李小加港交所11年：推動互聯互通、上市改革

发布时间：2020-12-15

任職香港交易所集團行政總裁達11年的李小加將在年底離任，12月14日，他在媒體交流會上分享了任內對工作的一些感受。

回顧在任期間的成就，李小加表示，這些年主要做了四件事，一是“連水”，即互聯互通，二是“換魚”，即市場內容的更新換代，三是跨界出去，到別的資產類別，到別的市場中去，四是讓港交所的交易體系更加現代化。他表示，這四個專案都做了大量工作，但是每一項都還有很多的事情要做。

李小加表示，退任後，並不會離開香港，更不會離開中環，他對香港的未來從未懷疑，更堅信港交所繼任者未來會做得更好。

推動互聯互通、上市改革

李小加所稱在任期間四項主要成就中，外界最為矚目的莫過於滬深港通、債券通的互聯互通機制、允許同股不同權等的上市機制改革。

2014年4月，中國證監會和香港證監會正式宣佈中國內地與香港股票市場互聯互通機制試點，即滬港通。經過多個月的市場準備及系統測試後，同年11月17日，滬港通正式開通。平穩運行兩年多後，2016年12月5日，深港通應運而生。

如今，數據能說明這項改革的成功。互聯互通自開通以來，截至2020年12月14日，南向資金合計高達16956.2億港元，北向資金合計達11719.53億元。滬深港通北向及南向交易，今年前三季度平均每日成交額分別創下了900億元人民幣及232億港元的新高，並分別於7月7日及7月6日創下1912億元人民幣及602億港元的單日新高。

互聯互通機制還將進一步完善，滬深港交易所此前已同步官宣，預計於2021年初將符合條件的科創板股票納入滬深港通股票範圍，僅限於機構專業投資者買賣。

債券通則於2017年7月3日開通，通過香港與內地債券市場基礎設施機構連接，由港交所旗下債券通公司為北向通投資者備案入市提供支持與幫助，境內外投資者通過“北向通”可實現在香港買賣內地債券。

開通以來，境外機構投資中國債券的持債規模年均增速達40%。今年前11個月債券通的交易量4.365萬億元，日均交易量198億元。其中，11月債券通總成交4850億元，創單月曆史新高，日均交易量231億元。

李小加早前曾表示，“南向通”會是下一步的自然延伸，有信心債券通將來的南向通也會像北向通一樣成功。

2012年6月，以2B業務為主體的上市公司阿裏巴巴從港交所退市，謀求集團整體IPO。李小加表示，2013年9月寫“夢”（《投資者保障雜談》）日誌期間很難，因為當時港股市場的結構不允許同股不同權。因此，作為世界上最大的IPO，阿裏巴巴居然要遠走他鄉。

“成也蕭何敗也蕭何，審慎的程式是我們最強大的優點，但某一個時候也是我們最大的制約。我們需要改變……這些東西不變的話市場沒有任何新的生命力。”李小加談及當時的阻礙時表示，港交所迫切需要“換魚”。

在其後的幾年，李小加鍥而不捨地發起了兩輪港股IPO改革嘗試，最終在2018年4月30日，修訂後的《主板上市規則》正式生效，同股不同權架構公司和未盈利生物醫藥企業被允許在港股上市，新規還增加《合資格發行人第二上市》章節，“為大中華地區申請人赴港作第二上市提供便利”。這場在爭議中落地的改革，是香港市場近25年來最重大的一次上市機制改革。

不僅如此，李小加還對港交所交易時間進行改革，延長了港交所交易時段，自2011年3月7日起，港股開盤時間與A股同步。2011年6月22日，李小加宣佈人民幣股票在港的招股模式將分為“單幣單股”和“雙幣雙股”兩種。這標誌著繼首只人民幣REITIPO（房地產投資基金IPO）以來，香港人民幣業務發展的更進一步。

從“中國的魚”到“世界的魚”

早在2010年3月4日，李小加上任第二年就公佈了港交所《戰略規劃2010-2012》，給港交所兩個定位，內地與國際。在其規劃裏，核心戰略是吸引更多新上市的企業，核心市場及產品的增長。除此之外，港交所還要進一步拓展及擴張，從而保持現有地位。

李小加在任十一載，其間，港交所曾7次榮膺全球IPO募資額桂冠。2020年全球前十大IPO交易中，京東集團、京東健康及網易均落戶港交所。

今年9月29日，港交所公告，李小加於當天通知港交所董事會其意欲提早退任。在董事會全面支持及同意下，他將繼續擔任港交所行政總裁及董事會成員直至12月31日。

12月14日的網上媒體交流會上，談及未來，李小加透露，離開港交所後不想打工，已一把年紀，想嘗試一下不打工。更不會離開香港，在港25年，香港已是自己的家，根在這裏，退休後也在這裏，而且仍會在中環工作。

即使香港經歷了社會動盪和疫情下的一段困難時間，但李小加表示，自己對香港的未來從來沒有懷疑過，“杯子永遠一半是滿的，一半是空的，滿的永遠多於空的”，需要動態地看。李小加認為，香港的定位很清晰，世界和內地緊密相連、不斷融合，這是香港能夠保持核心競爭力的優勢所在，香港市場要在這一融合過程中不斷做深，不斷提高自己的韌性，才能立於不敗之地。

李小加指出，近年已為互聯互通打下基礎，未來將要考慮將相關發展擴展，例如將機制由現貨市場擴至期貨市場和衍生品，由南下發展至北上，有關方面仍有很多工作需要做，而人民幣國際化仍是大方向。

“人民幣國際化是一個大方向，既要有自上而下的政策突破，也需要自下而上的市場層面的發展。目前兩者之間已經產生了良性互動，內地越來越意識到人民幣國際化的迫切性。比如未來的新股通可以吸引全球能源國家的公司在香港發新股，內地投資者通過股票通投資，這就形成了一個天然的對沖，港交所正是最佳的地點。”他詳細解釋道。

李小加還表示，港交所今後在二次上市等方面仍有工作要做，他在任內雖“將水換了”，但目前仍以“中國的魚”為主，未來需要吸引更多外國投資者到中國香港並投資A股市場。將“世界的魚”吸引到香港來，是未來的繼任者重點工作之一，雖然不是短期內就可完成，但目前方向非常清晰，相信繼任者未來會做得更好。

*本文來自第一財經