“三戰”IPO 艾美疫苗赴港上市能否助其趕上新冠末班車？

发布时间：2021-09-15

兩次衝擊後IPO失敗後，中國第二大疫苗生產商艾美疫苗股份有限公司 （下稱“艾美疫苗”）於近日再次向港交所遞交主板上市申請，高盛、中金公司、中信建投和麥格理為其聯席保薦人。

艾美疫苗的上市之路可謂是一波三折。2020年12月，它與中信建投簽訂上市輔導協議，準備上科創板。可到了2021年6月，還是杳無音訊，它便改向港交所遞表。7月，港交所“發回”了艾美疫苗的上市申請。現在，8周剛過（港交所規定被“發回”公司再次申請上市的時間限制），這家獲得了高瓴創投、正心穀資本、招銀國際、朗瑪峰創投、亦莊國投、梅花生物等眾多知名機構多輪投資的企業，第三次備戰IPO。

狂犬和乙肝疫苗占公司營收過大，推出新疫苗產品勢在必行

資料顯示，艾美疫苗是中國最大的全產業鏈民營疫苗集團，現擁有8款疫苗產品， 針對6種疾病； 還有針對13個疾病領域的23種在研疫苗。在2020年取得了約6000萬劑的批簽發量，市占率9.5%，以簽發數量計，艾美疫苗是中國第二大疫苗製造企業，僅次於中國生物，超出沃森生物、智飛生物等A股市場上知名的疫苗股。

不過艾美疫苗營收過度依賴狂犬病疫苗和乙肝疫苗這兩款老產品，2018年至2020年以及2021年上半年，狂犬疫苗和乙肝疫苗合計收入占比分別為83.6%、84.2%、90.2%和92.6%，比例穩定且逐年上升。據灼識諮詢報告，國內疫苗行業2015年至2020年的複合年增長率為-0.7%，2020年至2030年複合年增長率預計為0.5%，天花板已現。

在招股書中可以看出，艾美疫苗顯然也明白自身短板。在募資用途中，公司明確指出資金用於在研產品的臨床實驗。具體包括了基於DTP（包括白喉、破傷風、百日咳）的在研疫苗組合（DTaP、DTcP及DTP-Hib） 、三種人用狂犬病在研疫苗 （包括一種全球創新mRNA狂犬病在研疫苗、一種正在準備臨床試驗申請的使用無血清Vero細胞的在研疫苗以及一種基於人二倍體細胞的在研疫苗）、一種MCV4腦膜炎球菌在研疫苗、兩種流感在研疫苗、兩種HPV（包括HPV2及HPV9）在研疫苗、一種皰疹在研疫苗，以及一種RSV呼吸道合胞病毒感染在研疫苗。

至於新冠病毒COVID-19，公司佈局了現有全部4種路線（mRNA、滅活病毒、重組腺病毒載體及重組蛋白），其中第一代mRNA疫苗（針對原始毒株）進入臨床I期，其他三種處於臨床前階段。

根據招股書內容，公司將加快研發第二代mRNA 在研疫苗的速度，計畫在2021年第四季度提交第二代mRNA COVID-19在研疫苗的臨床試驗申請，預計於2022年開始II期臨床試驗；針對Delta毒株第二代滅活新冠疫苗，公司正在與浙江省疾控中心合作開發；艾美疫苗也在和上海公衛中心聯合開發兩種基於重組腺病毒載體的新型廣譜新冠在研疫苗。

疫情的爆發促使公司大幅提高研發支出，2021由盈轉虧？

值得一提的是，2018、2019、2020年以及2021年上半年，艾美疫苗的毛利率分別為78%、77%、82.7%和81.6%。現有產品的高毛利率，未來將對新產品研發提供扎實的資金來源。

疫情的出現讓國人進入了全民接種疫苗的時代，極其龐大的需求和國家財政的支持，讓艾美疫苗也大幅增加研發投入。2018、2018、2020年以及2021年上半年，艾美疫苗投入的研發開支總額分別約為5615.4萬元、9888.6萬元、1.58億和1.4億元，占同期收入比重分別達到5.1%、10.4%、9.6%和20.8%。明顯可以看出，2020年新冠疫情爆發以來公司研發投入猛升，2021年上半年更是同比增長202%，僅半年就基本與2020全年持平。

但2021年上半年，公司淨利潤虧損8.63億，招股書稱，上半年8.97億元的一次性股份報酬開支以及從4621.1萬元增長至餘額1.4億元的研發成本是造成公司業績下滑的主要原因。

COVID-19疫苗產品賽道擁擠，新故事充滿挑戰

招股書內引用了灼識諮詢的數據，我國COVID-19疫苗接種者將從2021年的8億增長到2025年的10億，從而創造出一個每年產值數千億元的市場。

當下國內已經有7款COVID-19疫苗上市，接種人數逐漸放緩。雖然暫時尚未有mRNA疫苗上市，競爭對手的相關產品都已經進入臨床III期。現在艾美疫苗雖有4種COVID-19疫苗在研，但在同行的疫苗研發速度面前，艾美疫苗的研發進展也稍顯落後，所以公司孜孜不倦地推動IPO，最主要目標也是要募集資金推動研發進展。

除了COVID-19疫苗產品，艾美疫苗也很難講其他的新故事。目前共有23條在研管線，只有3個在研產品進入臨床I期，剩下大多處於臨床前，距離商業化還很遠。

艾美疫苗有著超過16億元的收入規模和眾多資本的加持，但它面對著強勁競爭對手——智飛生物、康泰生物和沃森生物等等時，新產品尚未尚處研發階段的艾美疫苗何時才能搭上末班車分一杯羹呢，我們將持續關注。

*本文來自財聯社