樓繼偉對話達利歐：貨幣政策“放水”會是應對危機的“良方”嗎？

发布时间：2020-12-16

全球疫情發展加速了世界格局的變化，一些影響未來的改變正悄然發生。應對疫情衝擊，各國央行大開“貨幣門”，為何沒有引發“通脹”？如何看待赤字貨幣化？明年資產配置策略又應如何轉變？

圍繞以上話題，橋水基金創始人瑞·達利歐和全國政協外事委員會主任、財政部原部長樓繼偉在“三亞•財經國際論壇”上進行了“雲對話”，探討後疫情時代大變局下的應對之道。

距離成為儲備貨幣國家有多遠？

“此次全球疫情發生之前世界格局已經發生了一些變化，而這些變化即使在危機和疫情過去之後仍然會繼續。”達利歐近日以線上方式參加論壇時表示，疫情只是一次壓力測試，人們必須認識到已經存在並會影響未來的一些變局。

第一，如今多國邁入零利率甚至負利率的時代，很多國家大量舉債，為了舉債央行不停印鈔發行貨幣，由此改變了金錢的價值，改變了儲備貨幣的地位。

第二，美國人口的財富差距越來越大，不僅帶來了非常大的價值鴻溝，同時也帶來了巨大的政治分歧。

第三，中國的崛起對現有的大國發起了挑戰，而且在多方面展開競爭。

達利歐認為，現階段，資本市場在開放，而世界對中國的投資還是相當不足的，世界的資金過分投資在美國了，而中國有很多市場同樣具有吸引力。

達利歐在對話中談到，中國是貿易大國，而且正在向世界金融中心和世界的儲備貨幣國的方向發展。達利歐表示，“2020年在歷史上將會被銘記為一個轉變之年，我相信中國和美國資本市場的重要性以及儲備貨幣的地位將在這一年開始被確立。”

而對於這一觀點，樓繼偉在論壇上表達了不同看法。

樓繼偉直言，2020年確實是一個轉捩點，有很多跨境投資，帶有流動性的配置在擴大，但是中國要成為全球金融中心和真正的儲備貨幣國尚需時日，它需要人民幣在資本項下完全開放。

赤字貨幣化將成常態化調控手段？

2020年，應對新冠疫情對經濟的衝擊，各國央行大開“貨幣門”，但卻並沒有引發通貨膨脹。這是否意味著財政赤字貨幣化可以成為常態化的調控手段？

對此，達利歐認為，隨著債務規模的擴大和貨幣發行的增加，金錢的價值發生了貶值，比如，資產的實際回報率將是負的，因為金融資產的流動性增加了。他指出，流動性其實是到了擁有資產的富人手中，他們本身就擁有金融資產，但其實他們的資產回報率是下降的。

“整個世界正在失去美元這種儲備貨幣的力量，美國不得不向全世界發債，它需要借更多的錢，發更多的債，而當今世界已經充斥了大量的債券，所以我認為現在是一個轉捩點，在對比之下我們就看出，中國的表現確實要亮麗得多。”達利歐說。

對於達利歐所說的美國問題，樓繼偉表示認同。同時，樓繼偉指出，面對疫情衝擊，中國的貨幣政策也是較為寬鬆的，債務率也有所提高，去年中國宏觀杠杆率和今年相比，又增加了20個百分點，到了260%多。同時，中國人口財富差距也有所擴大，目前正在採取一系列措施解決這些問題。

“不只是美國有這些弱點，我們也有，我們自己要有清醒的認識。”樓繼偉表示。

在樓繼偉看來，赤字貨幣化，央行貨幣政策不斷地放水，反映為金融資產價格、房地產價格的上漲，不反映為一般貨物和服務的價格上漲。

對於仍在肆虐的疫情，經濟何時復蘇存在巨大的不確定性。樓繼偉指出，如果明年疫苗能夠普遍研發成功，並且廣泛接種，經濟出現向好的局面，極度寬鬆的貨幣政策就面臨退出的問題。

“我們現在不是過去的債務積累期對應經濟的繁榮期，這時候的貨幣政策如果退出不當的話，就會觸發一些風險。特別是資產價格已經過高的時候，怎麼退，是一個問題。”樓繼偉強調。

資產配置策略如何轉變？

對於明年的資產配置策略，達利歐認為，現在，投資者在美元資產的投資比例已經過高了，需要有高質量的分散投資策略，包括貨幣的分散、資產類別的分散以及國家投資的分散。“最重要的是要有一個高質量的投資分散化，而不僅僅包括之前的老資產類別。對於七國集團來說，現在時代已經不一樣了。”

達利歐認為，這種分散化、多元化不光對中國資產有利，同時也會對亞洲有利，甚至這種轉移也會對有創新力的國家以及收大於支的國家有利。

“這些國家沒有赤字，有良好的資產負債表，有很好的人力資本發展，都會從中受益。”達利歐說。

談及資產配置問題，樓繼偉建議，發達國家該配置還是要配置，同時要增加對東亞的配置。在他看來，東亞是面對此次疫情衝擊表現最好的區域，而且今年中國極有可能是全球主要經濟體中唯一保持正增長的國家，中國可能會帶動整個東亞的發展。

*本文來自國是直通車