美聯儲很快要出手？！

发布时间：2021-03-02

雖然美聯儲(Fed)可能在未來數年內不會上調基準利率，但外界愈發相信，美聯儲可能很快調整政策，以應對近期債券市場的一些動蕩。

投資者和經濟學家表示，這些行動最早可能在即將到來的3月16日至17日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上實施。他們正在密切關注美聯儲近期的行動，並預計美聯儲將解決一些已經發生的扭曲現象。

一種可能的舉措是實施第三次“扭曲操作”(Operation Twist)，美聯儲上一次采取這一舉措是在近10年前歐洲債務危機期間的市場動蕩期間。

“扭曲操作”的操作機制包括賣出較短期的政府債券，買入大約相同金額的較長期債券。其目標是推高短期利率，壓低長期利率，從而使收益率曲線趨平。

美聯儲分別在2011年和1961年實施了這一行動；一位熟悉美聯儲操作的市場人士表示，美聯儲官員一直在與一級交易商接觸，以判斷是否需要進行一些幹預。

過去兩周，較長期債券收益率飆升至Covid-19大流行爆發以來從未見過的水平。雖然從曆史上看，它們仍然處於低位，但市場一直對上漲的速度感到擔憂。債券市場周一（3月1日）表現平靜，利率處於曲線中間，大部分處於較低水平。

實施該計劃可能有助於緩解近期5年期國債殖利率大幅上升所帶來的緊張情緒。“扭曲”是將購買期限調整至較長期限，同等權重的購買和出售意味着美聯儲已經膨脹的7.5萬億美元資產負債表不會進一步擴大。

美國銀行全球研究的利率策略師Mark Cabana在一份給客戶的報告中說：“由於不同的原因，美聯儲同時失去了對美國前端和後端利率曲線的控制。在我們看來，對美聯儲來說，‘扭曲’(Twist)是完美的政策處方，即同時賣出美國前端債券並購買較長期(債券)。”

Cabana說，此舉可謂是“一石二鳥”。“也就是說，它在期限較短的一端提高利率，為後端提供穩定性，並沒有擴大資產負債表，因此要求銀行持有更多資本。”

他寫道：“我們認為，美聯儲沒有其他資產負債表選項能夠有效地解決這些問題。需要明確的是，美聯儲將扭曲來處理市場運作問題，而不是經濟問題。”

事實上，美聯儲歡迎收益率面臨一些上行壓力，因為這反映了經濟的增長和通脹預期朝着美聯儲2%的目標上升。

不過，這一趨勢給美聯儲帶來了一些問題，上周七年期公債標售表現疲弱有助於證明這一點。美聯儲需要公債標售順利進行，因聯邦政府今年預計至少有2.3萬億(兆)美元赤字，公債供應將大幅增加。

在通脹時期，投資者往往會避開較長期債券，因為這些債券的利率無法跟上通脹，會導致債券持有人損失本金。這就是為什麼Cabana預計美聯儲將每月出售800億美元的短期國庫券，並用它來購買過去四年半的長期債券。

FOMC成員在11月的會議上討論了市場預期，即央行將開始延長購買行動的平均期限。成員支持對其債券持有的構成進行“持續的仔細考慮”。

“與會者指出，委員會可以在適當的情況下，通過加快購買步伐，或者在不增加購買規模的情況下，將購買國債的期限延長，來提供更多的便利，”會議紀要寫道。

市場上還有其他問題，這就是為什麼美聯儲的行動可能不局限於扭曲操作。

它可以采取的另一個舉措是將超額準備金率從0.1%提高到0.15%。盡管由於美聯儲在Covid-19危機期間降低了最低準備金率，目前基本上不存在超額準備金，但超額準備金率(IOER)對一些短期利率起到了保護作用，這對不得不以負實際利率購買債券的貨幣市場基金非常重要。

“美聯儲本質上必須在美國經濟中設置一個更高的門檻，以保持需要正回報的事物繼續存在，”Whalen Global Advisory主管、美聯儲資深人士Christopher Whalen表示。

雖然他理解超額準備金利率的舉措，但Whalen對美聯儲實施Twist的成效持懷疑態度。

“不管他們的初衷有多好，他們設計事物的行動正在慢慢削弱系統，”他說，“如果再有一兩次標售失敗，我們就完蛋了。”

不過，Cabana預計美聯儲最早將在本周開始暗示進一步的舉措。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)周四將在《華爾街日報》(Wall Street Journal)的一個活動上發表講話，其他一些美聯儲官員本周也將發表自己的看法。

RSM首席經濟學家Joseph Brusuelas表示，對目前情況感到擔憂的市場可能會歡迎美聯儲的舉措。

Brusuelas認為，除了實施扭曲操作和調整超額準備金率外，美聯儲還將把隔夜回購操作的利率從0個基點上調至5個基點。

Brusuelas說，市場預計利率今年會上升，“我們沒有預料到的是，市場對國內固定收益市場的通貨再膨脹反應過度。這顯然引起了美聯儲的注意。”

他補充稱：“市場將歡迎IOER的提高，以及任何有關美聯儲打算向下扭轉曲線以保持經濟步入正軌的溝通。”

*本文來自FX168財經報社