降准之後，央行沒有“降息”......

发布时间：2021-07-15

人民銀行15日公告稱，7月15日人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放長期資金約1萬億元。

除對沖今日到期的4000億元中期借貸便利（MLF）外，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。

從交易結果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變。業內人士認為，作為政策利率的MLF利率不變，釋放了穩健貨幣政策取向沒有改變的信號。

長線“補水”降低機構負債成本

改善銀行的負債端情況、發揮好支持實體經濟的功能，通過降准釋放長期低成本資金，相較於MLF在成本、期限等方面更具優勢。

“在補充流動性方面，央行更多通過公開市場操作的方式，但包括MLF在內的工具，期限總體較短；另外，商業銀行通過MLF獲取流動性需付出一定成本。通過降准釋放長期流動性，有助於商業銀行做好資產負債管理。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

溫彬認為，從必要性看，降准釋放長期低成本資金，有助於降低金融機構負債成本，截至今年6月末，MLF餘額5.4萬億元人民幣，處於歷史最高水準。

為進一步推動企業綜合融資成本穩中有降，此次降准降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

實際上，不少市場人士注意到，目前銀行負債端存在一定壓力。運用降准工具，能夠在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構資金配置能力，增加金融機構長期穩定資金來源。

植信投資首席經濟學家連平表示，2020年下半年以來，商業銀行餘額存貸比一直保持上升趨勢，今年一季度創出77.15%的歷史新高，超過了一般認可的75%的警戒線。5月末行業存貸比已經達到82.32%。

MLF利率不變釋放穩健信號

穩健貨幣政策取向不變前提下，此次MLF利率並未調整，基本符合市場預期。

“當前，我國經濟穩中向好，穩健貨幣政策取向沒有改變。”人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前表示，2021年以來，穩健的貨幣政策靈活精准、合理適度，穩字當頭，強化對實體經濟支持力度，取得了積極效果。

中信證券研究所副所長明明表示，央行表態“穩健貨幣政策取向沒有改變”，因此作為政策利率的MLF利率也沒有變化。明明表示，1年期MLF利率對於LPR報價影響作用較大，而LPR對實際貸款利率影響顯著，LPR下調將直接帶動企業融資成本下降。

不過，不少市場分析人士認為，在降准釋放資金的作用下，本月LPR仍有下行的可能。

明明認為，總體來看，降准疊加存款基準利率下調，降低商業銀行資金成本，有望帶動LPR報價走低。在“提升金融服務能力，更好支持實體經濟”的政策目標下，LPR下降是推動實際貸款利率進一步下行最為直接有效的辦法。

從資金利率表現看，利率水準保持總體平穩。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜下行6.6個基點，7天Shibor下行1.4個基點，其他各期限資金利率波動幅度較小。DR007加權平均利率昨日回落至2.1535%的水準。

貨幣信貸政策更趨定向性支持

在總量適度前提下，貨幣信貸政策更強調結構性支持，因此全面降准措施也將更注重定向支持，更加注重支持中小微企業、勞動密集型行業。

人民銀行行長易綱介紹，在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強調兩大結構性方面。其中就包括堅持發展普惠金融。

提升小微企業金融服務水準方面，人民銀行金融市場司司長鄒瀾介紹，小微企業融資實現量增、面擴、價降；兩項直達貨幣政策工具的效果顯著；重點行業企業支持力度持續加大。

“按目前銀行的信貸體制和監管政策，全面降准帶來的信貸增量投放，實際上是定向的。”連平認為，由於商業銀行嚴格按照國家信貸政策開展經營，降准後釋放的資金，將主要流入國家政策支持的重大建設專案和優先支持的中小企業。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，儘管此次實施的為全面降准，後續仍將會“曲線定向”。降准的效果是將降低銀行體系的負債成本，釋放更多長期資金。後續還將對加大對中小微企業、個體工商戶、鄉村振興等領域的定向支持。

*本文來自格隆匯