宏观政策跨周期调节，有何深意？

发布时间：2021-08-02

7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。作為年內一次承上啟下的重要會議，其對形勢的研判、政策的定調以及工作的部署，都值得密切關注。

會議指出，“當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。當前德爾塔病毒已經引發全球第三波疫情，全球經濟出現見頂跡象，外部環境確實複雜嚴峻。

而國內下半年的經濟形勢也不容樂觀。4月政治局會議提出“當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固”，此次會議重申“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。

不穩固主要體現在發展動能上。上半年出口和房地產仍是增長主要支撐，但製造業投資、基建投資和居民消費的兩年平均增速均未恢復到疫情之前的增長軌道。下半年隨著出口增速回落、房地產調控顯效，其他動能暫時難以接續。

不均衡則主要體現在經濟結構上，比如大宗商品價格大幅上漲抬升企業成本，導致中小微企業困難較大，再如全國居民可支配收入均值累計增速已連續六個季度高於中位數累計增速，顯示貧富差距拉大等。

基於以上判斷，會議要求“要做好宏觀政策跨週期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間”。

7月12日總理主持的經濟形勢專家和企業家座談會指出，“要立足當前，著眼長遠，做好跨週期調節，應對好可能發生的週期性風險”。更早之前，6月9日國常會在部署“十四五”重大工程專案時也要求加強前期工作，科學制定實施方案，合理把握今年明年投資力度。此次會議，則明確“要做好宏觀政策跨週期調節”。

與以往經常提到的“逆週期調節”相比，這意味著政策更加注重銜接，而不會倉促出手、大開大合。與此同時，政策評估期也將從短期擴展為中長期，確保經濟在中長期之內運行在合理區間。強調“跨週期”而不是“逆週期”，預示著短期內穩增長政策不會加碼，而會根據今明兩年的形勢變化進行必要調整。

具體到財政政策上，會議要求“積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三保’底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”。

實際上，上半年財政政策不能算是積極，無論是財政支出還是專項債發行，進度都相對滯後。由於上半年穩增長壓力不大，中央或許有意識地在調節政策節奏。預計下半年財政支出和專項債發行進度都將會加快，但在跨週期調節的要求下，實物工作量可以在今年底明年初形成，不排除今年專項債額度結轉到明年繼續使用的情況。

會議要求“穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復”。與4月政治局會議相比，政策著力點落在中小企業和困難行業上。

近段時間以來，受上游生產資料價格上漲和下游訂單不足的雙重擠壓，中小企業經營面臨較大困難。7月9日央行之所以全面降准0.5個基點，目的就是進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

央行一直強調“看價不看量”，所以認為此次降准是貨幣政策回歸常態後的常規操作。考慮到下半年MLF到期量大，不排除仍有降准操作，補足流動性的同時繼續引導綜合融資成本降低。如果沒有降息操作發生，這就代表貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性。

會議對下半年重點工作進行了全面部署，以下三個方面值得重點關注：

一是挖掘國內市場潛力。會議重點提到了四個方面，包括“支持新能源汽車加快發展，加快貫通縣鄉村電子商務體系和快遞物流配送體系，加快推進‘十四五’規劃重大工程專案建設，引導企業加大技術改造投資”。

4月政治局會議要求“促進國內需求加快恢復”，而此次會議改為內部挖潛，表明中央正採取積極措施應對下一階段的下行壓力。這四個方面分別對應新興產業、鄉村振興、基建投資和製造業投資，目的是激發內需潛力，頂住外部壓力，實現經濟高質量發展。

二是糾正運動式“減碳”。會議提出，“儘快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式‘減碳’，先立後破，堅決遏制‘兩高’專案盲目發展”。

上半年不少地方加碼落實“雙碳”政策，恰與國際大宗商品價格上漲相疊加，導致PPI迭創新高。此次會議要求予以糾正，“先立後破”，意即在保證新能源產能接續之後再做好舊能源的清理工作。

三是促進房地產市場平穩健康發展。會議提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩地價、穩房價、穩預期，促進房地產市場平穩健康發展。加快發展租賃住房，落實用地、稅收等支持政策。

今年以來房地產調控繼續收緊，主要集中在兩個方面：一方面，繼續加強調控尤其是學區房調控。根據中原地產研究中心統計，今年以來，全國房地產累計調控超過320次，其中中央各部門調控政策達46次，而2020年同期只有30次左右。

另一方面，發展保障性租賃住房。7月2日，國務院辦公廳印發《關於加快發展保障性租賃住房的意見》，明確保障性租賃住房基礎制度和支持政策。此次會議再次明確了這一基調，這既是緩解新市民青年人等群體住房困難的重要支撐，也是降低生育成本、促進生育率回升的必要手段。

*本文來自宏觀大菲