美聯儲官員提前放“鷹”、“巴菲特指標”飆升，美股大幅回調最快在秋季？

发布时间：2021-08-27

隔夜，由於多位美聯儲官員在美聯儲主席鮑威爾傑克遜霍爾年會講話前放“鷹”，標普和納指均止步五連漲，從新高回落，道指也止步四連漲。

事實上，不論鮑威爾在講話中釋放什麼信號，美股投資者此前已更為謹慎，自新冠肺炎疫情暴發以來首次降低了杠杆。與此同時，“巴菲特指標”在本週三飆升至創紀錄高點，似乎也暗示著美股接下來大幅下跌的可能性。不少分析師紛紛預測美股到年底前有10%的回調空間，最快可能始於今年秋天。

投資者疫情後首次降杠杆

自去年金融市場受到疫情衝擊以來，美國投資者近期首次開始減少杠杆的使用，而投資者此前通過放杠杆借來的資金被認為推動了美股在疫情後的反彈。

金融業監管局（Financial Industry regulatory Authority，Finra）的數據顯示，美股投資者7月通過放杠杆借入8440億美元，低於6月創歷史紀錄的8820億美元，也是今年3月以來的最低水準。不過，Finra並未公開披露是誰在推動每月杠杆率的變化，也不清楚在疫情期間頻繁日間交易的散戶投資者是否也減少了杠杆。

高盛公佈的一份數據顯示，該投行的對沖基金客戶最近幾周也削減了淨杠杆率和總杠杆率。摩根士丹利發佈報告稱，通過它進行股票多空交易的對沖基金降低了杠杆率。

此外，一些駐紐約的主要券商也報告了類似趨勢。為150萬客戶提供服務的盈透證券（Interactive Brokers）8月最新披露稱，其客戶在7月的保證金貸款餘額較前一個月下降了2%至479億美元。嘉信理財（Charles Schwab）公佈的7月保證金餘額增幅，同樣錄得它在今年按月披露該數據以來的最低水準。

紐約梅隆銀行旗下潘興（Pershing）的負責人奧爾多蒂（Mark Aldoroty）表示，基金經理們對未來幾個月美股的走勢信心不足。隨著美國一系列經濟數據普遍低於預期，美國股市近幾周的波動動搖了投資者對股市繼續反彈的信心。

美股恐面臨10%左右回調

除了投資者出於信心不足降低了杠杆外，“巴菲特指標”在本週三（25日）飆升至205%，創紀錄高點，似乎也暗示著美股大跌的可能性。

“巴菲特指標”是美股總市值（威爾希爾5000指數）與美國GDP的比值，曾被股神巴菲特稱為“衡量任何時刻股市估值的唯一最佳指標”，因而時常被市場人士用來衡量美股是否過熱。

“巴菲特指標”一般位於93%～114%之間，市場人士普遍認為，當該指標超過100%，投資者就應該選擇持幣觀望或者退出市場了。巴菲特曾在2001年時指出，“當這個指標在70%～80%之間，買入股票很可能會給你帶來好回報。而如果這個指標接近200%，比如1999年以及2000年的部分時期那樣，投資者還繼續投資美股就相當於在玩火。”

歷史上，該指標曾在互聯網泡沫時期創下159.2%的彼時歷史高點。巴菲特當時警示，這應該是美股即將崩盤的“非常強烈的警告信號”。在2008年金融危機前的幾個月，該指標也急劇飆升。

事實上，即使在“巴菲特指標”本周沖高前，多位華爾街大佬近期就均已對美股即將大幅回調發出了警告。

電影《大空頭》原型邁克爾·伯裏（Michael Burry）今年早些時候警告稱，美股猶如“在刀尖上舞動”，“所有崩盤之母”即將到來。

美銀美林全球投資策略師哈納特（Michael Hartnett）近期表示，今年，隨著各州和國家重新開放，數萬億美元的財政刺激提振了需求，通貨膨脹加劇。現在，隨著德爾塔（Delta）變異病毒迫使全球港口和工廠關閉，供應短缺，進而增加成本，供應鏈約束正在惡化，“通貨膨脹現在正在引發滯脹”，投資者擔心滯脹可能威脅美股。

具體而言，美國銀行的數據顯示，製造業活動的任何下降都將對股市不利。ISM採購經理人指數的同比變動與標普500指數的同比變動密切相關。哈納特稱，如果製造業活動收縮，標普500指數將大幅下跌。他目前的預測是今年下半年美股將出現負回報。

摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Mike Wilson）上周也警示稱，美股正處於回調的邊緣，預計到今年年底，標普500指數會位於4000點左右，即從當前水準下跌10%。由於預期中的回調，他稱，投資者應該投資波動性較低的股票。

不過，他認為，美股調整後將完成經濟週期的中期過渡，並為經濟擴張和牛市的下一階段做準備。“在那之前，投資者應該在股票投資組合中採取更保守的頭寸，持倉偏向醫療保健、日用消費品和公用事業等行業的優質股（非週期性行業）。”他並稱，“在較高通脹和美聯儲縮表可能引起高利率的情況下，我們還會將金融股納入投資組合，因為金融股的估值仍然具有吸引力，第二季度的盈利預期也被下調，這意味著實際盈利低於市場預期的風險也降低了。”

花旗首席股票策略師拉維科維奇（Tobias Levkovich）與威爾遜的判斷如出一轍。從今年6月起，他就預計標普500指數今年年終前會較當前水準下跌10%至4000點左右。而如今，他更預計美股的調整最快可能就在9月。他給出的四個值得市場擔憂的因素包括美聯儲討論縮減購債、通脹不斷上升、企業利潤率壓力和企業稅上調。

美國傳奇投資者、GMO的聯合創始人格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）7月底時也曾警告稱，美股和加密貨幣市場都處在比2000年更嚴重的泡沫中，最快可能在今年秋天就會破裂。格蘭瑟姆曾見證多個繁榮和蕭條週期，因成功預測1989年日本資產價格泡沫、2000年科技泡沫和2008年房地產泡沫破裂而聞名。

*本文來自第一財經