11月美聯儲議息會點評：美聯儲按兵不動的政策考量及投資意義

发布时间：2020-11-06

核心觀點：

1、基於對當前疫情和經濟恢復的擔憂，美聯儲繼續維持寬鬆，符合市場預期。11月6日，美聯儲FOMC一致投票通過繼續將基準利率維持在0-0.25%區間不變，將超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現利率維持在0.25%不變，符合市場預期。同時，美聯儲表示繼續以當前的速度增加美國國債和機構抵押支持證券（MBS）的系統公開市場帳戶持有量。這意味著美聯儲將每月至少增持800億美元國債和400億美元MBS。雖然美國國內消費恢復較好，失業率下降，三季度GDP環比折年率為33％顯著恢復，但鮑威爾仍強調疫情帶來的風險和經濟前景的不確定性，這是美聯儲維持寬鬆的原因。

2、對於未來的政策方向美聯儲沒有提供更明確的前瞻指引，原因有二：一是美國大選結果尚未落地，且後續可能面臨諸多不確定性風險，市場大幅波動，趨勢不明，財政等政策方向亦不明朗，任何大幅度政策變化都會對市場造成更大波動影響，歷史上每屆大選期間貨幣政策都相對穩定；二是鮑威爾表示美聯儲可以考慮調整債券購買的組合方式、久期、以及購買的規模，而從近期美債收益率一度回升至0.9%水準看，需觀察美聯儲是否改變把長端收益率控制在0.6-0.7%水準的做法，而將長端收益率的波動一定程度上交給基本面和市場決定。

3、美國第三輪疫情發酵加強了美聯儲維持寬鬆的必要性。從其他央行的操作看，隨著疫情再度發酵，澳英央行加碼了寬鬆，歐央行預計12月採取進一步行動，側面反映疫情加劇會提升海外央行延長貨幣寬鬆的必要性，背後是對財政政策的支持和特殊時期對私人部門資產負債表的保護。在美國疫情第三輪發酵的背景下，預計美聯儲也將維持寬鬆的貨幣政策，未來第二輪財政紓困計畫若推出，美聯儲也會給予必要的配合，避免長端利率的過度上行。

4、目前市場主要在交易美國大選的預期結果變化，大選結果也對市場關於美聯儲政策的預期有影響。儘管美聯儲強調自身的獨立性，但市場仍普遍存在特朗普當選更為支持寬鬆貨幣政策的預期。總體而言，“拜登預期”對股債表現都相對“特朗普預期”更為不利，但是大選結果若能明確，則總體寬鬆的流動性、不確定性的消弭、達成新財政刺激的預期都會對美股產生帶動。不過由於兩黨政策對行業的影響不同，會帶來市場結構性差異，“拜登預期”利好新能源板塊、“特朗普預期”利好傳統能源和金融板塊。

5、當前環境繼續支持美元下行趨勢。對於美元而言，美聯儲持續寬鬆政策是美元下行趨勢的重要觸發因素。短期而言，大選預期對美元指數產生影響，拜登勝選對應著弱美元預期；中長期而言，美元進入弱勢週期，全球金融週期復蘇和繁榮帶動國際資本特別是證券項下國際資本流向新興經濟體，而中國提前控制住疫情，有望成為今年全球領先的經濟正增長經濟體，中國作為新興經濟體的代表是國際資本流動的首選目的地。中國優質資產將繼續獲得國際資本青睞。

*本文來自軒言全球宏觀