美國經濟難有“V型”反彈，美聯儲也不會尋求負利率或買股票

发布时间：2020-03-30

當前，全球疫情仍在升級。儘管防控舉措是抑制疫情蔓延的必要之舉，但將持續衝擊各國經濟。

瑞銀預計，對於中國以外地區來說，今年第二季度的經濟將遭到嚴重打擊，在原有基礎上或下降20%～25%，並認為，限制措施將有效控制疫情，全球經濟在下半年緩慢復蘇，直至2021年。但是，該機構也認為，財政貨幣刺激難使美國經濟出現“V型”復蘇，部分產出的損失可能持續數年。

不過，市場認為“明斯基時刻”尚未到來，且美聯儲仍有政策空間，只是負利率和股票購買不會是美聯儲的下一個選項。“美聯儲在信用支持政策上還有空間。負利率政策在技術和法律上是可行的，只是美聯儲主席鮑威爾已將其排除，”瑞銀美國首席經濟學家賽斯（Seth Carpenter）告訴第一財經記者，“2008年時，我曾在美聯儲任職，為伯南克提供政策建議，當時美聯儲也曾假設過買股票，但他們對這一授權的想法並不強烈，相信現在也不太會考慮這一選項。”

賽斯曾在美聯儲系統理事會任職15年，在美國財政部任職逾2年。

衰退程度取決於疫情變化

摩根大通上周在電話會議中表示，目前全球經濟處於衰退，預測今年全球GDP同比下降1.1%。較疫情暴發前的基準預測相比，降幅達到2.1%。

3月27日晚，瑞銀投資全球部主管阿倫德·卡普廷（Arend Kapteyn）在電話會上表示，預測今年全球經濟將陷入衰退，同比增速為-0.5%，這將比2008年金融危機時的衰退更糟糕。這一推論主要取決於各國當前面對疫情採取的關閉學校、關閉邊境和限制外出工作人口等各種限制人口流動的嚴厲措施。

在瑞銀持續關注的41個國家和地區中，幾周前還僅有14個採取較為嚴厲的限制措施，而如今這一數量已經上升至27個，不排除未來隨著疫情的蔓延，還會繼續增加，這將拖累經濟增長。

瑞銀認為，這次疫情的影響和通常情況下的經濟衰退不同，以往的經濟衰退大多是製造業受損最嚴重，服務業僅受挫10%~20%。但這次服務業受到的衝擊首當其衝，這一占美國GDP 1/4的收入如果喪失4周以上，現金流就幾乎無法維持，相關行業會陷入絕境，由此引發大批失業，此時經濟就會面臨由短暫的供應衝擊轉變為更長期的需求衝擊的風險，進而還會影響到後一年的經濟發展。

上周五數據顯示，美國當周失業人數暴增至328.3萬，大幅高於預計的164萬，增幅達到33%，創2012年以來的歷史新高。高盛預計，這只是“暴風雨前的寧靜”，失業數據還會持續增高並再度刷新歷史記錄。

刺激政策難使美國經濟V型復蘇

數據顯示，美國前一個季度GDP上升了2.1%，符合市場預測。但是，去年第四季度的GDP雖然評估了2019年美國經濟的表現，卻沒有體現疫情給美國帶來的負面影響。目前，市場對美國今年第二季度GDP萎縮程度預期正在逐日上升。

美國此前正式通過了史上規模最大的2萬億美元財政刺激計畫，占美國GDP的10%，超過次貸危機期間三次刺激方案的規模之和，著重幫助受困的中小企業、公共部門以及普通家庭和個人。世界各國已陸續推出財政刺激計畫，預算總額占了全球GDP的2.6%，相比之下2008～2009年時的刺激計畫金額僅占全球GDP的1.6%。

關於剛通過的2萬億財政刺激計畫，賽斯認為主要有三個功能：一是賦予財政部更多的資金支持央行，為美聯儲受到的部分法律限制清障；二是直接向個人和家庭注資，這點對日後的經濟恢復更為關鍵；三是增加失業保險的財力，將資金轉移到國家層面。儘管現在的財政貨幣政策並不能避免經濟衰退，但它能夠幫助日後經濟的恢復。

同時，賽斯也對記者表示，“V型”反彈很難出現。“這次的巨大衝擊就好像‘911’和金融危機同時發生了一樣，”他稱，“儘管近期美聯儲和財政部不斷出臺史無前例的刺激政策，但依然無法避免美國今年第一季度的經濟負增長和第二季度更嚴重的衰退。”他說。

“隨著更多的州政府限制正常經濟生產活動抑制疫情，美國的失業率可能會升高到7%以上，一些企業可能破產。由此美國一二季度經濟衰退的幅度可能在10%以上。”同時，他不認為美國經濟會像許多人期待的一樣在疫情控制後會呈現“V”型反彈，因為疫情帶來的失業、破產等影響不能一下子補回，生產和消費需要時間慢慢恢復。

美聯儲不會尋求負利率或購買股票

瑞銀預測，美聯儲此輪的零利率至少要持續到2022年底。受需求端衝擊的影響，美聯儲必須堅定維護其穩定通脹的使命，因此未來很長一段時間內還將繼續大幅買進資產，不會考慮收緊貨幣政策。

被市場視為“黔驢技窮”的美聯儲，事實上還有不小的政策空間。賽斯告訴記者，刺激政策對遭受疫情衝擊的企業所提供的5000億美元援助（占GDP的2.3%）中，就包括財政部可能用來支持美聯儲提供商業信貸的4540億美元貸款。一般而言，1美元的財政支持可以派生美聯儲10美元貸款，因此美聯儲的資產負債表還能再擴大超4萬億美元。

此外，他也認為，PMCCF（一級市場公司信貸融資）、SMCCP（二級市場公司信貸融資）、“貼現窗口”提供無限短期融資、商業票據融資便利工具（CPFF）仍將持續發揮作用，近期已經有效收窄了信用利差。

但是，賽斯不認為美聯儲會啟動負利率和直接買股票。儘管歐元區已經進入負利率，但目前為止幫助並不大，且鮑威爾近期表示還未考慮實行負利率。

此外，當年在金融危機爆發期間，美聯儲也並未對向國會尋求購買股票的授權表現出多大的興趣，賽斯認為，這次美聯儲也不會突破紅線。此外，機構認為，購買股票將容易滋生道德風險，同時也可能扭曲市場定價。

*本文來自第一財經