進一步大規模量化寬鬆？美聯儲恐怕無能為力了

发布时间：2020-10-16

週五，Seeking Alpha分析師Austrolib表示：“不論從哪個角度分析，美聯儲想要繼續購買國債進行大規模量化寬鬆都是不可能的。”

Austrolib的結論基於近日美聯儲高級經濟學家、金融穩定部門副主管Michael T. Kiley的一篇論文，其在論文中表示：“美聯儲需要購買相當於美國GDP 30%——6.5萬億美元的國債，才能抵消基準利率已經接近於零的影響。”

自3月以來，美聯儲已經購買了創記錄的3萬億美元債券，根據Kiley的觀點，這意味著未來美聯儲還需要繼續購買3.5萬億美元債券。但分析師Austrolib指出：

“美聯儲已經沒有能力繼續購債，而美聯儲主席鮑威爾很可能早已知曉這一點。”

根據最新的美國財政部數據，在外流通的未償國債和債券總額達13.148萬億美元，據美聯儲最新的資產負債表統計數據，美聯儲擁有此餘額的3.815萬億美元，占美國國債總餘額的85％，如下圖所示：

Austrolib指出，根據推算，目前外資持有的美債總額大約是6.38萬億美元，但通過購回外資所持美債只會破壞美元的儲備貨幣地位，因此美聯儲剩下需要購買的3.5萬億美元國債需要從國內的供給端下手。

但值得注意的是，如果我們將外資持有的6.38萬億美元加到美聯儲目前的3.815萬億美元債券儲備中，再加上Kiley提出的3.5萬億美元，數額將高達13.7萬億美元，這已經高於截至8月底的美國國債和債券的總發行量13.148美元，如果沒有新債的發行，美聯儲就無法繼續購債。

為了讓美聯儲能夠繼續購買債務，鮑威爾正敦促國會增加支出，這樣美聯儲才能購買更多的國債。近日以來，除了鮑威爾以外美聯儲還有多位官員呼籲國會儘早出臺新一輪刺激法案，例如今日美聯儲官員卡什卡利表示，如果不採取更多的財政刺激措施，經濟復蘇將非常緩慢。

但問題又來了，國會批准國債發行規模後在公開市場上進行買賣，需要商業銀行先承接過來，進而美聯儲才能通過商業銀行體系向外釋放流動性，這會讓美聯儲陷入到底是先有雞還是先有蛋的悖論中，具體來看：

首先，商業銀行必須先吸納新增的國債後，美聯儲才能從前者手中買進；

其次，商業銀行要有足夠的準備金用於吸納新增的國債，但銀行系統中只有2.8萬億美元；

最後，如果要增加商業銀行的準備金，美聯儲必須購買更多的美國國債。

也許美聯儲的Kiley也意識到了這一矛盾所在，所以他在論文中鼓勵美聯儲購買私人證券而不是購買政府債券，他寫道：

“按美元購買量計算，購買私人證券的量化寬鬆比購買政府債券更有效，這一發現基於Gertler和Karadi（2013）模型中的假設，即金融機構的資產負債表約束對套利的限制比私人證券更大。”

Austrolib指出，美聯儲確實可以購買更多的私人證券，可它已經擁有整個美國抵押貸款市場的約30％。據外媒報導，美聯儲已擁有1.982萬億美元的抵押支持證券，約占該市場總額的30％。按照推算，美聯儲目前至少擁有約4.62萬億美元的抵押貸款。

最後，Austrolib表示，如果新一輪財政刺激法案通過，並且美聯儲迅速收納新增美國國債的話，可能會推動黃金、白銀、銅、石油、農產品價格的上漲。

*本文來自金十數據