光大宏觀：美聯儲謹慎 貨幣易松難緊 

发布时间：2020-06-11

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維持政策利率利率不變，符合預期。美聯儲在貨幣政策聲明中指出，疫情給美國社會和經濟帶來了巨大創傷，失業率高企、總需求疲弱、通脹低迷是未來的主要挑戰。在沒有看到失業率持續下降之前，美聯儲將維持政策利率在當前的水準不變。

維持當前的購債速度不變，但表示將適時調整計畫。美聯儲將繼續購買美國國債、居民住房抵押債券、以及商業地產抵押債券，以維護金融市場的穩定。但美聯儲也指出，會在適當的時候調整資產購買計畫。我們認為，如果美聯儲是以金融市場穩定為調整的依據，那麼最快將在7月暗示放緩購買資產的速度。

宏觀數據預測：美聯儲對下半年美國經濟的看法偏謹慎。美聯儲認為今年第四季度的GDP同比增速為-6.5％，失業率將高達9.3％，PCE通脹和核心PCE通脹分別只有0.8％和1％，遠低於2％的政策目標（表1）。如此低的通脹預測超出了市場預期，這也說明美聯儲更加擔心的是通縮，而不是通脹。

貨幣政策指引：不排除控制收益率曲線，加息最快要到2022年。鮑威爾表示會繼續使用前瞻指引和購買資產的方式支持經濟復蘇，並暗示美聯儲正在討論收益率曲線控制（yield curve control）的可能性。另外根據點陣圖的資訊，沒有任何官員認為今年之內會加息，最早的加息時點也要到2022年，也就是兩年後。

鮑威爾的態度：整體偏鴿，謹慎中帶著希望。鮑威爾表達了對失業問題的擔憂，尤其擔心疫情過後會有許多人無法回到原來的工作崗位，從而導致失業率居高不下。但另一方面，他認為政府為應對疫情而採取的紓困措施非常得力，這將有助於經濟復蘇。他還認為，在必要的情況下財政應該發揮更大作用，以彌補美聯儲只能借貸、不能支出的“缺陷”。

對市場的影響：美聯儲謹慎，股和債都受益。首先，美聯儲對經濟偏謹慎的看法打消了市場對貨幣政策收緊的擔憂。其次，對收益率曲線控制的預期會給債券利率帶來壓制，尤其是中短端利率，上行的風險將大大降低。因此，我們認為短期內美債收益率大幅上行的可能性較低，這與中國4月以來的國債利率上行不一樣。

第三，市場不會完全相信鮑威爾所擔憂的失業問題。至少從上周公佈的5月非農數據來看，社交隔離解除後的復工進度比預期更好。隨著復工的推進，6月的就業數據或將繼續改善，短期內很難引發市場的擔憂。對美股而言，只要美聯儲還在寬鬆，宏觀數據在邊際改善，就能獲得支撐。

*本文來自金融界