美聯儲無限量放水的前夜：一場信貸危機在醞釀

发布时间：2020-03-24

在市場呼籲政府救市的推動下，23日美聯儲宣佈了2000億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）購買計畫，這也被業內人士看作目前美聯儲最積極的市場干預。

其實，自2月中旬以來，隨著新冠肺炎疫情在歐美國家的快速蔓延，全球股市持續大跌令全球避險情緒異常高漲，現金為王捲土重來。近日，投資者集中的贖回需求已經迫使美國的基金公司大量拋售抵押債券和其他資產支持證券，令美國信貸市場危機進一步加劇。

“美國商業抵押貸款市場正處於崩潰邊緣，如果銀行和政府不迅速採取行動，將產生災難性經濟後果並觸發 ‘多米諾骨牌效應’。”億萬富翁、美國房地產大亨巴拉克(Tom Barrack)22日如此表示。柯羅尼資本公司（Colony Capital）首席執行官亦在一份白皮書中警告稱，此次疫情可能導致追加保證金、大規模止贖、驅逐以及銀行倒閉等連鎖反應出現。

23日美聯儲宣佈了2000億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）購買計畫

美聯儲最積極的市場干預

美聯儲一系列救市新舉措，包括開放式的資產購買，以及擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲宣佈，將購買至少5000億美元的國債和2000億美元MBS，每日和定期回購利率報價利率將重設為0%。為確保市場運行和貨幣政策傳導，降不限量按需買入美債和MBS。

在美聯儲宣佈救市前，已經有越來越多市場人士擔憂，美國信貸市場風險越演越烈，很可能導致2008年金融危機捲土重來。

20日，美國AlphaCentric Income Opportunities基金公司出售價值12.5億美元的證券。知情人士透露稱，在尋求籌集現金時，該基金希望買家購買大量主要由其自有品牌抵押貸款支持的債券。上周五，該基金暴跌17%使得周累計跌幅達到31%。

AlphaCentric首席執行官西拉吉(Jerry Szilagyi)在22日的電子郵件聲明中表示：“新型冠狀肺炎病毒已導致債券市場大部分領域出現嚴重的市場混亂和流動性問題。我們無法獨善其身。”他認為，為贖回而出售的大量證券供應，給債券市場幾乎所有領域帶來了巨大的下行壓力。

“像許多其他基金一樣，AlphaCentric正在迅速採取行動以應對前所未有的市場狀況。在恐慌性拋售和市場不確定性消退或政府機構干預以支持更廣泛的固定收益市場之前，我們預計整個債券市場的價格波動仍將持續。”西拉吉說。

在固定收益市場動盪的交易環境下，購買各種債券的基金，從美國最大企業的證券到MBS，一直在與創紀錄的投資者撤資作鬥爭。市場人士認為，急於拋售抵押貸款支持證券的信號表明，一場始於公司債券的信貸危機正在蔓延到市場的其他角落。

行業組織呼籲幫助提高市場流動性

隨著拋售情況不斷升級，資產支持證券市場行業組織結構性金融協會（Structured Finance Association）22日要求政府介入，幫助提高市場流動性。

該協會在致美國財政部長姆努欽和美聯儲主席鮑威爾的信中表示：“此次疫情未來的發展道路已經嚴重擾亂了信貸市場的正常運作。”

結構性金融協會希望財政部和美聯儲能夠“立即制定新版的定期資產支持證券貸款工具”，重啟金融危機時期的應對計畫，當時這一計畫幫助了由消費者和小型企業貸款支持的證券的發行。該協會認為，這種措施將有助於增強關鍵信貸市場的流動性和功能。

一直以來，美國國債和MBS一直被視為風暴時期最安全、流動性最強的避風港之一。尤其是6.9萬億美元的MBS市場受到美國金融業的追捧，很大程度上因為政府的擔保為投資者提供了巨大的損失保障。

在此次美聯儲推出新舉措前，僅上周美聯儲已經購買了超過3000億美元的政府債券和MBS，同時承諾在22日晚上購買至少5000億美元的資產。

對於美聯儲開放式的量化寬鬆政策，美國銀行在報告中表示，現在是釋放美聯儲全部兵力的時候了。“現在已經由一開始的醫療危機，迅速升級為經濟危機，有可能很快變成住房/金融危機。”美國銀行表示。

在最新的報告中，中金宏觀下調了美國2020年GDP預測至負增長。報告認為，雖然近期美國貨幣和財政寬鬆加碼，但預計尚難完全抵消疫情對經濟的負面衝擊，在美國政府近期將推出規模1萬億美元財政刺激的預期下，中金宏觀預計美國經濟可能經歷一、二季度深度負增長、隨後逐步修復的深V型走勢，預計四個季度實際GDP年化環比增速分別為-5.8%、-28%、+15.3%、以及+14.2%，全年增速為-4.0%。

中金宏觀在預測中考慮了下行和上行風險，下行風險包括美國或者其他地區疫情控制不力；失業率上升較快衝擊居民收入、以及企業現金流壓力加大均可能帶來違約風險；歐洲銀行和主權債務風險和新興市場貨幣風險。上行風險則包括疫情控制效果好於預期或政策刺激力度大於預期。

*本文來自第一財經