再融資鬆綁直接推升券商股，“項目儲備多”者有望跑贏

发布时间：2020-02-17

再融資新規落地，精簡發行條件、優化非公開制度安排、延長再融資批文有效期等多項措施，令上市公司、仲介機構等市場參與者高度關注。

“規則落地之後，我們和投行、策略的同事週末一起開了會。主要是看新規對行業和策略的影響。”北京某券商非銀分析人士告訴第一財經記者。

再融資新規的正式發佈將帶來定增規模的擴張，相伴的是券商投行業務收入的同步擴張。記者瞭解到，在再融資新規落地後，多家券商在上週末召開新規解讀電話會，非銀、市場策略分析師、行業分析師等多部門人員參會。

據東吳證券測算，再融資規模將回歸到2016年左右水準，其表示，對應當前水準有一萬億左右增量，考慮到需求壓制，增量有望高於一萬億，按1%的費率測算，對收入和利潤的直接影響約3%左右。

“投行業務彈性較高、專案儲備多的券商將受到直接利好，還有就是一些投行有優勢有特色的券商，機會會比較大。”上述非銀分析師表示。

再融資頭部集中趨勢

此次再融資新規調整，放寬了再融資要求，表現為定價折扣增加、鎖定期變短和減持限制下降，業內認為將便於企業融資，提高市場資源配置的效率。

其中，此次再融資新規的修訂，對創業板再融資做了適度鬆綁，體現精簡發行條件，拓寬創業板再融資服務覆蓋面等方面。

“諸多方面超出預期，優質項目的爭奪會更加激烈。”有券商投行人士對記者表示。

券商投行在再融資業務方面，存在明顯的頭部集中趨勢。據東吳證券，再融資承銷規模前五大從2016年的38%提升至2019一季度的63%。

記者據WIND梳理發現，股權投行承銷排名來看，中信證券、中信建投、華泰聯合排在前列。2019年年初至今，增發成銷家數均逾10家。其中，中信建投以承銷19家、313.86億募資排在首位。

而從券商投行業務收入來看，據2019年中報，海通證券、中信建投、中信證券排在前三，去年上半年投行業務收入均逾10億元。

2019年至今券商股權承銷數量金額排名前十位元（資料來源：WIND）

催化券商業績估值提升

從整體行業來看，再融資新規落地後，除券商投行業務受直接利好外，資本市場融資制度改革也迎來全面突破。

“未來需要一個估值合理且流動性充裕的二級市場做融資配套，資本市場改革重心有望從一級市場轉向二級市場，引導長期資金入市、完善交易制度和衍生品擴容值得期待，而活躍的二級市場料將對券商業績和估值產生更大的彈性催化。”中信非銀證券研究員田良認為。

在此背景下，龍頭券商的優勢將更加明顯。田良認為，資本市場改革開啟券商發展新週期，新業務需要資本實力、風險定價能力，人才儲備和金融科技能力。創新的結果必然是差異化，與境外市場一樣，中國證券業料終將出現寡頭集中的格局。

“之前已經有打造航母級券商的監管政策紅利，再融資新規出來之後，龍頭券商會更加受益。”非銀分析人士對記者表示。

*本文來自第一財經