每股 68.8 元，發行市值 2.1 萬億超過茅臺！螞蟻定價該怎麼看？

发布时间：2020-10-27

10月26日晚間，上交所官網資訊顯示，螞蟻集團 IPO 初步詢價完成，A H 股 IPO 擬募集約 345 億美元。

經過近 1 萬個機構帳戶詢價，螞蟻集團 A 股發行價確定為每股 68.8 元，港股發行價同日公佈，為 80 港元，剔除匯率影響後與 A 股定價基本持平。

按此價格計算，螞蟻集團 A 股發行總市值 2.1 萬億元，對應 2019 年扣非淨利潤市盈率為 96.48 倍，與前期各大機構的預判基本相符。這一估值與摩根大通的市值相當，超過高盛和富國銀行等一些美國大型銀行的市值，也超過當前 A 股 " 股王 " 貴州茅臺 2.06 萬億的市值。

樂觀派：還有翻倍的可能

對於 68.8 元的價格及其對應的估值，DZT Research 駐新加坡分析師 Ke Yan 表示，達到這一估值並不意外，因為定價權掌握在螞蟻手中，而不是買方及機構投資者手中。" 即便估值在 3130 億美元（2.1 萬億元），我認為還有上行空間，至少 20-30%。"

福建同亨投資管理有限公司創始合夥人楊廷武則更加樂觀，他表示，對於投資者來說，現在的問題就在於螞蟻開盤價會是多少，如果參考中芯國際上市首日的表現，螞蟻上市首日市值可能達到 5 萬億元。

中芯國際發行價格為 27.46 元 / 股，7 月 16 日上市首日開盤價達到 95 元，比發行價高出 246%。

謹慎派：相比中芯國際二級市場溢價有限

前海開源首席經濟學家楊德龍表示，螞蟻上市為投資者提供了買入一家科技龍頭的機會，但是也應避免在上市首日為它付出過高溢價。

他還提到，螞蟻上市對二級市場的分流難以避免，特別是在螞蟻上市前以及上市當日影響較為明顯。在螞蟻上市期度過之後，對 A 股影響會相應變小。

廣發策略戴康團隊此前也表示，由於發行前市場給予螞蟻高估值，相比中芯國際，二級市場溢價有限且短期回調亦有限。

戴康團隊認為，長期看，螞蟻 " 示範效應 " 主要體現在估值體系重塑，A 股趨於美股、港股化，即優質成長股可能長期被市場賦予高估值。

興業證券首席經濟學家王涵也提到，螞蟻上市對未來 A 股上市企業市場結構將有較大的改善作用，作為少數在國內上市的互聯網巨頭，螞蟻登陸 A 股會使得市場結構與宏觀經濟結構趨向一致，使 A 股對宏觀經濟有更強的代表性。

*本文來自全天候科技