LPR按兵不動，央行流動性投放出手大方：還要期待降准嗎？

发布时间：2021-01-20

1月20日，最新一期LPR（貸款市場報價利率） 出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與此前相同，這也是LPR連續9個月保持不變。

事實上，在本月MLF（中期借貸便利）操作利率不變後，市場對LPR價格按兵不動已有預期。

一方面，MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自去年9月以來，兩者一直保持同步調整；另一方面，近期短期市場利率保持穩定，12月以來雖然同業存單利率大幅下行，但絕對水準仍然偏高，銀行下調1月LPR報價加點的動力不足。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，經歷2020年金融系統大幅讓利1.5萬億之後，2021年銀行有可能迎來一個“休養生息”階段，其中淨息差再度明顯壓縮的可能性不大。由此，在存款利率剛性較強的背景下，未來企業貸款利率將經歷一個由降到穩的過程。

王青還稱，LPR報價連續九個月保持不變，根源在於2020年二季度以來宏觀經濟出現“V型”反轉，2020年年末這一勢頭未現減弱跡象；受低基數影響，2021年年初經濟增速將大幅沖高，這意味著這段期間逆週期調節措施不需加碼，部分疫情時期特殊政策正在有序撤回。

與此同時，近期全球疫情流行正在加速，未來疫情走勢及外部環境還有諸多不確定性，國內經濟修復動能、特別是小微企業生產經營狀況有待進一步改善，當前也缺乏引導利率上行的條件。因而，貨幣政策進入“觀察期”，LPR這一當前最重要的市場利率連續保持不動。

不過，儘管LPR報價保持不變，央行在公開市場上卻動作頻頻。20日，央行同步開展了2800億元的7天期逆回購操作，用以對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。當日有20億元逆回購到期，實現淨投放2780億元。

不同此前屢屢出現的公開市場“地板量”操作，央行今日“出手大方”投放2800億元流動性並不難理解。因臨近春節，再加上稅期因素擾動，近年市場短端利率明顯上行，19日隔夜Shibor（上海銀行同業拆借利率）升至2.236%，為去年11月16日以來最高水準，其餘Shibor短端品種也出現不同程度的上升。

今天，Shibor短端品種繼續走高。隔夜品種上行22.1BP報2.457%，7天期上行22.6BP報2.493%，1個月期上行6.8BP報2.464%。目前來看，隔夜利率已高於央行7天期逆回購利率之上，因此，央行需通過逆回購等操作以維持流動性穩定。

“從近期央行的表述看，逆回購操作可能將保持高頻率的狀態，主要還是強化逆回購利率作為市場利率中樞的地位，穩定釋放市場利率中樞的信號。” 方正證券首席經濟學家顏色表示。

央行貨幣政策司司長孫國峰近日也強調，2021年貨幣政策要穩字當頭，不急轉彎，穩健的貨幣政策要靈活精准、合理適度，把握好時度效，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

基於此，民生證券首席宏觀分析師解運亮分析，春節前流動性缺口大致在1.5-1.6萬億，再綜合春節時點後移、繳稅時點後移、債券供給回落等因素，疊加“不急轉彎”的貨幣政策以及“穩杠杆”的主基調，預計2021年春節前，流動性安排大概率是公開市場操作和MLF淨投放，不會出現全面降准。

*本文來自第一財經