央行媒體發聲：警惕美元反彈風險！下半年人民幣匯率易貶難升

发布时间：2021-06-15

近一段時間以來，人民幣匯率走勢牽動著市場神經。自央行決定上調金融機構外匯存款準備金率後，人民幣對美元匯率已由6.35的近期高點貶至6.39上方。市場分析師普遍認為，人民幣匯率趨近貶值拐點，下半年大概率會出現貶值壓力。

影響人民幣匯率的因素是多方面的，其中美元升值風險將是最直接的一項。

今年一季度美債收益率走高推動美元指數出現階段性升值，3月末美元指數曾達到93.18的階段性高點。此後，歐洲疫苗接種較快等短期因素使美元近兩月走弱，但美元指數近期已在90附近尋找到強力支撐位，市場猜測這很可能是美元的中期底部。華創證券首席宏觀分析師張瑜預計，美元在中長期會有較大反彈，人民幣或已接近貶值拐點。

全民免疫、經濟復蘇、通脹加劇、貨幣政策收緊，種種跡象都在指向美元升值邏輯的最終實現。

美國等發達國家預計將在3季度基本實現群體免疫，近期歐美PMI連創新高。國泰君安首席宏觀分析師董琦表示，這表明受益於疫苗接種，經濟復蘇動能正顯著加強。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，下半年美國經濟如果強勁復蘇可能再次導致美元走強。

近期美國已有27個州宣佈收緊失業金髮放，董琦預計，就業市場會逐漸回歸正常修復軌道，不會對美聯儲收緊貨幣政策形成掣肘。預計美聯儲大概率將在三季度釋放QE縮減的信號。

目前美國新政府正在籌畫和推動新一輪財政刺激計畫，計畫近期推出6萬億美元的財政刺激方案。“儘管這一計畫落實會有一系列困難，但考慮到對美國經濟未來的樂觀預期和部分舉措落地之後帶來的實際效應，有可能成為美元階段性走強的動力之一。”植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平說。張瑜也指出，美國仍在堅持財政刺激，利好美國的經濟效益和通脹。

隨著全球大宗商品價格持續走高並在高位波動，美國通脹水準明顯上升。6月10日公佈的美國CPI同比大漲5%，創出近13年的新高。市場預計美聯儲收緊貨幣政策或已箭在弦上。近日美元指數在90附近遇較強下行阻力，久久不能突破，不排除未來大幅反彈的可能性。

“2021年下半年，美聯儲加息的預期將捲土重來，年底和明年初將會顯現出加息的政策窗口。”連平說。張瑜說，美國或是全球第一個貨幣政策轉向的發達國家，美元升值概率更高。連平進一步指出，一旦美國加息，而我國大概率不會迅速跟進，中美利差會進一步收窄，甚至可能會出現階段性的反向利差，其將推動美元走強。

從美元流動性角度看，董琦指出，美元流動性邊際拐點將至。根據美國財政部公佈的發債計畫，美國財政部預計將在三季度大幅增加私人市場淨融資規模至8210億美元，而前兩個季度分別為4010億和4630億美元；美國財政部TGA帳戶也將從7月底的4500億美元回升至9月的7500億美元。董琦指出，由此可見，美國財政部計畫在三季度加大發債規模，TGA帳戶將在7月底見底後重新擴容，由此完成放水到抽水的轉變。

此外，連平還指出，目前美元和美國國債市場仍是全球重要的避險港灣。全球地緣政治風險會造成國際避險資金青睞美元債券，階段性推高美元需求。

歸根結底，經濟基本面是匯率的決定性因素。董琦指出，隨著美國經濟復蘇步伐加快，中國經濟基本面相對優勢將收窄。唐建偉認為，中國經濟2021年將是前高後低的走勢，而美國和全球可能是前低後高，下半年中美經濟增速差縮小或使人民幣匯率承壓。

“因此，雖然人民幣匯率近一段時間持續走高，但不會走出單邊上漲趨勢，下半年人民幣匯率面臨走貶壓力。”唐建偉指出，中國外匯管理部門雖然退出對外匯市場的常態化干預，但仍會通過一些政策工具引導市場預期，促成人民幣匯率的雙向波動特徵。

人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇上表示，將加強宏觀審慎管理和預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。從企業財務穩健的角度看，潘功勝強調，企業匯率風險管理應堅持服務主業和“匯率風險中性”原則，審慎安排資產負債貨幣結構，避免外匯風險管理的“順週期”和“裸奔”行為，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸。

*本文來自金融時報