最快跌入熊市、最快跳回牛市，美聯儲救市成功了嗎？

发布时间：2020-04-10

截至北京時間10日7時，美股道瓊斯指數報收於23719.37點，離3月23日的最低點18213.65點已反彈逾30%。

道瓊斯指數從2月12日的歷史高點，短短21個交易日暴跌萬點，創造了美股歷史上最快跌入熊市紀錄。之後又在90年來最快的連續三天大漲之後，創造了最快跳回技術性牛市的紀錄。

暴跌暴漲背後，美聯儲迅速採取的一系列救市措施發揮了多大作用？美聯儲的救市措施算是成功了嗎？

多位接受第一財經記者採訪的經濟學家和市場人士認為，從緩解市場流動性、穩定金融市場的角度，美聯儲的救市措施是有效的。同時，也有經濟學家認為，美聯儲的救市措施對經濟增長意義大不大，且是一種很“沒有節操”的做法，將會嚴重打擊美元的信譽。

多位接受第一財經記者採訪的經濟學家和市場人士普遍認為，從穩定金融的角度，美聯儲的救市措施不但迅速而且有效。

有效、無節操？

如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友在接受第一財經記者專訪時表示：“中央銀行跟市場的關係，和投資者以及證券監管部門跟市場的關係不一樣。中央銀行的職責，就是防止出現恐慌性的流動性危機，避免導致整個市場陷入停滯狀態。這也是評價中央銀行是否成功的最重要標準，從這個角度來說，美聯儲的救市是達到了這個目的的。”

管清友進一步分析稱，目前美國股市的企穩大概有三方面原因，第一個原因，從技術層面講，一般跌掉30%，到達黃金分割點的時候，市場會有一個所謂的企穩反彈的過程。第二個原因，美國以及歐洲在疫情防控方面，已經動員起來開始認真應對，所以大家的預期發生了變化，相信疫情會好轉。第三個原因，美聯儲的緊急救助，確實起到了一定的作用，避免了出現流動性危機。“決定股票市場走勢的原因有很多種，有長期的原因、有短期的原因。從短期來看，就是我們講的預期、流動性、杠杆等。在美國股市企穩的過程中，美聯儲的作用只是其中一方面。”管清友表示。

上海社會科學院世界經濟研究所研究員、國際金融研究室副主任、國際貨幣金融研究中心副主任高洪民在接受第一財經記者採訪時則表示：“從歷史的角度，美聯儲吸取了上世紀大蕭條的教訓，同時也借鑒了2008年救助次貸危機的經驗，在可能發生未預料到的經濟危機之前，快速出臺超常規貨幣政策，穩定金融市場。從現實的角度，美國是市場主導型金融結構，即貨幣和資本市場在美國的金融市場發展中佔據主導地位，因此美聯儲必須防止金融崩潰與經濟蕭條相互強化從而演化為經濟危機或大蕭條。”

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為美聯儲的救市措施“很不負責任”。他對第一財經記者表示：“美聯儲的救市政策，概括起來就兩句話：無底線的降息、無底線的量化寬鬆。這是一種很沒有節操的做法，將來會嚴重打擊美元的信譽，並且不利於美國經濟的未來。”

董登新還進一步表示：“歐洲跟美國經濟有很大的關聯度，所以歐洲是美國這種做法首當其衝的受害者。”

對經濟增長意義不大

CF40學術顧問、中國社科院學部委員餘永定在浦山講壇談及美聯儲救市措施時分析說，美聯儲應對危機包括兩方面內容，一方面是穩定金融，另一方面是刺激經濟，評價美聯儲救市措施是否成功，也應該由此入手。

餘永定表示，在穩定金融方面，美聯儲可以發揮的地方在資產端、負債端、資本金等三條戰線。“在資產端，通過買進有毒債券等，抑制資產價格的下跌空間；在負債端，通過公開市場操作，向貨幣市場注入流動性；在資本金方面，則採取了政府注資、增持股份、接管等方式。”餘永定認為，美聯儲在穩定金融市場方面很成功，但對經濟增長的意義不大。

高洪民也對第一財經記者表示：“目前疫情仍在蔓延，經濟的供需兩端都被阻斷，實體經濟運行被阻斷，就可能導致金融領域出現流動性危機。美聯儲出臺一系列措施的重要效應之一，是穩定市場預期。至於美聯儲救市是否成功，還需要繼續觀察，並不應以美國股市短期內是否企穩為主要標準，關鍵應以這種政策能否保證金融系統不發生大的流動性危機並進而不發生系統性金融崩潰為主要標準。”

“關於中央銀行在整個金融市場當中的角色、地位以及它能做的事情，在理論上和實踐上都有比較大的分歧。”管清友對第一財經記者表示，“一種被稱之為‘新貨幣理論’的觀點認為，出現危機的時候，中央銀行不管採取什麼方式，都應該義無反顧地注入流動性。另一種觀點則認為，如果中央銀行都親自下場去進行所謂的救助，實際上政策成本很高，而且有一定的道德風險。”

管清友總結稱：“美國因為有美元全球貨幣的地位，美聯儲採取這些措施可以理解，而且他們也不得不這麼做。”

對於美聯儲後續還有哪些貨幣工具可用，管清友表示：“無論買債還是直接買股票ETF，美國貨幣政策的空間很大，這跟他們整個貨幣地位有很大關系。用現在時髦的話說，美聯儲既有可以打出‘王炸’來的四個2，並且也有很多‘王’。最關鍵的是，美國因為美元的全球貨幣地位，可以自己直接印‘王’，然後再打出去。當然，‘王’印太多了也不行，不能讓全球對美元失去信心，那也是不行的，這肯定是有個臨界點的。”

快速跳回技術性牛市之後，關於美股到底是反彈還是反轉的爭議再起。

美股後市怎麼走

快速跳回技術性牛市之後，關於美股到底是反彈還是反轉的爭議再起。董登新對第一財經記者表示，萬點暴跌只是美股進入熊市的開始：“美國的牛市已經結束，這個沒有任何懸念了，現在已經完全進入熊市。十年一個週期，美股的累計漲幅已經嚴重漲過頭，所以這一輪熊市的下跌非常兇悍。當然，暴跌之後有個兩三千點的反彈是很正常的，但接下來很快會繼續向下。”

對於熊市將持續多少時間，董登新給出了時間表：“從歷史規律來看，美股的熊市一般會持續兩年左右。目前華爾街的預測，是這一輪熊市會持續17個月到18個月。”

當然，市場在不穩定狀態的時候，看空的聲音頗有一種“語不驚人死不休”的意味。此前，美股獨立分析師科斯特裏茲（James A. Kostohryz）明確表示，他認為標普指數還將在目前的基礎上至少下滑26%，最早也要在未來兩個月時間裏才能找到新的底部位置。

對外經濟貿易大學資本市場研究中心主任、國際商學院教授張建平此前也在公開場合明確表示，科技巨頭盈利大幅增長、低利率大額回購和減稅法案等先前的積極因素，正在疫情的催化之下發生反噬效應，轉變為加速美股下跌的負向回饋。“如果按照一次大危機的標配，指數的跌幅應該在50%左右。”他說。

對於超漲超跌市場劇烈波動背景下的美股未來走勢，管清友則給出了一個充滿禪意的回答：“不是風動，不是幡動，股者心動。”

*本文來自第一財經