫交所的 IPO 數量同比銳減了 62%，遠遠超過了全球 IPO 總量下降 20％的水準，只有 34 家公司上市，是 2009 年以來的最糟狀況。

經紀商 Olivetree 表示，有相當一批擬 IPO 公司撤銷或者延遲了在倫敦上市的申請，包括電影特效製作商 DNEG、瑞士再保險公司英國子公司 ReAssure、以及哈薩克斯坦金融巨頭 Kaspi。

與美國股市大盤大漲不同的是，倫敦主要股指今年的漲幅落後於同行，FTSE 100 指數的年度漲幅還不到 13%，只有德國 DAX 股指同期漲幅（26%）的一半，也遠低於美國的標普 500 指數漲幅。

市場普遍認為，英國退歐進程坎坷是主要阻力。此外，與私營部門的同類企業相比，英國對上市公司治理的審查更加嚴格，薪酬限制也更嚴苛，使得英國作為上市地點的吸引力下降。

*本文來自全天候科技