翹首以盼的“南向通”來了，如何抓住機會？

发布时间：2021-09-16

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債券南向通9月24日“通車”，境內債市將更活躍

四年前，境內債市打開了一個與境外市場的連接口，債券通“北向通”先行上線。四年間，境外機構持有我國債券規模翻了近4.5倍，顯示出很大的熱情。

境內機構出境“買買買”也將增加新的管道。據9月15日央行公告，債券“南向通”將於9月24日上線。內地投資者暫定為央行2020年度公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構，合格境內機構投資者（QDII）和人民幣合格境內機構投資者（RQDII）也可以通過“南向通”開展境外債券投資。有外資機構人士表示，這將滿足境內投資者多元配置。

“以前一些境外機構，可能會考慮進來（我國境內債市）之後怎麼回去，除非是長期投資人，否則可能還會觀望。南向通的開通有助於內地債券市場更加活躍，很可能會吸引一些更為活躍的國際投資者。”興業銀行首席經濟學家魯政委對新京報貝殼財經記者表示。

北向通上線四年，境外機構持有我國債券規模翻了近4.5倍

“債券通”是我國內地債市連接香港債市的一個重要基礎設施。2017年7月，“北向通”先行上線，即香港及其他國家與地區的境外投資者（下稱“境外投資者”）經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、託管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資於內地銀行間債券市場。

“北向通”開通四年來，全球投資者爭相購買中國內地債券。根據央行9月15日公佈的數據，“北向通”開通前，境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣。截至目前，這一規模已經達到3.8萬億元人民幣，年均增速超過40%。據此計算，投資規模四年間翻了近4.5倍。

其中，“北向通”的境外投資者持債規模約1.1萬億元人民幣，四年來累計成交量為12.3萬億元人民幣。全球前100家大資產管理機構中，已有78家參與進來。

魯政委接受貝殼財經記者採訪時提到另一組數據，外資現在持有的中國國債占比大概已達到市場存量的10%，增量部分中，外資占比更高。“如果把這一類外資都看成一類機構的話，它們現在是除中國的銀行外，第二大國債投資人，比保險公司還要多。從這個意義上說，外資對於中國內地債券市場的進入，其實是趨勢性、長期性的。”魯政委表示。

此前有外資銀行人士也公開表示，與發達市場相比，巨大的收益率溢價和對全球趨勢的低相關性，使中國內地債券比以往任何時候都更受青睞。

當前人民幣匯率總體穩定，推出“南向通”有助於市場活躍度提升

為何在此時開通“南向通”？

央行表示，一是有利於完善我國債券市場雙向開放的制度安排，進一步拓展了國內投資者在國際金融市場配置資產的空間；二是有利於鞏固香港連接內地與世界市場的橋頭堡與樞紐地位，助力香港融入國家發展大局，維護香港的長期繁榮穩定。

魯政委分析稱，這次“南向通”上線選在人民幣匯率總體相對穩定的時候推出，有助於市場的平穩。也並不會因為“南向通”上線，投資中國境內的債就會減少，反而可能會進一步增加。以前一些機構會考慮進入我國境內債市之後怎麼回去，除非是長期投資人，否則可能會觀望。這時“南向通”的開通反倒有助於中國內地債券市場變得更加活躍，很可能還會吸引一些更為活躍的國際投資人，也有助於在岸和離岸的人民幣利率衍生品的發展，因為既要交易，同時也有對沖需求。

他進一步表示，“南向通”上線還會提高人民幣的國際使用度。“債券、外匯等都屬於現貨或稱為基礎金融產品市場，它的規模相對於衍生品來說都較小，衍生品交易的名義本金規模會非常大，很可能是現貨市場的數倍甚至數10倍之多，從這個意義上說也有助於極大地提高人民幣交易或者在國際中的使用水準，對於提升人民幣在國際金融市場的地位也很重要。”魯政委說道。

每日額度為200億元等值人民幣，滿足境內投資者更多元的配置需求

與股市“滬港通”等不同的是，債券“南向通”未與“北向通”同步開通。

在2017年“北向通”上線時，央行曾解釋過，這個路徑設計一定程度上也是出於對“債券通”風險防範的考慮，引入的境外投資者與已有可直接入市的投資者範圍相同，資金大進大出的風險相對較低。

“南向通”如何管理跨境資金流動風險？央行表示，“南向通”通過在交易、託管、結算、匯兌等各個環節的設計，實現資金閉環管理，並通過交易託管數據報告等方式，強化穿透式監管與監測。

額度管理方面，根據《通知》，“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國人民銀行根據跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。

魯政委表示，理論上在香港可以投資任何國家的金融產品，所以“南向通”對鞏固香港國際金融中心地位也是一個強有力支持。很多中資機構其實對香港環境也很熟悉，幾乎主流的中資機構在香港都有分支機構，所以對於中資機構來說也是一個機會，幫助大家通過南向投資來熟悉國際金融市場的規則，並且滿足更多元的資產配置需求，這是境內機構去境外投資的一大動力。

花旗中國發言人也表示，債券通“北向通”開展四年以來卓有成效，有效推動外資加速進入中國債市。“南向通”相關政策的出臺有利於完善中國債券市場雙向開放的制度安排，滿足境內投資者多元配置的需求。

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央行：南向通將於9月24日上線，年度總額度為5000億

9月15日，中國人民銀行發佈《關於開展內地與香港債券市場互聯互通南向合作的通知》。通知表示，為規範開展內地與香港債券市場互聯互通南向合作（以下簡稱“南向通”），便利境內債券市場機構投資者（以下簡稱境內投資者）有序配置全球債券，推動我國債券市場穩步實現高水準雙向開放，根據《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規，現就“南向通”有關事宜通知如下：

一、本通知所稱“南向通”，是指境內投資者經由內地與香港相關基礎服務機構在債券交易、託管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資香港債券市場交易流通的債券。

本通知所稱基礎服務機構，是指經中國人民銀行和香港金融管理局認可，為境內外投資者提供債券登記、存管、託管、交易、結算、清算等基礎性服務的機構，包括內地與香港兩地的債券市場基礎設施機構和託管清算銀行。

二、“南向通”遵循內地與香港現行法律法規，相關交易結算活動遵守交易結算發生地的監管規定及業務規則。本通知另有規定的除外。

三、符合中國人民銀行要求的境內投資者可通過“南向通”開展債券投資，標的債券為境外發行並在香港債券市場交易流通的所有券種。交易對手暫定為香港金融管理局指定的做市商。

境內投資者範圍暫定為經中國人民銀行認可的部分公開市場業務一級交易商。合格境內機構投資者（QDII）和人民幣合格境內機構投資者（RQDII）也可通過“南向通”開展境外債券投資。

四、經中國人民銀行認可的境內電子交易平臺可與境外交易平臺建立連接，為“南向通”提供交易服務。

五、經中國人民銀行認可的境內債券登記結算機構，應在經香港金融管理局認可的香港地區債券登記結算機構開立名義持有人帳戶，用於記載代境內投資者名義持有的全部債券餘額。

經中國人民銀行認可的境內託管清算銀行，應與香港債券登記結算機構或香港託管銀行建立連接，為境內投資者提供債券託管結算等服務。

六、境內投資者可以自主選擇通過境內債券登記結算機構或境內託管清算銀行託管其債券資產。

選擇境內債券登記結算機構託管債券的境內投資者，應通過境內電子交易平臺與交易對手達成交易，並通過人民幣跨境支付系統辦理債券交易的資金支付。

七、境內投資者可通過“南向通”參與境外債券的發行認購。內地與香港相關基礎服務機構應建立健全相關機制安排，做好銜接。

八、境內投資者可使用人民幣或外匯參與“南向通”，相關資金只可用於債券投資。

境內投資者不得通過“南向通”非法套匯。使用人民幣投資外幣債券的境內投資者，可通過銀行間外匯市場辦理外匯資金兌換和外匯風險對沖業務，投資的債券到期或賣出後境內投資者不再繼續投資的，相關資金應匯回境內並兌換回人民幣。

九、“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。

十、內地與香港相關基礎服務機構應真實、準確、完整、及時地記錄境內外投資者的債券交易、託管、結算等明細數據資訊。

中國人民銀行上海總部應建立健全“南向通”運行監測機制，並及時、準確掌握“南向通”額度使用情況。內地與香港相關基礎服務機構、境內外投資者應按照交易報告制度有關要求，向中國人民銀行上海總部報送相關數據資訊。內地相關基礎服務機構和境內投資者應按照國際收支統計申報有關規定履行國際收支申報義務。

十一、中國人民銀行依法對境內投資者參與“南向通”進行監督管理，並會同香港金融管理局持續健全內地與香港債券市場互聯互通的監管合作安排，共同維護境內外投資者跨境投資的合法權益。

十二、中國人民銀行會同外匯管理部門依法對境內投資者開展“南向通”業務的資金匯兌、資金匯出匯入、資訊報送等進行監督管理，防範境內投資者通過“南向通”進行違法違規活動。

十三、內地相關基礎服務機構應當根據本通知制定“南向通”相關業務細則或操作規程，報中國人民銀行同意後實施。

十四、本通知自2021年9月24日起施行。

*本文來自貝殼財經