美聯儲“歷史性寬鬆”，美債收益率為何還漲了？

发布时间：2020-08-28

作為美國利率政策的錨點，美聯儲通脹目標的任何變化，都是市場緊盯的對象。隨著週四一項調整的宣佈，這個錨點也迎來罕見變化，為美聯儲在更長時間內維持貨幣寬鬆打下了鋪墊。

對於美國債市來說，與貨幣寬鬆加碼相對應的，本應是債券價格走高，從而推動收益率走低。但週四發生的一切，幾乎都與這一常識相反。

美聯儲做了什麼？

美聯儲週四一致批准了一項新策略，將已實施了三十多年的做法擱置：提前加息以抵禦更高通貨膨脹。

美聯儲主席鮑威爾在週四的傑克遜霍爾全球央行年會演講中公佈了這一最新調整，稱這些變化反映了美聯儲官員近年來吸取的教訓，即在失業率降至歷史低位時，通脹並未如預期的那樣上升。

" 這反映了我們的觀點，即可以維持一個強勁的就業市場而不會引起通貨膨脹的爆發。" 鮑威爾稱。

此前美聯儲盯住的 2% 這一通脹目標，如今變成了一段時間內 " 平均 " 增長 2％，也就是美聯儲將在經歷一定時間的低通脹之後，允許接下來一定時間內出現更高的通脹。

市場認為，這是 2012 年來美聯儲對政策框架進行的最大調整，實際效果可能是美聯儲在很長的一段時間內都不會考慮加息。

美債走勢反常

在上述調整公佈後，美國 30 年期國債收益率週四不僅沒有下跌，反而大幅上行 8 個基點，至 1.5%，創 6 月以來新高。週五亞市盤初，這一收益率又再度走高將近 6 個基點至 1.56 附近。

美國 10 年期國債收益率週四也上行 6 個基點，至 0.75%。5 年期國債收益率週四上行幅度最小，為 3 個基點，至 0.3%。週五亞市盤初，5 年期收益率再度上行約 2 個基點至 0.32%。

隨著長端收益率上行幅度遠超短端，這也導致美債收益率曲線進一步陡峭化，30 年期與 5 年期國債利差目前已擴大至 124 個基點，創三個月新高。

如何理解？

從直觀上來看，美聯儲這一政策調整有利於支撐市場對美債的需求，因而利好於美債價格，美債收益率本應下行。

在上述消息公佈後，美債市場的反應也的確如此。如上述走勢圖所示，各期限債券收益率均出現短線快速下行。

但是，很快這種趨勢就徹底扭轉，美債遭到全面拋售，尤其是長端的 30 年期拋售幅度更加猛烈，收益率上行幅度遠超較短期限的品種。

在分析師看來，之所以出現這種變化，是因為投資者在第一時間對美聯儲政策調整作出本能反應之後，在重新審視時將注意力焦點放在了政策中對債市利空的一面。

這種利空就是，儘管美聯儲公佈的政策調整預示著接下來美國通脹會走高，但美聯儲並未與此同時承諾要加大對長端美債的購買力度。

考慮到目前美國仍在對經濟進行財政刺激，接下來還會有大批量的政府債券供應湧入市場，美聯儲當前的購債力度根本沒法消化這些供應，供過於求的擔憂成了大量投資者集體拋售的導火索。

Federated Hermes 高級資管經理 Donald Ellenberger 表示，儘管鮑威爾公佈了新的政策框架，但是卻並未明說如何去實現平均 2% 的通脹目標，在購債上也沒有任何補充說明，這成了長端收益率與短端收益率利差擴大的關鍵驅動因素。

不過鑒於目前美聯儲新政策細節依然缺乏，市場對此仍存分歧。

摩根士丹利資產管理公司資深投資經理 Jim Caron 表示，市場對於美債收益率走高的擔憂過頭了，他的理由是美聯儲還在繼續進行 QE，這可能會被當做收益率調節工具，他們不會允許債券收益率升的過高。" 美聯儲仍在通過 QE 讓 30 年期收益率維持很低的水準。"

*本文來自全天候科技