華爾街對沖基金大舉拋售美債！美聯儲明年將加息四次？

发布时间：2021-10-27

通脹飆升之際，市場已經篤定美聯儲明年會加息。與此同時，美債市場則遭遇大舉拋售潮，收益率穩步上行。

自8月初以來，10年期美債收益率已經飆升了約50個基點。目前華爾街普遍預期，上周觸及1.7%的10年期美債收益率將在一年後達到2%，將逼近2019年的均值2.14%附近。

對於日益迫近的美聯儲加息，對沖基金WincrestCapital創始人芭芭拉·安·伯納德（Barbara Ann Bernard）表示，“如今，加息是一種系統性風險，加息對一切都是不利的，除了銀行。此外，如果通脹繼續保持在這種水準，經濟增長將非常緩慢。”

對沖基金大舉拋售美債

隨著市場對美聯儲將提前實施2018年以來首次加息的押注正在迅速升溫，對沖基金和投機客正以罕見的速度拋售美債。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至10月19日當周，對沖基金拋售了156，586份10年期國債期貨合約，淨倉位轉為小幅做空，這是自2016年以來最大的一次拋售潮，也是該合約在1980年代中期推出以來的第三大拋售規模。

需要注意的是，自去年6月以來，多數基金都在做多10年期美債期貨，儘管規模始終不大，這次歷史性的拋盤是否標誌著先前兩年半持續看跌情緒的回歸，還有待觀察。

CFTC數據還顯示，兩年期美債期貨淨空倉增加了逾9.2萬口，創下3月以來的最大拋售規模。

“最近市場對美債的看空情緒濃厚，儘管美聯儲嘴上說通脹是暫時的，距離加息還很遠。但市場根本不信，對通脹和收緊政策的擔憂已經愈發濃烈，不少對沖基金已經拋售美債”，一位華爾街對沖基金經理對21世紀經濟報導記者表示。

更重要的是，最新的CFTC倉位數據統計時間是在美聯儲主席鮑威爾上周五發表偏鷹派言論之前，這也意味著市場對美國國債的看空觀點很有可能更加堅定。

前美聯儲主席喊話：通脹並非暫時

儘管通脹持續飆升，但現任美聯儲主席鮑威爾目前仍未完全拋卻“通脹暫時論”。10月22日鮑威爾表示，一旦推高物價的供應鏈瓶頸緩解，通脹應該會回落。同時鮑威爾也承認，供應限制和通脹上升可能會比之前預期的持續更久，將持續到明年。

而對於通脹問題，前美聯儲主席格林斯潘已警告稱，美國將出現遠高於美聯儲2%目標的持續性通脹。雖然一些推高物價的因素可能是暫時的，但政府債務上升和其他潛在壓力可能會使通脹長期保持較高水準。

“不幸的是，通貨膨脹的趨勢仍然指向遠高於過去20年約2%的平均水準，”格林斯潘表示。

有“新債王”之稱的雙線資本CEO傑夫·岡拉克（Jeff Gundlach）也表示，美國CPI不但今年會保持高位，明年全年也都至少不低於4%。“我們相信，2021年CPI幾乎肯定會以5%告終，今後幾次公佈的數據會走高，這主要有賴於能源價格。我們認為，2022年的任何時候都不會低於4%。”

儘管木材等部分商品的價格上漲應該是暫時的，但岡拉克表示，其他的漲價卻並非如此，比如占CPI三分之一的住房成本。“因為住房這一組成部分攀升，幾乎肯定會有持續高的通脹，薪資或許也是。”

“要真正對抗通脹，美聯儲將需要提高政策利率。儘管美聯儲口徑一致，表示在縮減量化寬鬆後很久才會開始上調政策利率，但我們已經開始看到市場消化提前升息，或許是對通脹的‘暫時性’說法失去了信心。”Thornburg Investment Management投資組合經理Lon Erickson表示。

明年加息四次“夢魘”浮現

在能源價格上漲等因素推動下，通脹壓力正持續攀升，美聯儲加息的腳步也日益迫近。

美東時間10月25日，聯邦基金利率期貨顯示，明年6月加息25個基點的可能性超過60%，且市場已經完全消化了明年9月加息，期貨交易員還消化了2022年底之前兩次加息的預期。需要注意的是，僅在幾周前，聯邦基金利率期貨還預示首次加息將在2023年初。

與此同時，華爾街大行也正在考慮美聯儲更早更快升息的可能性，法國巴黎銀行甚至預計明年可能加息多達四次。法國巴黎銀行美洲G-10利率策略主管Shahid Ladha 25日表示，美聯儲可能最早在明年夏季啟動加息週期，並持續到2022年年底，美聯儲可能會在2022年7月至12月的四次會議上每次都加息。

而隨著投資者開始押注央行將收緊政策來應對通脹，這已經推動對利率相對敏感的短期國債收益率持續上漲。美國2年期國債收益率在一個月內已經翻了一番多，達到0.45%。與此呼應的是，截至10月21日，彭博美國國債指數今年已經下跌了3.3%，或將創下2009年以來的最大年度跌幅。

對於未來而言，美債收益率或仍有不少上行空間。美銀已經上調了美債收益率預測，從而反映美聯儲將更早、更快加息的預期，美國銀行已將2022年5-10年期債券的收益率目標位上調了10-15個基點，2021年末10年期美債收益率目標位為1.65%，2022年末為2%。

此外，美國銀行在截至10月14日當周進行的最新月度基金經理調查顯示，隨著通脹議題推高利率走升預期，投資者對債券市場的看空程度創下自20年前調查開始以來之最。

“當刺激、經濟增長、資產/大宗商品/住房通脹都被視為永久性通脹時，美聯儲還認為通脹只是暫時的，這令人迷惑。”美國銀行首席策略師Michael Hartnett坦言。

需要警惕的是，即使美債收益率只是溫和上升，也可能造成數萬億美元的損失。如果美債收益率上升50個基點，彭博美國國債指數預計將蒙受逾3500億美元損失，該指數追蹤的債券規模約為10萬億美元。此外，規模68萬億美元的彭博巴克萊全球綜合債券指數預計將受到約2.6萬億美元的衝擊，這一指數包括發達市場和新興市場的公司債券和證券化債券。

*本文來自21世紀經濟報導