如何看待昨日鮑威爾釋放鷹派信號？

发布时间：2021-03-26

昨日美聯儲主席鮑威爾表示隨著經濟復蘇和目標取得實質性進展，美聯儲將減少債券購買。去年8月初開始10年期美債收益率拐點出現，美債收益率進入到上行趨勢當中。而今年年初以來，美債收益率上行速度明顯加快，支撐美債收益率快速走高的一個重要邏輯來自於美國基本面復蘇的樂觀情緒。對於基本面而言，庫存週期是我們觀察美國經濟表現的一個重要角度。當前美國已進入新一輪庫存週期當中，而新一輪庫存週期的開啟或也契合了美債的上行走勢。

▍鮑威爾對美聯儲政策表態：

鮑威爾在接受美國國家公共電臺（NPR）採訪時針對美國經濟和美聯儲政策表態，提出隨著美國經濟復蘇和目標取得實質性進展，美聯儲將減少債券購買。對於鮑威爾昨日釋放的鷹派信號，我們認為其主要的出發點在於當前美國經濟的逐步好轉，而這一點與3月份美聯儲議息會議上調對於未來美國經濟的預期具有一致性。

▍從庫存週期角度看美國經濟：

鮑威爾的鷹派信號基於當前美國經濟的好轉，而對於觀察美國經濟表現而言，庫存週期是其中的一個重要角度，從美國庫存同比與製造業PMI指數的走勢來看，庫存增速表現與美國經濟走勢較為一致，當前美國正處在新一輪庫存週期的上升期。從銷售同比與庫存銷售比表現來看，當前美國需求表現較強，庫存週期的上行反映了在較強需求下企業的主動補庫行為。美國製造業同樣體現出需求較強的特點，當前美國製造業出貨量同比增速反彈明顯，新增訂單同比增速大幅回升，庫存同比反彈幅度相對較弱，但也處於回彈過程當中。如何看待美國新一輪庫存週期的開啟？我們認為銷售同比上升代表的需求回暖是其背後的重要影響因素，而銷售同比的回升或與美國個人可支配收入的提升有關。

▍庫存週期與美債走勢：

如何看待當前在美國庫存週期下的美債收益率走勢，在美國新一輪庫存週期開啟的背景下，加上近期鮑威爾釋放的鷹派信號，預計美債利率的上行大概率會是全年的趨勢，但上行斜率可能會逐漸放緩，我們認為年內10年期美債收益率的目標或將在2%附近。對於國內債市而言，從貨幣政策以及當前的中美利差寬度來看，我們認為當前的美債上行對於國內債市的影響或相對有限。

▍債市策略：

鮑威爾昨日釋放的鷹派信號，指出隨著經濟復蘇和目標取得實質性進展，美聯儲將減少債券購買。鮑威爾的鷹派信號基於當前美國經濟的好轉，而對於觀察美國經濟表現而言，庫存週期是其中的一個重要角度，當前美國正處在新一輪庫存週期的上升期。在美國新一輪庫存週期開啟的背景下，加上近期鮑威爾釋放的鷹派信號，預計美債利率的上行大概率會是全年的趨勢，我們認為年內10年期美債收益率的目標或將在2%附近。但對於國內債市而言，從貨幣政策以及當前的中美利差寬度來看，當前的美債上行對於國內債市的影響或相對有限。

*本文來自格隆匯