美銀“打臉”美聯儲：哪有什麼“暫時性”通脹？

发布时间：2021-06-11

美國通脹又爆表了，但市場似乎已經無所畏懼，美股美債齊齊大漲。投資者們似乎已經開始相信美聯儲的那一套說辭：通脹嘛，只是暫時走高而已。

然而，美國銀行首席經濟學家 Michelle Meyer 卻直言：我們不買賬！

在她看來，隨著勞動力短缺和通脹跡象不斷出現，美聯儲和市場的自信都在變得越來越令人難以信服，未來更持續的通脹正從此刻開始打下基礎。

美國銀行表示，在美國 4 月、5 月通脹連續創出新高之際，市場非但沒有意識到一系列指標所暗示的通脹風險，反而還有一長串對通脹跡象視而不見的藉口：

1、勞動力短缺將在秋季消失，屆時失業福利將減少，兒童保育更好找，對於在工作崗位上感染新冠病毒的擔憂也將減退；

2、商品生產的瓶頸是由特殊的衝擊造成的。隨著生產回暖，需求從商品轉向服務，瓶頸就將逐漸消失；

3、隨著過去供應中斷的影響消退，勞動力短缺出現緩解以及商品需求增長減速，貿易瓶頸也將得到緩解；

4、價格純粹是暫時性上漲，而且是針對了特定行業。隨著供應回升，漲勢也將消退；

5、從定義出發，價格通脹的任一方面都是暫時性走高，因為產出缺口仍舊存在，而持續的價格壓力則需要缺口消失；

6、薪資上漲主要出現在工資較低的工作當中。這是一件好事，因為這有助於縮小收入差距；

7、近年來，薪資水準和物價通脹之間的聯繫有所減弱。我們仍舊應該慶祝，而非哀歎工資上漲；

8、從定義出發，薪資增速的任一方面都是暫時性增長，因為失業率仍舊太高，無法產生持續的薪資壓力；

9、密歇根大學通脹預期指數已經飆升，但這是對顯而易見的食物和能源價格上漲的過度反應；當這兩大價格走低時，通脹預期也會消退；

10、從歷史上看，只有在實際通脹持續高企一段時間之後，通脹預期才會走高；最近的上漲一定是僥倖；

11、盈虧平衡通脹率只是溫和上升，如果真的存在問題，債市會告訴我們一切；

12、忽略那些有關通脹預期的粗略調查，對專業經濟學家的調查仍舊認為，長期來看，通脹將達到美聯儲的目標。

美國銀行還指出，最重要的一點在於，市場相信 " 不要擔心通脹過高，因為美聯儲可以竭盡所能地加息，以此來冷卻通脹 "。

對此，金融博客 Zero Hedge 直接諷刺道：美聯儲行得很，不僅可以用加息來冷卻通脹，還可以讓寶貝美股在 15 分鐘之內就崩盤呢。

不過值得注意的是，市場的上述觀點，多多少少都還算有一些道理。那麼，美國銀行在擔心什麼？

Meyer 認為，若將近期所有的通脹問題均視為 " 暫時出現 "，這並不合情理。最關鍵的地方是，這些 " 暫時性 " 壓力可能會持續好幾個月，並可能成為通脹心理學當中的固有因素。

她還稱，考慮到美國貨幣和財政當局已經用言語和行動表明，他們希望未來幾年經濟過熱、通脹走高，上述可能性就變得非常之大。

對於 " 美聯儲可以輕易把高通脹的潘多拉魔盒關上 " 的說法，美國銀行也並不認同：

近幾十年來，我們從未有過持續的高通脹。

但歷史表明，一旦通脹走高，就很難在不引發經濟衰退的情況下加以控制。

此外，美聯儲已經承諾，加息將比常態情況下來得更晚，且只有當他們相信更高的通脹已經根植於美國經濟之中時才會加息。

這也就意味著，美聯儲當前的政策策略使得加息變得愈發困難，但如果有意外發生，加息信號來得比美聯儲目前的暗示還要早，那麼對於市場而言，一切就已經太晚了。

*本文來自全天候科技