華爾街“分歧”加劇：美股上漲是熊市反彈還是牛市起點？

发布时间：2020-08-19

隔夜美股漲跌不一：標普500和納斯達克綜合指數紛紛創下歷史新高，而道瓊斯工業指數收盤下跌0.24%。

值得注意的是，自2月19日以來，標普500指數僅花了126個交易日就經歷了傳統意義上的“熊市週期”，堪稱史上最快。而對於美股次輪反彈，華爾街也陷入分歧：部分分析師認為美股熊市反彈已經結束，很快將面臨回調；而另一種觀點則稱，美股次輪上漲屬於牛市起點，未來仍將繼續走強。

具體來看，美國銀行最新基金經理調查顯示：在截至8月13日的一周內，46%的投資者認為股市正處於牛市，高於7月份的40%。持懷疑態度的人認為這是一次“熊市反彈”，他們的比例已經從一個月前的47%下降到35%。

隨著美股反彈，投資者情緒逐漸趨於樂觀：79%的投資者預計經濟會更加強勁，這是自2009年12月以來最樂觀的結果，而57%的投資者押注於更高的利潤。

“熊市反彈”支持者：美股泡沫風險加劇

“熊市反彈”的支持者認為，標普500回歸至疫情前水準反映出投資者在美聯儲及美國政府的刺激政策下，風險偏好有所修復。但當鑒於當前經濟基本面仍待復蘇，美股估值已經不足以支撐其進一步走強，短期將面臨回調風險。

具體來看，標準普爾500指數當前價格是未來12個月預期收益的22.6倍，而美股上一次達到這一水準是在2000年互聯網泡沫破裂前夕。大多數大型科技股的價格尤其昂貴，FAAMG市盈率均達到30倍以上。

同時，美國大型科技公司總市值一路擴張，FAAMG占標普500指數市值的22%以上。在美國銀行全球研究部7月的一項調查中，有74％的基金經理表示，持有科技股是市場上“最擁擠的交易”。許多人擔心，一旦這些公司的持有者打算獲利了結，科技企業拋售潮將帶動指數一起回調。

Nuveen高級投資組合經理鮑勃·多爾（Bob Doll）表示：“許多可能的好消息已經被市場所接受，而且估值開始顯得捉襟見肘。” DoubleLine的Jeffrey Gundlach是少數保持看跌的知名經理人之一，他認為由少數大型科技公司領導的股票上漲是“經典的熊市反彈活動”。

而另一方面，經濟基本面仍待復蘇，且未來面臨美國大選的不確定性因素。美國二季度GDP創有史以來最大萎縮記錄，企業利潤急劇下降。7月失業率徘徊在略高於10%的水準，零售支出下降，製造業活動萎縮。部分投資者擔心，即將舉行的美國總統大選一旦出現預期外的結果，將導致整個市場加劇波動。

“牛市起點”支持者：多重因素推動美股繼續上行

更加樂觀的投資者認為，與科技相關的股票在該指數的權重中所占份額有所增加。儘管科技和通訊類股約占標準普爾500指數市值的40%，但它們也占其收益的相似份額。

LPL Financial的布赫賓德（Buchbinder）認為，鑒於債券市場的歷史低收益率限制了未來可能的回報，科技類股看起來越來越具有吸引力。儘管第二季度科技類股的強勁反彈在本季度有所緩解，但科技類股繼續跑贏大盤。他指出：“贏家和輸家之間的差距正在擴大，而強者正在變得更強大。”

此外，美聯儲及美國政府的一系列刺激政策，也讓“不與美聯儲抗爭”成為投資者信奉的理念。而展望未來，美聯儲的寬鬆政策預期不會很快退出。美國銀行表示，由於投資者擔心美國刺激措施達到頂峰，預計9月市場會有波動，但信貸和股票的“無序下跌”將要求利率“無序”上升。

對經濟的樂觀預期也推動投資者風險偏好改善。儘管當前美國經濟仍表現疲軟，但投資者對其未來恢復能力頗具信心。花旗集團（Citigroup）的經濟驚喜指數大幅上漲，雖然美國的經濟增長因疫情衝擊而受到第二次大蕭條以來的最嚴重打擊，但一些市場參與者一直在考慮相對較快的復蘇。

除了有力的刺激措施外，近幾周來對疫苗的期望也增加了推動股市上漲的勢頭。美國銀行的最新調查顯示，基金經理們預計疫苗的發佈將在2021年第一季度初發生。

*本文來自Wind