疫情肆虐經濟乏力 美聯儲明年如何做起？ 

发布时间：2020-12-30

對美聯儲來說，2020年無疑是漫長的一年。

自從美國發生第一起新冠肺炎感染事件以來，這家央行已經將其基準利率調降至零，重啟了“量化寬鬆”（QE）計畫，並啟動了一系列緊急貸款安排，以支持從公司債到市政債券等各種市場。

對美國經濟來說，新年伊始將一個關鍵的拐點。隨著全美感染病例數量的激增，美聯儲將試圖在接下來的幾個月時間裏架設起一座“橋樑”，直到實現廣泛的疫苗接種和群體免疫。由於基準利率已經處在接近於零的水準，而且這種形勢可能會持續到2023年底，因此這就意味著，美聯儲需要部署其他非常規的貨幣政策工具。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)曾在12月16日表示：“當然，我們還可以做更多事情。”他補充說，2021年下半年美國經濟應該會“表現強勁”。

那麼，市場明年應該關注美聯儲可能會採取的哪些舉措呢？

緊急貸款安排

隨著新冠肺炎疫情在3月份開始席捲全美，美聯儲採取行動為多個金融市場提供支持，並推出了向商業借款人提供信貸的新計畫。

根據美國財政部長史蒂文·姆努欽(Steven Mnuchin)此前下達的命令，其中幾個計畫將於12月31日到期。但如果明年經濟狀況惡化，那麼美聯儲就將面臨一個難題：是否重新開放這些安排。

有三個計畫尤其將對美聯儲構成法律和政治上的挑戰：市政流動性工具(向各州和地方政府提供貸款)、“主街”貸款計畫(向中小企業提供貸款)和公司信貸工具(為公司債市場提供流動性)。其原因在於，超過5000頁的政府支出法案(這項法案中包含了新一輪財政刺激計畫)中隱藏的措辭將禁止美聯儲重啟這三項計畫或任何與其“相同”的計畫。

但現任和前任美聯儲官員一直都直言不諱地表示，他們希望將這些緊急計畫保持到2021年。

已被當選總統喬·拜登(Joe Biden)提名為財政部長的珍妮特·耶倫(Janet Yellen)正在等待參議院的確認，她未來可能會與美聯儲在其他計畫上合作。但是，如果美聯儲試圖依循舊例，重新開放與上述三項安排相近的計畫，那麼新的法定限制可能會招來政治上的阻力。

哥倫比亞大學的法學教授凱瑟琳·賈奇(Kathryn Judge)表示：“如果解開美聯儲的束縛，讓它去做其最想做的事情，那麼這種收窄政策的效果會有多大？這取決於美聯儲的律師們想要做到多麼激進。”

量化寬鬆計畫

美聯儲的資產負債表規模已經達到了極高水準，其總額現已超過7萬億美元，這是美聯儲在面對危機時積極實施“量化寬鬆”政策的結果。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在其最新指引中明確表示，在美國經濟復蘇取得“實質性的進一步進展”之前，其資產負債表規模會變得更大。更具體地說，這意味著美聯儲每月個至少會購買1200億美元(400億美元的機構抵押貸款支持債券和800億美元的美國國債)。

鮑威爾在12月16日表示：“無論什麼時候，當我們覺得經濟可以使用更強勁的寬鬆措施時，我們都會準備好提供這種措施。”

但是，美聯儲還沒有明確說明該行可以如何調整這些購買計畫。舉例來說，鮑威爾考慮了以購買長期債券為目標以壓低較長期借款成本的想法。同樣，美聯儲也沒有詳細說明，如果2021年的美國經濟狀況好於預期，則可能對其資產購買計畫意味著什麼。“實質性的進一步進展”可能意味著，美聯儲將在從零利率開始升息之前縮減資產購買規模。然而，這種不精確的措辭將讓美聯儲觀察人士和投資者猜測，在美聯儲開始縮減量化寬鬆計畫之前，通脹率和失業率將達到什麼水準。

摩根大通(的分析師邁克爾·費羅利(Michael Feroli)在12月16日發佈的一份報告中寫道：“很難推斷美聯儲將在何時開始縮減‘量化寬鬆’措施，但我們仍舊認為將在明年年底前後。”

通貨再膨脹可能即將到來

無論是利率政策還是“量化寬”松政策，美聯儲都將以通脹為導向來制定這些政策，並致力於實現其就業最大化的經濟目標。

面對新冠肺炎感染病例上升給經濟帶來的下行風險，美聯儲希望廣泛接種疫苗和秩序恢復正常將可刺激消費，從而可能帶來溫和的物價上漲。美聯儲在8月份採取一項新政策時明確表示，該行將會“適度”容忍通脹率高於其2%的目標，這意味著到明年下半年時，雖然有可能會出現復蘇過程中的通貨再膨脹，但不會促使美聯儲採取加息措施。

就目前而言，美國的核心個人消費支出物價指數（PCE，這是美聯儲最看重的一項通脹指標）在11月份僅為1.4%。

美聯儲最終的目標是保持政策寬鬆，讓美國經濟有充足的時間來讓失業者重返工作崗位。截至11月份，美國經濟中的工作崗位仍比2月份新冠病毒大流行爆發之前的水準少了980萬個。

三藩市聯儲主席瑪麗·戴利(Mary Daly)曾在9月份表示：“我們致力於讓經濟可以正常運行，直到我們從經驗上找出最大就業意味著什麼。”

畢馬威(KPMG)首席經濟學家康斯坦斯·亨特(Constance Hunter)則表示，她預計未來美聯儲在一年或一年半時間裏不會加息。

亨特表示：“這在很大程度上取決於經濟復蘇的基礎會有多廣，但假設如果會出現一定程度上的通貨再膨脹，那麼這將意味著他們可能會開始改變措辭，改變資產購買計畫，這樣就可以在2022年之前略微收緊貨幣政策。”

*本文來自金融界網站