美聯儲瘋狂擴表，對資本市場影響多大？

发布时间：2020-04-15

4月9日，美聯儲再度宣佈刺激舉措，提供高達2.3萬億美元的貸款支持經濟。過去一個月，美聯儲資產負債表規模暴增2萬億美元。預計到4月17日，美聯儲總資產將突破6.4萬億美元，這種“印錢”速度已經超過了以往任何時候，包括2008年金融危機。

美聯儲瘋狂擴張資產負債表的背後，是潛在的“資產荒”。在短期控制風險的同時，也要時刻不忘記這個全球資產上漲背後的重要推手。無論股市還是黃金，他們牛市的根源可能並非來自於價值，而是美元的氾濫。

下麵兩張圖，第一張是美聯儲資產負債表和標普500之間的關係，第二張圖是美聯儲資產負債表和黃金的關係。

這兩張圖告訴我們幾個現實：

1.近30年以來，美聯儲的資產負債表處於長期擴張的狀態，特別是2008年金融危機以後，縮表的時間短，幅度小，擴表的時間長，幅度大。記得幾年前美聯儲說要縮表，市場曾經有非常劇烈的波動，但最後事實證明縮表的實際難度要大多了，這事說起來容易做起來難。

2.美聯儲的資產負債表與黃金和美股的關係，短期看節奏各有不同，但長期看是非常明顯的正相關關係，進一步證明雷·達裏奧的現金無用論是對的，也能夠證明，黃金和美股一樣，他們上漲背後有著共同的原因，就是美元氾濫。

3.目前美聯儲資產負債表已經超過6萬億美元，意味著從長期看，無論疫情短期內能否結束，但是美股會和黃金一樣，都將走出長牛。

再來看看A股會如何，下圖中可以看到，自從A股被納入MSCI後，外資增配A股成為一種趨勢。當前A股和標普500相關度最高的應該是滬深300指數。

其邏輯也是因為北上資金的連續增持標的，大部分都在滬深300中。過去幾年，外資的推動成為滬深300連續上漲的重要條件。假設標普500和滬深300的關聯度持續提高，那麼這輪“資產荒”中，A股的“核心資產”們也將獲益。

近期，美聯儲委員美斯特表示，美聯儲行動尚未結束，不太擔心美聯儲資產負債表的增長。美聯儲主席鮑威爾也表示，在美國經濟開始從新冠肺炎疫情造成的傷害中全面復蘇之前，美聯儲將繼續使用所有可用的工具。

從目前的消息看，美聯儲繼續擴表的概率相當大，已經有美國知名財經網站分析，6月份資產負債表可能高達10萬億美元，我認為這並非危言聳聽。

假設擴表真能到10萬億美元，假設歷史上擴表容易縮表難的情況也會持續，那麼可以預見，一旦疫情這只“攔路虎”被解決，資本市場大概率會和歷史上每一次危機後一樣迎來一波長牛，而這次A股註定不會被落下。

*本文來自第一財經